兩年縮水30億，凈利跌回9年前水平！昔日保健品第一股賣不動了？

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：一個深耕行業三十年，屢創財富神話的龍頭企業，如今卻交出了一份凈利跌回9年前水平的財報。

上個月以優思益為代表的進口網紅保健品接連塌房，直接撕開了部分外國進口保健品的行業遮羞布。

正當大家熱議以后該買什么樣的保健品，才不會被騙的時候。作為國內保健品行業風向標的湯臣倍健也在近期發布了2025年年報。

在營收上面，湯臣倍健在2025年取得了62.65億的成績，這個業績無論是縱向在行業對比，還是橫向放在A股上和其他上市公司比較，都非常的不錯。

但如果和湯臣倍健過去相比的話，則有些不盡人意。

要是從2023年其巔峰時期的94.07億作為起點的話，這已經是湯臣倍健第二年營收下滑了，兩年營收總共縮水超過了30億。

在營收下降的另一邊，其歸屬股東凈利潤卻得到了同比19.81%的增長，達到了7.82億。

可如果把時間線拉長的話，就會發現這個取得不錯增長的凈利成績，其實早在2017年湯臣倍健就已經創造過一個差不多的成績。

2017年其凈利潤為7.66億，發展了9年時間，凈利潤在取得不錯同比增長的情況下，卻只比2017年水平高一些。

在這種業績下，董事長梁允超甚至直接在給股東的信中，直接開篇就做了檢討，直言公司錯失了最好的調整機會。

國內的保健品行業，在很長一段時間里就是造富神話的存在。

如今作為國內行業一哥的卻交出這樣喜憂參半的業績，另外一邊進口保健品又接連塌房，在這種十字路口下國內保健品行業未來幾何？

營收兩年縮水30億

總經理年薪卻上漲到900萬

在2023年的時候，湯臣倍健迎來了自己的業績巔峰時刻，在當年其營收已經站上了94.07億的高點，當時在不少人看來，其沖擊百億營收只不過是臨門一腳的事情。

就連董事長也持有同樣的樂觀預計，在當年的致股東信中，他更是表示當前行業新周期已經到來。

在這個新周期當中必然會出現更多新需求，而能滿足這些新需求的企業比如湯臣倍健，必定能夠從中獲得更多發展機會。

這樣的樂觀預計并不是一家之言，彼時人們的在經歷了一系列事件之后，健康意識成指數級增長，這種健康意識導向到保健品行業后，最大的變化就是業績數據的大增長。

在2023年全年國內線上渠道有關于上市營養補充劑的交易增速超過30%。作為該領域的龍頭企業，湯臣倍健自然有信心接住這高增長市場。

然而世事難料，在行業一片樂觀預計之后，高增長引擎卻意外熄火。到了2024年雖然國內維生素和膳食補充劑的零售規模，依然有2323億，但是相關的增速已經回落到3.7%。

市場變化太快，這種突變也影響到了湯臣倍健的當年業績。在2024年其營收出現了“大變臉”只有68.38億，臨門一腳沖擊百億營收成了遙不可及。

而這種營收頹勢湯臣倍健到2025年依舊沒能順利止住。不過在止不住營收下滑的另外一邊，湯臣倍健卻靠一系列“壓縮”，成功抬起了凈利。

從其財報來看，在2025年公司在銷售、管理、研發三項費用上進行了一系列壓縮，合計為減少了4.6億的費用，這筆壓縮也成了利潤改善的重要基礎。

除了利潤上漲之外，湯臣倍健年報上的另一上漲也引起了市場的關注。在營收利潤水平往回看的同時，不少公司高管的薪酬卻在向前看。

在2025年其包括董事長和高管在內的薪酬達到了3465.54萬，和2024年相比增長了84%。在其中總經理的年薪增幅最明顯，從原來的230.65萬增長到了900.67萬。

相關同比增幅大約為273%。根據湯臣倍健的解釋，高管的薪酬是由兩部分構成，一部分是基本工資，一部分則是績效。

而績效的多少則是由目標年度利潤完成率決定的，在高管的薪酬中，績效占了大部分，因此高管績效又是大浮動的，所以才會出現如今的漲幅情況。

拿著如此豐厚薪酬的高管們，今年又會如何帶湯臣倍健走出困境？

一年優化150家經銷商

行業變革下老牌巨頭何去何從？

面對如今公司所面臨的困境，湯臣倍健董事長也很清晰地指出了癥狀根源所在。他把外部原因，主要歸納為醫保和購買力的下降，影響了這個品類需求的減少。

在2019年的時候，官方就明確地說明了，滋補品和保健品等類目，不再納入醫保目錄。

而在2024年前后，各地對該規定進行了進一步的細化，不少地區的消費者，已經不能在藥店使用醫保卡購買上述產品。

恰恰藥店這個重要線下渠道，正是湯臣倍健營銷版圖中的重要一環，相關規定的變化，直接影響了公司產品在藥店的銷量。

在這種變化下，2025年其境內線下營收和2024年相比下降了19.34%。

這種下降還帶來了一系列的連鎖反應，在2024年末的時候，公司的境內經銷商數量還有738家，到了2025年底的時間這個數量已經來到了588家，也就是說一年時間優化了150家。

市場環境和官方規定的變化還不是最致命的，讓公司產生危機感的還有行業內部的競爭。

梁允超認為公司在跨境和抖音這兩條賽道上，沒有做到最好，這個內因是造成公司如今營收不及預期的重大根源所在。

而在整個2025年其境內線上渠道收入只有12.53億，只創造了2.54%的同比微增。在這種老牌巨頭線上渠道速度微增的另一邊，一些新品牌正在快速地推動行業大洗牌。

部分產品與年輕品牌價差5倍

國內保健品行業已變天

從當下互聯網流行的“朋克養生”話題，以及電商平臺上大增長的保健產品背后的用戶圖像來看，保健品行業正在越來越“年輕化”。

這種“年輕化”既包括了商家“打法”的“年輕化”，也包括了產品用戶群體的“年輕化”。

根據天貓健康在2023年發布的數據，90后買走了平臺接近半數的護肝片，95后更是每人平均會購買3種保健品，甚至就連05后在血糖監測方面的產品消費，都增長了85%。

而在線上消費早已經成為年輕人重要消費習慣的情況下，越來越多的保健品品牌開始主攻線上渠道。

比如在2018年成立的諾特蘭德，其以抖音為主要平臺，與50萬自媒體達人合作，大力發展線上渠道，僅僅成立4年營收就達到了40億以上。

諾特蘭德的成功經驗也非常值得想要拓寬線上渠道的同行借鑒。在打法上它走“流量”路線，用互聯網打法，在定價上它更是以性價比式的價格差距，建立了自己的產品護城河。

比如據《騰訊財經》報道，在維生素C這個品類上，湯臣倍健同等規格的產品，相關建議零售價在138元，而諾特蘭德的同等劑量產品售價則為25元左右，價格差了近5倍。

在追求性價比養生的年輕人面前，大多數情況下可能諾特蘭德的產品價格更有“殺傷力”。

隨著這幾年各大平臺興趣電商的發展，熟悉互聯網打法的各種新興保健品牌可謂是百花齊放，可以說在線上渠道方面，湯臣倍健的勁敵不少。

優思益一夜坍塌之后

國產保健品機會來了

上個月優思益的塌房，本質上還是有部分不法商家，利用消費對保稅倉就是正品的錯誤認知，而從中鉆漏洞牟利。

這些商家之所以會標注是澳洲進口，也是因為國內距離澳洲太遠，極少有人會去當地核實，在澳洲是不是真的有這個公司存在，或者說這個產品是否真的受澳洲市場監管。

一件件澳洲網紅保健品的爆紅，也側面說明了國內對于進口保健品的需求依然很大。

而優思益等網紅進口保健品的陸續塌房，也說明了保健品跨境電商這條賽道上還有不少灰色漏洞，行業發展良莠不齊。

這對于湯臣倍健這樣的老牌保健品巨頭來說，或許來說就是一個發展機會。

在消費者對于進口保健品存疑之際，如果能夠有像湯臣倍健這樣的老品牌下場，依靠強有力的品牌背書，必然能重新加強消費者對于進口保健品的信任。

根據其年報看，湯臣倍健也早已在澳洲布局了相關的生產基地項目，這個建設項目的投資進度，也已經達到了69.15%。

如果這個基地建成的話，也將會成為公司的第一個海外生產基地，屆時湯臣倍健可以依托澳洲的生產網絡和市場環境，實現原料的高標準化和產品國際化。

屆時依靠品牌在國內的市場根基和消費基礎，湯臣倍健或許可以在進口保健品市場上獨占鰲頭。

從國內保健品行業的發展歷程來看，如今的保健品市場，在經歷了早期的野蠻生長，和中期的規范發展之后，又迎來一個新的發展階段。

現在以線下渠道為王的保健品行業打法，在興趣電商的崛起以及養生保健觀念越來越年輕化多元化的背景下，已經行不通了。

不過無論市場怎么變，消費者的核心訴求始終是沒有變得。防衰老、補營養、預防保健這些依然是消費者對保健品的永恒要求。

當市場競爭邏輯已經產生了變化的情況下，像湯臣倍健這樣的老牌保健品巨頭，能否在抓住用戶本質需求的基礎上，在新的市場變化中找到自己的新位置？我們可以拭目以待。

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