海外研選日報0422｜瑞銀警告：80美元/桶的油價或成新常態

編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

高盛：美國消費者未來數月將面臨嚴峻挑戰

由于與伊朗沖突導致的通貨膨脹，美國消費者正承受著沖擊。

預計未來幾個月實際消費增長將表現疲軟，這主要歸因于油價大幅上漲。自戰爭爆發以來，汽油價格已上漲近40%。按目前水平計算，這相當于家庭年收入減少了約1400億美元。在基準情景下，如果布倫特原油到年底回落至80美元/桶，這一不利因素到年底將收縮至年化600億美元，但2026年全年總計仍將達到700億美元。

高油價對低收入群體的支出影響尤為嚴重——汽油支出占其稅后收入的比重約為高收入群體的四倍——同時也抑制了餐飲等可選消費類別的支出。

全球央行

花旗：預計日本央行將采取“鷹派觀望”立場

受中東局勢惡化影響，日本央行預計將在4月利率會議上維持利率不變，但內部出現的異議票將預示未來加息的可能性。中東局勢的穩定將成為日本央行后續加息的關鍵觸發點。

如果美元兌日元突破160關口，日本央行很可能采取干預措施（買入日元）。其目標是將匯率拉回155附近，以應對因油價上漲和避險資金流出導致的日元走軟。

中東局勢不穩導致油價上漲，這既推高了通脹壓力，又因干擾貿易而抑制了經濟增長。這可能導致實際工資下降以及消費增速放緩的風險。

日本央行會議中反對票數量的增加是即將加息的前導指標。目前市場定價已反映出對6月份加息的預期。

ING：預計歐洲央行下周將維持利率不變，并強調保留政策選擇權

歐洲央行4月維持利率不變已成定局，6月預計將實施一次“保險式”加息。

這一判斷主要受通脹波動驅動（汽油價格上漲傳導至交通和食品價格），以及霍爾木茲海峽封鎖帶來的長期風險。

歐洲央行正轉向危機管理模式（應對中東戰爭、能源價格及不確定性）。

與2022年對能源沖擊反應滯后不同，此次歐洲央行優先考慮短期風險而非長期預測。

相比2022年限制性政策的滯后，當前立場具有預見性但并不寬松（表現為債券收益率走高、中性利率上升）。消費支出的減少進一步放大了歐洲央行的緊迫感。

產業

高盛：可再生能源主導需求增長 石油需求增長呈結構性放緩

太陽能光伏2025年貢獻了全球能源需求增長的25%以上，這是現代可再生能源首次成為需求增長的最大貢獻源。

太陽能、風能、核能和水能等低碳能源驅動了60%的需求增長，這迫使投資組合必須向可再生能源進行重新分配。

2025年石油需求增長放緩至0.7%（65萬桶/日），遠低于2010-2019年1.4mb/d的平均水平。電動汽車（EV）的普及有效抑制了運輸部門的需求。

全球煤炭發電量自2019年以來（除2020年外）首次出現下降。中國下降1.5%，印度下降3%，歐盟煤電占比降至10%以下。可再生能源和核能的增長已全面超越化石燃料。

美國能源需求增長率飆升至2%以上（自2000年以來的第二快增速），主要受氣轉煤切換、嚴冬氣候、穩健的經濟增長以及數據中心耗電量激增的驅動。

全球能源相關的二氧化碳排放量上升0.4%，達到創紀錄的380億噸以上。受天氣和氣轉煤影響，發達經濟體排放量扭轉了下降趨勢（增長0.5%）。得益于可再生能源的強力推進，中國排放量下降了0.5%。

大宗商品

瑞銀：當前油價沖擊類似海灣戰爭 80美元/桶或成新常態

在過去50年的所有石油供應沖擊中，當前由美伊戰爭引發的油市動蕩，與海灣戰爭時期的表現最為相似。

除非霍爾木茲海峽完全恢復通航，否則全球能源成本可能進一步走高。

即使海峽重新開放，出于對能源安全的擔憂以及各國重建庫存的需求，油價處于結構性高位將難以避免。相較于戰爭爆發前60美元/桶中段的油價水平，即使在最理想的情況下，未來油價也只能穩定在80美元/桶中段。

高盛：全球石油庫存水平逼近臨界點 現貨溢價信號預示供應極度緊張

霍爾木茲海峽當前的通過流量僅為正常水平的10%（波斯灣流量為930萬桶/日，僅為正常水平的40%）。每日石油出口減少了90%，導致嚴重的供應約束，全球商業庫存凈損失達1140萬桶/日。

自戰爭爆發以來，全球石油庫存已下降4.74億桶（其中顯性庫存減少2.55億桶）。隨著現貨市場持續收緊，預計到4月底庫存將達到歷史最低水平。

受美國封鎖影響，伊朗石油出口驟降至30萬桶/日（較2025年平均水平低220萬桶/日）。

現貨原油與近期期貨合約的價差（即“Dated-to-Frontline”價差）飆升至約35美元/桶，反映了現貨即期交付相較于期貨的極高溢價。這表明供應動態受到嚴重限制，且即將出現交付短缺。

瑞銀：對2026年黃金目標價設為5900美元/盎司

這一增長主要受后烏克蘭危機時代央行結構性需求的驅動，以及預計825噸的ETF資金流入。這些因素將抵消中東危機帶來的短期走勢疲軟。

盡管中東危機造成了暫時性壓力，但長期驅動因素（低實際利率、強勁的儲備需求）依然穩固。

市場預期美聯儲的降息舉措將成為金價的底層支撐，并進一步強化央行與ETF作為核心投資組合驅動力的結構性需求。

公司

美銀：對亞馬遜目標價設為298美元

亞馬遜AWS斬獲第二筆超1000億美元的AI大單（另一筆為OpenAI），該筆交易涉及5GW電力供應、250億美元投資，并重點采用Trainium3。這標志著Trainium在成本上相比競爭對手具有顯著優勢，同時也上調了亞馬遜2026年資本開支展望。

主要下行風險包括線下及本地零售商的競爭、AI云市場份額流失、AWS因大規模投資導致的利潤率壓力、宏觀消費支出放緩風險以及經濟波動性。

若Q1財報中AI工作負載的利潤率表現不及預期，資本開支相關的擔憂可能再度浮現。

摩根士丹利：蘋果換帥后不會調整核心戰略 給予315美元目標價

在新任CEO約翰·特努斯的領導下，蘋果的核心戰略（硬件、服務、AI、垂直整合）保持不變。

雖然面臨領導層過渡的執行風險，但iPhone換機周期（預計2026財年達到頂峰）、服務業務的穩定增長（預計到2028年保持在10.2%）以及AI投資將支撐長期增長。

給予315美元的目標價（對應2027財年8.1倍的EV/Sales），主要受iPhone17的普及和“蘋果智能”（Apple Intelligence）驅動。

iPhone營收增長預計在2026年達到22.9%的峰值，隨后到2028年大幅回落至3.9%。

自研芯片導致的資本支出壓力上升（預計2028財年達200億美元）可能令利潤率承壓；但硬件派領導層將強化一體化戰略的執行。

摩根士丹利對2027財年的預測低于市場共識，這表明該行對蘋果業績表現持謹慎態度，但若實際執行超出這些預期，則存在上行空間。

（財聯社 夏軍雄）