上海
2026.04.22
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作者 |第一財經 齊琦
4月22日，A股商業航天板塊遭遇一場預期內的“降溫”。
前一晚剛交出虧損擴大的一季報，龍頭中國衛星（600118.SH）隨即承壓，收盤下跌2.6%，盤中最大跌幅超過8%。該公司2026年第一季度報告顯示，凈利潤虧損4269.02萬元，虧損幅度同比擴大77.07%。
就在板塊階段性高點，一批公募基金剛剛完成“高位接盤”。據中國衛星最新一季報披露的前十大流通股東名單，永贏衛星ETF以1702萬股強勢新進，一躍成為第二大流通股東，占流通股比例1.44%；永贏高端裝備智選混合也較上期大幅增持246萬股，持股變動比例約21%，持股數量達到1204萬股。
與此同時，平安中證衛星產業ETF、富國中證衛星產業ETF、招商中證衛星產業ETF、博時中證衛星產業ETF均在一季度新進前十大流通股東之列。這意味著，這些基金在板塊階段性高點完成建倉。
“一顆衛星從設計、制造到發射、運營，周期往往以年為單位，而前期研發投入、固定資產折舊、資產減值計提卻要在當期損益表中體現。”一位行業人士分析稱，這種“投入前置、收益后置”的商業模式，決定了商業航天公司在相當長一段時間內都將是“增收不增利”的，而目前商業化變現路徑尚未走通。
基金集體追高，凈值遭遇大幅回撤
2026年第一季度，永贏國證商用衛星通信產業ETF單季虧損28.05億元，期末基金資產凈值為177.76億元，單位凈值1.63元，一季度累計下跌2.69%。
同期，永贏高端裝備智選A虧損3.45億元，期末基金資產凈值為24.3億元，單位凈值1.41元，一季度累計下跌2.04%。該基金4月22日披露的最新持倉顯示，前三大重倉股為航天電子、中國衛星、天銀機電，持倉市值分別為14.39億元、9.86億元、9.01億元。
此外，博時中證衛星產業指數A一季度虧損8373.92萬元，期末基金資產凈值為3.74億元，單位凈值1.22元，累計下跌10.86%，單季度申購贖回凈額為1.83億份。
富國中證衛星產業ETF一季度虧損8.66億元，期末基金資產凈值為44.64億元，單位凈值1.39元，累計下跌2.74%；單季度申購贖回凈額達26.36億份，基金份額從不足7億份激增至32億份。
鵬華中證衛星產業ETF2026年一季報顯示，當季虧損1.73億元，期末基金資產凈值為10.93億元；單位凈值為1.04元，當季累計下跌3.92%。一季度財報中披露最新持倉顯示，該基金前三大重倉股為航天電子、中國衛星、中國衛通，持倉市值分別為1.38億元、1.29億元、0.74億元。
此外，天弘國證航天航空行業ETF2026年一季度虧損1.15億元，期末基金資產凈值為8.62億元；單位凈值為1.3元，單季度累計下跌6.3%。該基金對前十大重倉股全面加倉，其中航天電子、中航機載、光啟技術加倉量居前，分別獲增持92.57萬股、81.57萬股、57.21萬股，加倉幅度均在49%-51%之間。
增收不增利，板塊業績承壓
一方面是公募基金大舉加倉，另一方面是上市公司業績大面積不及預期，從已披露的一季報來看，商業航天板塊內公司普遍呈現營收增長、利潤虧損的特征。
中國衛星2025年四季度尚且盈利2074.53萬元，僅一個季度就環比轉虧。該公司解釋稱，業績變動主要系報告期內營業成本、期間費用、計提的資產減值損失增加，同時增值稅加計抵減額較上年同期減少所致。
航天南湖（688552.SH）一季報顯示，報告期內公司營業總收入為5495.85萬元，同比較去年同期下降84.65%。凈利潤為-388.36萬元，同比下降106.86%。
航天電子（600879.SH）雖未正式發布一季報，但其2025年年報已顯示出業績大幅承壓的態勢。2025年全年，該公司實現營業收入139.1億元，同比下降2.6%，凈利潤僅2.27億元，同比暴跌58.58%。
航天動力（600343.SH）的情況更為嚴峻，已連續五年虧損，過去10個會計年度中虧損年份高達7年。2025年年報顯示，該公司營收8.24億元，同比下降11%，凈利潤虧損1.93億元；以及航天發展（000547.SZ）2025年前三季度營收16.97億元，同比增長42.59%，凈利潤仍虧損4.89億元。
從產業趨勢看，商業航天處于歷史性發展機遇期。中信建投證券研報分析稱，近期商業航天板塊受到部分火箭發射失利或推遲以及市場風險偏好變化等因素影響，出現較大幅度回調。但后續催化依然密集，隨著市場風險偏好的修復，看好商業航天板塊的后續表現。
華西證券認為，當前國內低軌衛星批量發射已進入實質階段，衛星網絡作為6G建設的基礎，當前時點建設確定性較強。同時提示，當前外部地緣政治風險仍在持續，市場風險偏好可能影響短期市場波動。
然而從短期業績看，商業航天公司的盈利兌現能力依然薄弱。中原證券研報雖指出中國衛星是“天地一體化布局的航天龍頭”，但也僅能強調其長期前景，短期業績的陣痛難以回避。
隨著4月下旬進入財報密集披露期，更多商業航天公司的業績將浮出水面。上述行業分析人士稱，市場正在從“聽故事”轉向“算賬本”——誰有真訂單、誰有真實利潤率、誰能率先實現盈利，將成為下一階段資金分化的核心依據。
微信編輯| 蘇小
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