TA談羅塞尼爾下課：無緣歐冠打擊了BlueCo收購藍軍的核心邏輯

當地時間4月22日，切爾西官方宣布主教練羅塞尼爾下課，The Athletic分析指出歐冠資格對BlueCo模式至關重要。巨額引援與高攤銷使財政壓力巨大，歐戰收入非常關鍵。若連續無緣歐冠將觸發歐足聯限制甚至處罰，影響俱樂部估值與轉會策略。

以下是TA的分析

歐冠資格對BlueCo的切爾西模式至關重要。

切爾西再次在本賽季更換主教練，此前利亞姆·羅森尼爾在聯賽五連敗后被解雇。

但尋找繼任者并不是BlueCo老板面臨的唯一問題。目前切爾西在英超積分榜上排名第七，在這個最糟糕的時間點，歐冠資格已經變得岌岌可危。

在上賽季開始前，歐足聯宣布為旗下俱樂部賽事提供大幅增加的獎金池，歐洲豪門為之歡呼。

歐冠長期以來一直是歐足聯俱樂部賽事體系中的核心，而擴軍賽制和更多資金的引入，只是進一步鞏固了它的地位。

在2023-24賽季到2024-25賽季之間，獎金總額增加了5.46億歐元（約4.59億英鎊），其中有4.13億歐元（約3.47億英鎊，占76%）流向了歐冠這一頂級賽事。

總的來說，上賽季36支參賽球隊共獲得了24.58億歐元（約20.67億英鎊），平均每隊約6800萬歐元（約5700萬英鎊）。而在正在進行的2025-26賽季，歐足聯將再次發放同等規模的獎金。

歐足聯的分配機制更傾向于表現，無論是當季成績還是歷史表現，因此不同俱樂部之間的收入差距巨大。

這對常年參賽的球隊來說是利好消息。在截至2022-23賽季的10個賽季中，馬德里競技、巴塞羅那、拜仁慕尼黑、尤文圖斯、曼城、巴黎圣日耳曼和皇家馬德里都連續參加歐冠。

切爾西在其中8個賽季都有參賽，僅次于曼城，是英格蘭最穩定的歐冠常客之一。2022-23賽季是BlueCo入主后的第一個賽季，但歐冠資格實際上是在他們接管前就已經獲得的。

自那以后，切爾西從穩定的歐冠參與者，變成了三個賽季里只獲得過一次資格；在一波五場不勝且零進球的低迷狀態之后，四個賽季中第三次無緣歐冠如今已近在眼前。

上賽季，在此前一年完全無緣歐戰之后，切爾西只能參加獎金相對微薄的歐協聯，這項賽事五年前才設立，用來擴大歐洲賽事參賽隊伍規模。

奪冠僅帶來了1830萬英鎊的歐戰獎金，這是切爾西自2006年以來最低的歐戰收入（不包括兩次完全無緣歐戰的賽季）。

The Athletic估計，本賽季歐冠打進16強就能帶來約8000萬英鎊的歐足聯分成，此外還可以從斯坦福橋的高價值主場比賽中獲得額外收入。

這些收入對任何俱樂部都很重要，但對如今的西倫敦來說尤為關鍵。BlueCo自四年前接手以來進行了前所未有的投入：切爾西在新老板時期已經花費18.67億英鎊引援。

盡管外界曾宣稱會削減成本，但實際情況并非如此。正如The Athletic此前對BlueCo模式的分析所示，原本計劃節省的8100萬英鎊工資及運營成本，三年后僅實現了600萬英鎊。

與此同時，轉會支出推動攤銷成本（將轉會費按合同年限分攤的會計方式）增加了5000多萬英鎊，比BlueCo入主前高出三分之一。目前切爾西的攤銷支出達到2.12億英鎊，是世界足球最高水平。不過由于英超和歐足聯限制球員合同攤銷最長為五年，而切爾西普遍采用更長期合同，因此賬面數字甚至還被低估。

這些成本正是切爾西和他們的老板如今迫切需要對沖的部分。2023-24賽季違反歐足聯規則導致俱樂部與歐足聯達成四年和解協議，該協議將逐年收緊。

切爾西因違反“陣容成本規則”和“足球收益規則”被罰2650萬歐元，但真正觸發和解協議的是后者的虧損問題。

協議內容包括：2025-26賽季足球收益赤字不得超過6000萬歐元（約5200萬英鎊）；2026-27賽季必須實現零虧損（可用上一年的結余抵扣，最高不超過6000萬歐元）；2025-26至2027-28三個賽季累計虧損上限為6000萬歐元（在特定條件下可提高至9000萬歐元）。

如果單賽季超出目標不足2000萬歐元，將按比例罰款；但如果超出超過2000萬歐元，歐足聯可能終止和解協議，并直接禁止其參加歐戰一個賽季。

這對球迷來說無疑是打擊，但對BlueCo集團的整體投資邏輯影響更大。BlueCo收購切爾西的核心邏輯，是在2032年股權鎖定期結束前大幅提升俱樂部估值，而實現這一目標的前提就是重返歐洲頂級行列。

他們押注的是球員交易模式，但雖然賣人賺了不少錢，整體利潤依然有限。因為買人本身花得更多。

切爾西已經與羅塞尼爾分道揚鑣，這是本賽季第二次換帥，球隊氣氛中已經出現明顯的緊張感。

BlueCo的計劃中還有其他關鍵部分，包括電視轉播收入增長，但沒有歐冠，切爾西無法達到預期估值，也無法阻止競爭對手拉開差距。

因此歐冠資格對整個模式至關重要，比以往任何時候都更關鍵。切爾西曾在沒有歐冠的情況下勉強維持大規模投入，但如今壓力正在收緊。

英格蘭的規則正在向工資占收入比例監管轉變，但切爾西龐大的攤銷成本和英超第三高薪資結構，如果沒有足夠收入支撐，將面臨更大監管風險。

同時歐足聯也不會容忍和解協議上的違約。一旦再次違規，不僅罰款加重，還可能導致歐戰禁賽。

本賽季勉強合規尚有可能，但未來賽季一旦繼續無緣歐冠，情況將迅速惡化。歐協聯和歐聯的收入遠無法彌補差距，甚至連轉播和贊助收入都會下降。

切爾西上賽季運營虧損達到2.58億英鎊，在歐足聯口徑下甚至可能超過3億英鎊。在沒有歐冠收入的情況下，幾乎不可能把虧損壓到合規水平，除非大規模出售核心球員，而這又會進一步削弱競爭力。

因此有人甚至會認為，BlueCo是否應該選擇“主動接受一次歐戰禁賽”來重置體系。但現實是，這在操作上幾乎不可控，也未必符合歐足聯的判定節奏。

類似尤文圖斯曾因不同違規被歐足聯處罰并選擇不再上訴，但他們的情況與切爾西不同。切爾西的問題更多與長期虧損和和解協議相關，時間節點也決定了處罰不會“即時發生”，而可能延后數年。

這一切都說明了切爾西和BlueCo如今的處境：大多數歐洲豪門都依賴歐冠平衡賬目，但沒有哪一家像切爾西這樣在巨額投入與收入波動之間承受如此極端的壓力。

這也是為什么羅塞尼爾被解雇顯得帶有某種急迫感。西倫敦的局勢，確實已經出現了一絲焦慮。