資金瘋狂涌入軍工！從被嫌棄到被追捧，背后是普通人難言的焦慮？

隨著俄烏戰爭、美伊沖突等地緣風險接連爆發，美國機構投資者正加速向軍工行業注入資金。

據英國《金融時報》報道，數據顯示，今年一季度美國上市軍工類ETF凈流入達48億美元，而一年前這一數字僅為2.83億美元，兩年前甚至錄得凈流出。

美國公共養老金對軍工類私募股權基金的年度承諾出資額，在2022年至2025年間翻逾一倍，而同期整體私募股權承諾出資額反而下降了2%。今年一季度，軍工類基金的承諾出資額繼續以兩位數速度增長，整體私募股權市場的配置卻仍在萎縮。

資金流向的背后，是投資者對軍工支出從"周期性交易"向"多年期需求故事"的重新定性。

State Street Investment Management全球研究策略主管Matthew Bartolini將這一轉變說得直白："過去一年發生的事情是，我們現在面對的是一個由更高地緣政治風險和更少全球合作所定義的市場，軍工支出已經從某種周期性交易，轉變為更具多年期需求特征的東西。"

邏輯并不復雜：戰爭在打，軍費在漲，訂單在來。歐洲軍工防務支出在2020年至2025年間跳升60%；美國白宮今年4月初提出2027財年軍事預算申請高達1.5萬億美元，較今年的9010億美元大幅提升。

外部風險同樣在強化這一敘事。俄羅斯與北約直接對抗的可能性、中東局勢進一步升級——這些潛在沖突讓投資者相信，更高的軍事支出或將是結構性的，而非一時的。美國外交關系委員會去年12月在一份報告中指出："世界無可否認地變得更加暴力和無序。事實上，武裝沖突的數量現已達到二戰結束以來的最高水平。"

市場表現印證了資金的判斷。標普航空航天與國防精選行業指數自2022年俄烏戰爭全面爆發以來累計上漲142%，同期標普500指數漲幅為64%——軍工板塊的超額收益相當顯著。

私募市場同樣火熱。軍工防務初創公司Anduril Industries以AI驅動的自主武器和監控系統著稱，其估值在過去兩年間從140億美元飆升至600億美元。軍工防務私募機構Arlington Capital Partners去年10月完成最新一期基金募資60億美元，較上一期增長57%，近十余家公共養老金參與出資。

Invesco旗下航空航天與國防ETF規模已從2022年的6.53億美元增長至84億美元，增幅主要來自持續凈流入。該基金負責人Rene Reyna表示，近幾個月來機構投資者對軍工ETF策略的詢問"非常之多"。

資金涌入的另一個推手，是ESG投資理念的式微。

Janus Henderson Investors基金經理Julian McManus回憶，BAE Systems等頭部軍工公司長期以來背負著"沉悶、增長緩慢、利潤率低"的標簽，同時還受到ESG壓力的拖累。"三到五年前，ESG專屬社區的主流觀點是，所有軍工都是壞的，從ESG角度來看基本上是不可投資的。"

如今風向已變。特朗普政府對ESG議題的持續打壓，加速了這一理念在美國市場的邊緣化。懷俄明州退休系統受托人Paul O'Brien直言："ESG在過去兩三年里在美國被打得很慘"。

佛羅里達軍工防務私募機構AE Industrial Partners管理合伙人Kirk Konert則表示，全球不穩定性在過去幾年"急劇"上升，軍工和國家安全支出已成為一種"必需品"。

熱錢涌入之下，部分投資者開始發出警示。

Reyna坦言，軍工股票"在經增長調整的基礎上顯得估值偏高"，這在一定程度上解釋了近期股價的回調。Konert也提醒投資者不要"只是追逐最熱門的交易，以最高的價格買入"。

此外，也有聲音質疑軍工投資對更廣泛經濟的貢獻。O'Brien打了個比方："你可以把這與流入數據中心的資金相對比——數據中心能產生收入和產出，有助于經濟。而你買了核潛艇、導彈或航空母艦，它就停在那里，你希望永遠不必動用它。"