張小泉，要造芯片了？

“拍蒜斷刀”風(fēng)波后陷入持續(xù)低迷的張小泉，迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

4月17日，張小泉發(fā)布公告，張小泉集團(tuán)的重整投資人確定為杭州富陽(yáng)瀚朋啟琛自有資金投資合伙企業(yè)（以下稱“瀚朋啟琛”）。截至4月22日，合并重整案管理人（即法院指定的浙江京衡律師事務(wù)所）已向瀚朋啟琛發(fā)出中選通知書(shū)。

此次收購(gòu)意味著張小泉或?qū)⒂瓉?lái)科技系實(shí)控人——科創(chuàng)板芯片公司東芯股份實(shí)控人、“芯片大佬”蔣學(xué)明。

曾賤賣邁巴赫抵債的張小泉，這次要走科技路線了嗎？

張小泉牌匾 圖/視覺(jué)中國(guó)

“芯片大佬”入主

張小泉此次控制權(quán)生變的根源，在于其原控股股東張小泉集團(tuán)及背后的富春控股集團(tuán)自2022年起陷入深度債務(wù)危機(jī)。至2026年1月22日，張小泉正式公告變更為“無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人”狀態(tài)。

債務(wù)危機(jī)之下，張小泉集團(tuán)名下的一輛邁巴赫S400被法院強(qiáng)制拍賣，歷經(jīng)多次流拍后于2026年1月以約30萬(wàn)元“賤賣”抵債，事件一度登上熱搜。

在這一背景下，被譽(yù)為“芯片大佬”的蔣學(xué)明，通過(guò)重整投資的方式悄然切入這家百年老字號(hào)。

蔣學(xué)明對(duì)張小泉的資本布局可追溯至2025年2月。彼時(shí)，由其實(shí)際控制的蘇州東通信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，作為重整基金“杭州富陽(yáng)瀚朋啟琛”的執(zhí)行事務(wù)合伙人，主導(dǎo)了后續(xù)的重整棋局。

隨著2025年6月17日法院正式裁定受理張小泉集團(tuán)重整，并在2026年4月確定瀚朋啟琛為中選投資人。此次重整若順利完成，蔣學(xué)明負(fù)責(zé)的瀚朋啟琛將間接成為這家百年刀剪上市公司的重要股東。

蔣學(xué)明作為業(yè)界知名的“芯片大佬”，曾一手創(chuàng)立并推動(dòng)?xùn)|芯股份成功登陸科創(chuàng)板，該公司是國(guó)內(nèi)稀缺的中小容量存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)龍頭，目前市值超500億元。據(jù)天眼查App，蔣學(xué)明目前關(guān)聯(lián)約20家在業(yè)或存續(xù)企業(yè)，合計(jì)注冊(cè)資本超35億元。

除了東芯股份，蔣學(xué)明還實(shí)際控制韓國(guó)上市公司Fidelix，并通過(guò)東芯股份斥資約2.1億元入股GPU企業(yè)礪算科技，深度綁定AI算力產(chǎn)業(yè)鏈。在《2026胡潤(rùn)全球富豪榜》中，蔣學(xué)明父女以120億元身家上榜。

張小泉宣傳海報(bào)

值得一提的是，在鎖定張小泉第一大股東地位之前，蔣學(xué)明于4月上旬斥資約3.84億元入股休閑零食品牌來(lái)伊份，新晉成為其持股10%的重要股東。其資本版圖已從單純的芯片制造，延伸至消費(fèi)品牌的跨界整合。

而蔣學(xué)明在芯片產(chǎn)業(yè)的深厚根基，也讓市場(chǎng)對(duì)張小泉的后續(xù)發(fā)展帶來(lái)遐想。

公告發(fā)布前后，張小泉股價(jià)出現(xiàn)明顯異動(dòng)：公告前連續(xù)多日震蕩上漲，4月20日復(fù)牌后單日大跌10.56%，振幅超13%。

而拉長(zhǎng)時(shí)間維度，今年4月以來(lái)，因市場(chǎng)傳言“工業(yè)剪刀業(yè)務(wù)可切入光模塊、PCB等制造供應(yīng)鏈”，張小泉股價(jià)一度大漲。

尤其4月7日至13日，張小泉股價(jià)連續(xù)五個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅達(dá)45.65%，其中4月9日、10日、13日三個(gè)交易日的累計(jì)價(jià)格偏離值達(dá)31.71%，觸發(fā)交易異常波動(dòng)。對(duì)此，張小泉澄清稱，公司業(yè)務(wù)與光模塊、PCB等電子制造產(chǎn)業(yè)無(wú)任何關(guān)聯(lián)。

拍蒜斷刀，陰影未消

只是，雖然蔣學(xué)明拿下了集團(tuán)重整權(quán)，但上市公司的控制權(quán)爭(zhēng)奪并未結(jié)束。

目前張小泉仍處于“無(wú)實(shí)控人”狀態(tài)。此前，白兔集團(tuán)通過(guò)司法拍賣及增持，其一致行動(dòng)人已合計(jì)持股29.11%，成為事實(shí)上的第一大股東并占據(jù)董事會(huì)多數(shù)。

而蔣學(xué)明方通過(guò)重整間接獲得的股份（約28.23%）在法律程序、持股比例（低于白兔系約0.88%）和時(shí)間進(jìn)度上均處于被動(dòng)，雙方差距微弱。

也就是說(shuō)，蔣學(xué)明方即便完成重整，也只是成為重要股東之一，未來(lái)能否真正“入主”董事會(huì)，還需與其他資本方進(jìn)行新一輪博弈。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生對(duì)中國(guó)新聞周刊解讀，蔣學(xué)明通過(guò)重整平臺(tái)間接入主張小泉，這種非直接持股的控股模式，可能帶來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定、后續(xù)資本運(yùn)作頻繁的問(wèn)題，也容易造成實(shí)控責(zé)任邊界模糊，對(duì)上市公司治理獨(dú)立性、中小股東權(quán)益存在潛在影響。

況且，重整本身也存在一定的不確定性。

張小泉在公告中明確提示，瀚朋啟琛被確定為中選投資人僅為重整程序的“階段性進(jìn)展”，遠(yuǎn)非最終定局。目前雙方僅完成遴選并發(fā)出中選通知書(shū)，尚未簽署具有法律效力的《重整投資協(xié)議》。并強(qiáng)調(diào)，上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)上市公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

實(shí)際上，張小泉的困境早于當(dāng)下的資本危機(jī)。2022年，一場(chǎng)因“菜刀不能拍蒜”引發(fā)的輿論風(fēng)暴席卷網(wǎng)絡(luò)。

據(jù)媒體報(bào)道，2022年7月，有消費(fèi)者使用張小泉“龍雀斬切刀”拍蒜時(shí)刀身斷裂，售后客服回應(yīng)“菜刀不能拍蒜”引發(fā)輿論持續(xù)發(fā)酵。而時(shí)任總經(jīng)理夏乾良早年“中國(guó)人切菜方法不對(duì)”的爭(zhēng)議言論被翻出，導(dǎo)致品牌形象嚴(yán)重受損。

風(fēng)波直接影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。拉長(zhǎng)周期再看，2021年至今，公司歸母凈利潤(rùn)已從7873.82萬(wàn)元降至2024年的2504.33萬(wàn)元，其間復(fù)合增速為-31.72%。Wind顯示，2022年至2024年，張小泉?dú)w母凈利潤(rùn)同比分別下降47.30%、39.48%、0.30%。

中信證券在研報(bào)中指出，張小泉當(dāng)前面臨的核心困境在于“行業(yè)下行與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)調(diào)整的共振”。受廚具行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)的影響，公司2024年雖營(yíng)收微增但盈利明顯承壓，增收不增利；疊加“拍蒜斷刀”等輿情對(duì)品牌信任度的長(zhǎng)期侵蝕，其老字號(hào)溢價(jià)能力受損。

不僅如此，自2024年起，張小泉集團(tuán)因自身借款及為富春控股等關(guān)聯(lián)方提供巨額擔(dān)保，累計(jì)逾期債務(wù)本息規(guī)模逼近60億元，直接導(dǎo)致其所持上市公司股份被全數(shù)凍結(jié)并遭司法拍賣，集團(tuán)及實(shí)控人多次被列為失信被執(zhí)行人。

張小泉線下門(mén)店

“對(duì)于業(yè)績(jī)疲軟、主業(yè)增長(zhǎng)乏力的張小泉而言，科技資本入局既被市場(chǎng)寄予轉(zhuǎn)型突破的期待，也存在短期炒作與資本套利的風(fēng)險(xiǎn)。投資者需重點(diǎn)警惕重整流程不確定性、跨界經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期以及后續(xù)資本運(yùn)作帶來(lái)的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！眲⒋荷崾?。

不過(guò)，張小泉的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)出現(xiàn)了改善。公司2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)可達(dá)4800萬(wàn)—6800萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)91.67%—171.53%。

眼下，張小泉走到了發(fā)展的十字路口。這家百年老字號(hào)能否借助新資本的力量走出經(jīng)營(yíng)與治理困境，仍等待時(shí)間檢驗(yàn)。

（本文不做任何投資建議）

作者：于盛梅

編輯：余源