沖破6萬點后，日股的下一個“錨”在哪里？

南方財經 21世紀經濟報道記者胡慧茵 報道
今年以來，日本股市保持震蕩上行態勢，并一度突破6萬點續創新高。

4月23日，日經225指數早盤首次突破6萬點關口，續創新高。之后該指數有所回落，截至收盤，日經225指數下跌0.75%，報59140.23點。今年以來，日經225指數多次創出新高，年內累漲17.48%。

自2月底中東沖突爆發以來，國際資源價格高位運行。受能源成本上漲擔憂的影響，日經225指數一度走勢低迷，并在3月錄得13.23%的跌幅，指數跌至51000點左右。進入4月，隨著市場對中東局勢緩和的預期升溫，全球股市迅速反彈，其中日經225指數從3月底至今反彈超過8000點。

就在市場質疑日經225指數短期出現過熱之際，北美資金已重新流入日本權益資產。數據顯示，從4月13日至17日，當周外資買進日股23809億日元。

市場頗為看好日股的走勢。摩根大通更是將日經225指數的年底目標從之前的61000點上調至70000點，理由是人工智能蓬勃發展以及日元走軟。

當前，日經225指數未能站穩60000點，接下來將如何演繹？弱日元暫時成為支撐日股的關鍵因素，為維持這一走勢，下周日本央行又將如何決策？

4月23日，日經225指數首次在交易時段突破60000點關口，引發市場廣泛關注。

多位受訪專家認為，日股再創新高并非偶然。復旦大學金融研究中心主任孫立堅在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，多重因素支撐日股走勢，“首先，日本上市公司尤其是科技股盈利強勁。在日元弱勢背景下，豐田、索尼、迅銷等龍頭企業的業績表現突出，吸引了大量資金集中流入；其次，市場預期日本央行將按兵不動，當前流動性寬松的環境為股市提供了支撐；再者，美國股市的正面映射增強了日本投資者信心。全球AI相關股票上漲，日本供應鏈企業，如軟銀、愛德萬測試、東京電子因參與海外投資而受益，財富效應推動其股價上行；第四，中東局勢回暖降低了市場避險情緒，巴菲特等外資重新回流日本，日元貶值對外資而言相當于‘補貼’，外資將美元兌日元后可獲得更多流動性，投資日本商社等標的；第五，東京證券交易所持續推進公司治理改革，要求市凈率、市盈率良好的企業回購股票并提高分紅，為市場提供了制度性信心。”

雖然日經225指數在創新高后并未企穩，最終報59140.23點，但近期日經225指數始終保持強勁升勢，從3月底至今，日經225指數已上升超8000點。其中，AI產業紅利和外資進場被認為是日股最大的推動力。

特別是軟銀集團等權重科技股股價狂飆，顯著支撐了日股的漲幅。從月初至今，軟銀集團股價上漲55%，愛德萬測試股價上漲24%，東京電子股價上漲15.8%。中航證券首席經濟學家董忠云向21世紀經濟報道記者表示，海外科技浪潮的映射效應顯著，費城半導體指數創下連續16個交易日上漲的歷史紀錄，直接帶動東京市場半導體相關個股走高。

另外，本次日股的狂飆伴隨著美國資金的流入。4月20日，高盛日本公司首席日本股票策略師Bruce Kirk表示，隨著中東局勢初期沖擊逐步消退，市場信心有所恢復，北美資金已重新流入日本權益資產。

外資流入對日股的影響力不容忽視。近年來，日本的上市公司紛紛發起注重投資回報和價值提升的行動。相關舉措極大地提振了資本市場信心，吸引了境外資金持續流入。2024年末，日股外資持股占比已達到32.4%，創下歷史新高，同期日本金融機構的持股比例為28.3%，個體股民的持股比例僅為17.3%。正因外資的巨大占比，市場分析普遍認為，美國投資者重返日本股市是本輪股市反彈的重要推手之一。

然而，更多受訪專家提醒不能忽視外資流入背后的風險。董忠云分析稱，回流資金中可能包含相當比例的套利交易頭寸，其對美日利差和匯率波動更為敏感，穩定性弱于長期配置資金，一旦全球流動性預期或地緣局勢再度變化，外資流向仍可能逆轉。

孫立堅則認為，外資強勢流入日股更多呈現追漲殺跌的投機動機，而非基于經濟基本面的價值投資。

此外，外界還在討論，當前日本經濟基本面是否對本輪日股上漲形成支撐。近日，日本發布4月經濟形勢報告，稱經濟正緩慢復蘇，但需關注中東局勢影響。

“本輪上漲并非日本經濟的全面繁榮，而是‘強者恒強’的邏輯，僅少數明星公司表現優異，日本居民實際消費仍疲軟。”孫立堅提醒說，一旦這些公司業績下滑，可能引發整個市場的大幅回調。

董忠云也表示日本國內經濟基本面確實難言強勁，日股更多反映的是全球化日企的盈利結構、估值修復以及流動性環境。當前上漲的因素中既有企業治理改革和外資回流的支撐，也包含中東地緣局勢緩和后的情緒修復。后續需關注中東局勢對能源進口成本的實際沖擊、日本央行政策路徑的不確定性以及海外業務面臨的貿易環境變化，這些都可能使市場波動重新加大。

有機構分析認為，日元維持弱勢成為美國投資者重返日股的又一關鍵因素。

近日，高盛日本首席日本股票策略師Bruce Kirk表示，日本當局不太可能容忍日元兌美元大幅貶值至160水平以下，這讓未進行匯率對沖的美國投資者更愿意配置日股。

近一個月以來，日元兌美元持續在158.7至159.7區間震蕩，可見日元始終維持弱勢。“近期弱勢日元震蕩趨穩，在一定程度上緩解了外資對匯兌損失的擔憂，為部分北美資金重新流入提供了階段性條件。”董忠云表示，需要看到，日元企穩高度依賴外部環境，若中東地緣局勢或能源市場再生變數，日元仍可能重新承壓。

中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇向21世紀經濟報道記者表示，日元企穩是日股走強的重要支撐因素之一，日元貶值曾利好出口企業，但過度貶值推高進口成本，引發通脹與企業成本壓力，反而制約經濟復蘇，企穩后有助于穩定企業盈利預期與市場信心。他認為，日本當局會嚴控日元不跌破160關口，該水平是2024年干預臨界線，3 月27日日元一度跌破160后，財務官與財長接連發出警告，釋放強烈干預信號，若投機性拋售持續，當局將啟動日元買入干預，通過穩定匯率維護日股穩定，避免匯率過度波動引發市場動蕩。

但值得注意的是，目前并未有跡象顯示日元將升值，當前日美利差仍然較大。“若日元持續疲軟將推升進口成本，日本央行可能會面臨更大的加息壓力。”董忠云提醒稱，若加息預期升溫，又可能對日本股市的流動性環境構成另一重影響。

下周將舉行日本央行的議息會議。由于中東沖突仍在持續，市場普遍認為日本央行將延遲加息，而下一次加息節點將在6月。

項昊宇認為，日本央行傾向于延遲加息以維持日元與市場穩定，一方面，能源價格上漲推高通脹同時壓制經濟增長，央行需權衡通脹與增長，避免加息過快引發經濟衰退；另一方面，延遲加息可縮小美日利差，緩解日元貶值壓力，同時為通脹回落與工資增長爭取時間，確保政策轉向平穩，符合市場對漸進式加息的預期。

對于延遲加息對日股的影響，項昊宇表示，短期來看，低利率環境降低了企業融資成本，維持了市場流動性充裕，加之外資持續流入，共同推動日股保持強勢。但長期而言存在隱憂，若日本央行延遲加息，可能導致日元進一步貶值，一旦日元跌破160關口，可能觸發當局干預，從而引發日元階段性反彈，進而對日股走勢產生擾動。

董忠云則認為，當前日股正處于政策支持與外部不確定性交織的窗口期，投資者需關注央行政策信號、能源價格走勢及地緣局勢演變。

目前市場上對日股的樂觀預期依然存在。近期，摩根大通將日本日經225指數的年底目標從之前的61000點上調至70000點，理由是人工智能蓬勃發展以及日元走軟。該行還將東證指數的年底目標從4100點上調至4300點。摩根大通分析師稱，“盡管有人認為日經225指數過熱，在原油價格居高不下的情況下創下歷史新高，但我們認為日本股市的長期增長潛力已進一步提升。”

孫立堅分析稱，摩根大通等機構對日股可能繼續上漲的判斷并非空穴來風，當前全球流動性泛濫、優質投資項目稀缺，美元資產不確定性增加，而日本市場相對清晰且具有吸引力。但需要警惕的是，日股已被外資控盤，漲跌節奏取決于外資進出，并非日本經濟的真實“晴雨表”，后續走勢仍具有較大的不確定性。