凈利潤大跌三成，掃地機龍頭為何增收不增利

21世紀經濟報道記者吳立洋

4月22日晚間，掃地機器人龍頭石頭科技發布2025財年年報和2026年一季度財報。

財報數據顯示，公司2025年全年實現營業收入186.95億元，同比增長56.51%；歸母凈利潤13.63億元，同比下滑31.03%；扣非歸母凈利潤10.92億元，同比下滑32.60%。2026年一季度實現營業收入42.27億元，同比增長23.31%；歸母凈利潤3.23億元，同比增長20.83%。

與此同時，2025年也成為石頭科技繼2024年后，連續第二年出現“增收不增利”情況。

目前，石頭科技股價已由去年高點的約222元每股腰斬至約116元每股。

從行業整體發展背景來看，一方面，相較于傳統家電品類市場滲透率更低、更新迭代周期更短的掃地機器人、洗地機等清潔電器產品，依然處于市場規模的快速擴張期，這也是石頭科技等賽道龍頭保持營收增長的行業背景。

另一方面，在掃地機被納入2025年國補的大背景下，價格戰的加劇導致部分中小品牌退出市場，頭部品牌憑借技術與規模優勢持續搶占市場份額。根據IDC報告，2025年全球家用智能掃地機器人前五大廠商占據70.4%的市場份額，行業集中度高。

但在整體營收增長的大背景下，石頭科技凈利潤未能同比增長的原因則復雜且多元。

一方面，受全球大宗商品供需變化、地緣政治因素、產業政策調整及市場供需失衡等因素影響，清潔電器上游原材料價格持續波動，一定程度上抬高了整機的生產制造成本，壓低了毛利水平。

財報數據顯示，石頭科技2025年營業成本大幅增長，由2024年的59.56億元增長至2025年的107億元，同比增長80.96%。由此，2025年石頭科技中國內地市場和國外市場毛利率分別同比下降11.42%和5.55%。

公司也在財報“經營風險”部分指出，若主要原材料價格持續上漲或大幅波動，而公司未能及時通過優化供應鏈管理、提升產品附加值、推進技術降本等措施予以有效應對，可能導致產品毛利率下滑，對公司盈利水平與經營業績的穩定性造成不利影響。

另一方面，銷售和研發費用增長也一定程度上壓縮了公司最終的利潤水平。

2025年，石頭科技銷售費用48.94億元，同比大增64.95%；研發費用14.20億元，同比增長46.13%。

對此石頭科技解釋稱，銷售費用變動主要原因是報告期內公司品牌宣傳與市場推廣增加，相關支出隨之增長，同時公司加速推進全球自營渠道覆蓋，相應增加了渠道建設投入；研發費用變動主要是報告期內公司持續加大自主研發與技術創新力度，提升品牌核心競爭優勢，從而導致職工薪酬以及設計開發及檢測投入增加所致。

但需要指出的是，高額的營銷及研發投入也為石頭科技的市場擴張尤其是海外市場拓展奠定了基礎。

開源證券研報指出，公司在德國及北歐地區保持市占率領先地位，西南歐地區市場份額顯著提升；北美方面，中美貿易及關稅政策影響減弱，北美地區增速企穩，線下布局持續深化。其進一步表示，石頭科技已成掃地機器人全球第一品牌，看好公司品牌優先策略下，收入規模快速提升，新品類減虧下盈利能力企穩改善。

公司發布的2026年一季報則顯示，報告期內石頭科技已實現營收和利潤增速雙雙超過20%，其此前的營銷布局和研發投入能否進一步實現價值兌現，有待后續市場表現給出答案。

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