創(chuàng)業(yè)板新三樣崛起背后：包容多元制度滋養(yǎng)，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)扎根沃土

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜

近期，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，這并非簡(jiǎn)單的資金博弈，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在資本市場(chǎng)最深刻的折射。十年前，A股市值前排是“銀行+石油”，如今，寧德時(shí)代等科技制造巨頭已躋身前列。資本市場(chǎng)正在用真金白銀，為“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”重新定價(jià)。

在這一進(jìn)程中，創(chuàng)業(yè)板是行情的“溫度計(jì)”，更是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的“顯微鏡”。以寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、陽光電源、新易盛、匯川技術(shù)、天孚通信、華大九天等為代表的創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新樣本，涵蓋新能源、AI算力、高端制造三大新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)，它們不僅是指數(shù)沖關(guān)的權(quán)重基石，更是中國(guó)從“世界工廠”邁向“創(chuàng)新策源地”的縮影。

這些企業(yè)在前沿賽道上，不僅站穩(wěn)了腳跟，更跑贏了全球?qū)κ帧幍聲r(shí)代，全球每三輛電動(dòng)車就有一輛用它的電池；中際旭創(chuàng)，支撐起全球AI數(shù)據(jù)中心的光速互聯(lián)；陽光電源，把光伏逆變器賣到了全世界每一個(gè)角落；匯川技術(shù)，驅(qū)動(dòng)著中國(guó)工廠的自動(dòng)化脈搏……這些名字，正在重新定義中國(guó)產(chǎn)業(yè)的全球坐標(biāo)。

這些樣本的崛起，是制度紅利與產(chǎn)業(yè)升級(jí)同頻共振的生動(dòng)實(shí)踐，不僅源于技術(shù)賽道的精準(zhǔn)卡位，更根植于一套真正理解創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)。

2026年4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，創(chuàng)業(yè)板迎來新一輪系統(tǒng)性制度躍遷。

當(dāng)更多“新三樣”企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板這片沃土上扎根成長(zhǎng)，中國(guó)從“制造大國(guó)”邁向“創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)型之路，也將越走越堅(jiān)實(shí)。

創(chuàng)業(yè)板“新三樣”尖子生們正在以硬核業(yè)績(jī)不斷刷新市場(chǎng)的認(rèn)知。

寧德時(shí)代2025年凈利潤(rùn)突破722億元，全球動(dòng)力電池市占率39.2%，連續(xù)九年全球第一；中際旭創(chuàng)受益全球AI數(shù)據(jù)中心需求，2025年凈利潤(rùn)同比大增108.78%至107.97億元；陽光電源光伏逆變器全球發(fā)貨量連續(xù)十年全球第一，2025年?duì)I收近900億元、凈利潤(rùn)超134億元；天孚通信2025年?duì)I收和凈利潤(rùn)均增超50%，有源光器件營(yíng)收同比增81%。匯川技術(shù)深耕工業(yè)自動(dòng)化，華大九天引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)EDA突破。

這些企業(yè)的崛起，并非依賴單一技術(shù)風(fēng)口，而是創(chuàng)業(yè)板“創(chuàng)新友好型”制度長(zhǎng)期滋養(yǎng)的結(jié)果。從上市融資到再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)，創(chuàng)業(yè)板構(gòu)建的全鏈條服務(wù)體系，讓創(chuàng)新企業(yè)敢投入、留得住人才、做得到整合。寬基指數(shù)通過定期調(diào)整完成優(yōu)勝劣汰，讓具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)持續(xù)被納入視野。

開源證券副總裁孫金鉅指出，本輪創(chuàng)業(yè)板改革是“十五五”資本市場(chǎng)改革的“先手棋”，將推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。中金公司總裁王曙光認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革對(duì)服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系意義重大。

從十六年前28家“星星之火”，到如今近1400家上市公司、超20萬億元總市值，創(chuàng)業(yè)板已從資本市場(chǎng)“試驗(yàn)田”成長(zhǎng)為創(chuàng)新資本形成樞紐。站在2026年改革再出發(fā)的節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板正以更包容的制度、更高效的服務(wù)、更穩(wěn)健的生態(tài)，培育更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，讓資本活水精準(zhǔn)澆灌新質(zhì)生產(chǎn)力。正如南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝所言：“改革讓創(chuàng)業(yè)板從傳統(tǒng)‘利潤(rùn)篩選’邁向‘創(chuàng)新識(shí)別’，這是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方式的深刻轉(zhuǎn)變。”

而“創(chuàng)新先鋒”的故事，才剛剛開始。

創(chuàng)業(yè)板“新三樣”的崛起，不僅源于技術(shù)賽道的精準(zhǔn)卡位，更根植于一套極具包容性的制度生態(tài)。這種包容性集中體現(xiàn)在兩個(gè)維度：一是對(duì)“不同發(fā)展階段”企業(yè)的接納，二是對(duì)“不同業(yè)態(tài)屬性”企業(yè)的覆蓋。

在發(fā)展階段維度，創(chuàng)業(yè)板正加速打破傳統(tǒng)“唯利潤(rùn)論”的桎梏。科技企業(yè)普遍具有高研發(fā)投入、長(zhǎng)轉(zhuǎn)化周期、前期低利潤(rùn)乃至負(fù)利潤(rùn)的特征，過去常因財(cái)務(wù)指標(biāo)不符而與資本市場(chǎng)失之交臂。此次創(chuàng)業(yè)板改革增設(shè)的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，引入“預(yù)計(jì)市值+營(yíng)業(yè)收入+營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率”與“預(yù)計(jì)市值+營(yíng)業(yè)收入+研發(fā)投入占比”兩項(xiàng)組合指標(biāo)，為處于“戰(zhàn)略虧損期”的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)打開了上市通道。2026年4月，創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)大普微電子成功上市，第二家粵芯半導(dǎo)體緊隨其后獲受理——這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)邏輯正由傳統(tǒng)上主要“看過去”轉(zhuǎn)向更多“看未來”。

在業(yè)態(tài)覆蓋維度，創(chuàng)業(yè)板的包容性進(jìn)一步向新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域延伸。改革明確支持?jǐn)?shù)字消費(fèi)、科技服務(wù)、健康消費(fèi)等新業(yè)態(tài)優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，打破了以往市場(chǎng)對(duì)新消費(fèi)、服務(wù)業(yè)企業(yè)A股上市路徑的觀望心態(tài)。這使得創(chuàng)業(yè)板形成了“科技創(chuàng)新制造為基石、新消費(fèi)服務(wù)為補(bǔ)充”的多元產(chǎn)業(yè)格局。

包容性制度的累積效應(yīng)已在市場(chǎng)層面充分顯現(xiàn)。截至2026年4月22日，以寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、陽光電源為代表的千億市值創(chuàng)新企業(yè)已達(dá)7家，合計(jì)占據(jù)創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重逾五成。從十六年前28家“星星之火”，到如今覆蓋新能源、AI算力、生物醫(yī)藥、高端制造的產(chǎn)業(yè)集群，創(chuàng)業(yè)板正以制度包容換取產(chǎn)業(yè)多樣性，持續(xù)催生具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)造力先鋒。

20世紀(jì)90年代末，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加速轉(zhuǎn)型期，大批科技企業(yè)亟需資本支持，而當(dāng)時(shí)的主板市場(chǎng)難以滿足創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的融資需求。1998年，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的想法被提出；此后十年間，從方案論證到規(guī)則設(shè)計(jì)，從遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫擱置到分步推進(jìn)中小企業(yè)板先行探路，創(chuàng)業(yè)板籌備之路幾經(jīng)波折卻從未停歇。2009年10月30日，首批28家公司掛牌上市，中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“試驗(yàn)田”終于破土而出。

十六年來，創(chuàng)業(yè)板以敢為人先的姿態(tài)持續(xù)進(jìn)行制度創(chuàng)新，成為資本市場(chǎng)改革“先行先試”的排頭兵。

2012年，創(chuàng)業(yè)板率先推出較主板更嚴(yán)格的退市制度，首次將“凈資產(chǎn)為負(fù)”“審計(jì)意見為否定或無法表示意見”等納入退市標(biāo)準(zhǔn)。這一先行先試的制度探索，為后續(xù)主板市場(chǎng)的退市制度改革提供了重要參考。

2013年，創(chuàng)業(yè)板首創(chuàng)行業(yè)信息披露指引體系，針對(duì)不同行業(yè)特點(diǎn)制定差異化披露要求，極大提升了信息披露的有效性和針對(duì)性，為后續(xù)其他板塊推行行業(yè)信息披露體系提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

2020年，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)“增量+存量”同步推進(jìn)的注冊(cè)制改革，統(tǒng)籌發(fā)行承銷、交易、再融資、并購(gòu)重組、信息披露監(jiān)管等一系列基礎(chǔ)制度創(chuàng)新，18家首批注冊(cè)制公司掛牌上市，為全面注冊(cè)制改革積累了可復(fù)制、可推廣的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

制度的持續(xù)突破，換來的是創(chuàng)新生態(tài)的蓬勃生長(zhǎng)。截至2026年4月21日，創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)1397家，總市值超20萬億元，其中高新技術(shù)企業(yè)占比超八成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比近六成。646家公司上市后營(yíng)收翻倍，255家凈利潤(rùn)翻倍，板塊整體研發(fā)強(qiáng)度近5%，研發(fā)人員近60萬人，累計(jì)形成專利成果超65萬項(xiàng)。

從28家“星星之火”到近1400家的“燎原之勢(shì)”，從制度探索的“試驗(yàn)田”到創(chuàng)新資本形成的核心樞紐，創(chuàng)業(yè)板用十六年時(shí)間證明：以制度創(chuàng)新賦能科技創(chuàng)新，是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)解。

2026年4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，創(chuàng)業(yè)板迎來新一輪系統(tǒng)性制度躍遷。改革從入口、過程、投資、監(jiān)管四端發(fā)力，構(gòu)建起適配創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的制度體系。

入口端：讓創(chuàng)新企業(yè)“進(jìn)得來”

改革增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)：面向新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，設(shè)置“市值30億+營(yíng)收2億+三年復(fù)合增長(zhǎng)率30%”標(biāo)準(zhǔn)；面向未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)，設(shè)置“市值40億+營(yíng)收2億+三年研發(fā)投入1億且占比15%”標(biāo)準(zhǔn)。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝評(píng)價(jià)：“新標(biāo)準(zhǔn)打破唯利潤(rùn)論，引入前瞻性指標(biāo)，精準(zhǔn)對(duì)接新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)融資需求。”啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平表示，這有利于創(chuàng)投基金投早、投小、投創(chuàng)新。

同步落地的IPO預(yù)先審閱機(jī)制，允許優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在保密狀態(tài)下完成前期審核，保護(hù)核心技術(shù)安全；試點(diǎn)地方政府推送擬上市企業(yè)信息，發(fā)揮政府“身邊人”信息優(yōu)勢(shì)，提高審核質(zhì)效。

過程端：讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)“長(zhǎng)得大”

改革推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，實(shí)現(xiàn)“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”，靈活匹配研發(fā)資金需求；支持上市公司吸收合并上市未滿三年企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合；允許優(yōu)質(zhì)公司靈活設(shè)置股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)，激發(fā)人才活力。

匯川技術(shù)副總裁宋君恩表示，公司自2010年上市以來，借助創(chuàng)業(yè)板再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等制度，從單一變頻器供應(yīng)商成長(zhǎng)為工業(yè)自動(dòng)化龍頭。“七期股權(quán)激勵(lì)、兩次員工持股，靈活制度讓我們凝聚了核心人才。”

華大九天副總經(jīng)理宋矗林介紹，依托創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)，其公司員工從上市前600余人增至近1500人，研發(fā)人員占比保持70%以上，商業(yè)化產(chǎn)品覆蓋率從30%提升至近80%。“創(chuàng)業(yè)板為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了全周期資本支撐。”

投資端：讓長(zhǎng)期資本“愿意來”

改革引入做市商制度增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，協(xié)議大宗交易改為實(shí)時(shí)成交確認(rèn)提升效率，創(chuàng)業(yè)板ETF納入盤后固定價(jià)格交易豐富交易場(chǎng)景。目前“創(chuàng)系列”指數(shù)基金規(guī)模超2000億元，相關(guān)ETF登陸11家境外交易所。市場(chǎng)人士認(rèn)為，投資端改革將加速“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”格局形成。

監(jiān)管端：讓市場(chǎng)生態(tài)“行得穩(wěn)”

改革強(qiáng)化全過程監(jiān)管，從發(fā)行準(zhǔn)入、持續(xù)監(jiān)管到退市退出形成閉環(huán)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，突出“扶優(yōu)限劣”。

匯川技術(shù)是創(chuàng)業(yè)板唯一連續(xù)15年獲信息披露考核A級(jí)的企業(yè)，其副總裁宋君恩表示，“嚴(yán)監(jiān)管是對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的最好保護(hù)”。

日前，寧德時(shí)代A股市值超越貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安等傳統(tǒng)巨頭，比亞迪、中芯國(guó)際等科技公司也躋身A股市值排名前20。尤其值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板指前十大權(quán)重股的合計(jì)權(quán)重占比接近60%，其中寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、新易盛、東方財(cái)富、陽光電源、勝宏科技、天孚通信七只股票的合計(jì)權(quán)重占據(jù)創(chuàng)業(yè)板指半壁江山，被稱為“創(chuàng)業(yè)板七姐妹”。

“七姐妹”的概念源自美股，通常指蘋果、微軟、英偉達(dá)、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉七家科技巨頭。而“創(chuàng)業(yè)板七姐妹”則涵蓋了新能源、AI算力、金融科技等領(lǐng)域，其市值不斷增長(zhǎng)，尤其是近期受到資金追捧，主要得益于各自賽道的業(yè)績(jī)集體爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

一些投資者對(duì)比上市公司市值排名后發(fā)現(xiàn)，10年前A股市值前十以“銀行+石油”為主，如今則增加了寧德時(shí)代、工業(yè)富聯(lián)等科技制造公司。數(shù)據(jù)顯示，從2016年3月到2026年3月的十年間，電子行業(yè)市值累計(jì)增長(zhǎng)12.6萬億元，位列所有行業(yè)之首。電力設(shè)備、通信行業(yè)的總市值也分別增長(zhǎng)7.2萬億元和5.6萬億元。截至目前，電子行業(yè)已超越銀行業(yè)，成為A股市值最大的行業(yè)。

這一現(xiàn)象是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型在資本市場(chǎng)的必然映射。在工業(yè)化與城鎮(zhèn)化主導(dǎo)的時(shí)代，傳統(tǒng)金融、能源等要素型企業(yè)和行業(yè)是主要受益者，相關(guān)企業(yè)市值在股市中占據(jù)主導(dǎo)。經(jīng)過十多年的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)金融和能源板塊的市值占比持續(xù)下降，大量科技類制造業(yè)公司快速發(fā)展，資本市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力從“重資產(chǎn)周期”轉(zhuǎn)向“技術(shù)溢價(jià)周期”，也反映了中國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的進(jìn)程。

從當(dāng)前格局看，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)快速成長(zhǎng)并具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，表現(xiàn)為寧德時(shí)代、比亞迪、陽光電源等一大批公司市值不斷增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力來自全球市場(chǎng)份額及利潤(rùn)的持續(xù)提升。近日，受全球AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)影響，AI算力鏈及相關(guān)硬件領(lǐng)域公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，使“硬科技+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”組合成為A股主要增長(zhǎng)板塊。而在過去幾年，我國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域也出現(xiàn)爆發(fā)式成長(zhǎng)，CXO（醫(yī)藥合同外包服務(wù)）板塊曾一度成為資金重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

從全球發(fā)展史看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)滯脹時(shí)期鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，最終在1990年代引領(lǐng)了信息產(chǎn)業(yè)革命，孕育出當(dāng)前美股“七姐妹”中的大部分公司。而日本在1990年代后，其科技產(chǎn)業(yè)逐步陷入停滯。原因之一在于，日本缺乏投資新興產(chǎn)業(yè)的信心，尤其是缺少新興產(chǎn)業(yè)下游的鏈主型企業(yè)來牽引上下游企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新。例如，在手機(jī)、電腦等行業(yè)，日本企業(yè)因策略保守而錯(cuò)失了信息產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，在智能化時(shí)代也缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略瞄準(zhǔn)了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。在新能源革命中包括扶持下游電動(dòng)汽車銷售、擴(kuò)大光伏風(fēng)電投資等，目前已建立起全球全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在AI領(lǐng)域，我國(guó)不僅積極發(fā)展大模型及AI應(yīng)用，在中上游硬件領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。上下游企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，形成矩陣式產(chǎn)業(yè)集群。同時(shí)，我們也需客觀看待當(dāng)前一些領(lǐng)域的股價(jià)上漲，受益于全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不同領(lǐng)域以及產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)會(huì)輪動(dòng)表現(xiàn)，需理性對(duì)待。

毫無疑問，我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本市場(chǎng)定價(jià)邏輯均開始從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新導(dǎo)向”。受益于技術(shù)創(chuàng)新與行業(yè)周期，我國(guó)許多科技企業(yè)憑借全球競(jìng)爭(zhēng)力、高成長(zhǎng)性和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，獲得了估值溢價(jià)。這也表明，我國(guó)資本市場(chǎng)正在成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要載體，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能顯著增強(qiáng)，有助于為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供精準(zhǔn)的定價(jià)信號(hào)。