小米減持，石頭科技2025年凈利降31%

4月22日，石頭科技交出了2025年的成績單。截至當日收盤，石頭科技股價為116.76元，市值達303億元。

年報顯示，石頭科技2025年實現營業收入187億元，同比增長56.51%；凈利潤為13.63億元，同比下降31%。扣非后凈利潤為10.92億元，同比下降32.6%。

第四季度的壓力尤其扎眼。單季營收66.28億元，同比增長34.2%，可歸母凈利潤僅3.26億元，同比大跌35.5%。全年經營活動現金流凈額縮水55.38%，公司解釋是第四季度大促備貨和自營渠道擴張燒了太多錢。

盈利能力指標全面走低，加權平均凈資產收益率降到10.11%，比去年少了6個百分點。不過，公司還是咬牙決定每股派發0.5267元現金紅利，合計約1.36億元——算是給股東的一點安慰。

營收猛漲，靠的是內外兩條腿發力。

石頭科技稱，2025年營收增長主要原因是報告期內國內外市場協同發力。國內方面，受益于“以舊換新”補貼政策，智能掃地機器人與洗地機需求旺盛，疊加產品矩陣持續優化與新品接連落地，助推業務快速增長。中低端掃地機的銷量占比，從2024年的約35%飆升至2025年的55%。靠銷量暴增，營收規模被硬生生拉了上去。

海外市場更是成了核心增長引擎。石頭科技海外收入為104.42億元，同比增長達63.46%，占總營收比重約56%。在歐洲、北美等核心市場，公司一邊推進品牌建設，一邊針對不同區域消費能力推出從入門到高端的全系列產品。線上深耕亞馬遜等主流平臺，線下切入百思買、MediaMarkt等大型零售渠道。在德國、西南歐等多個關鍵市場，銷量已經沖進行業前列。

營收亮眼，利潤卻慘淡，背后是多重因素的疊加。

公司凈利潤同比下降超三成，“以價換量”，導致毛利率持續承壓。一方面，智能掃地機器人與洗地機業務加快全價格帶布局，通過新品與新技術的密集投放快速打開市場，初期對整體毛利率形成一定壓力；另一方面，行業競爭加劇，公司加大銷售投入，強化品牌建設與渠道拓展。

2025年，石頭科技經營活動產生的現金流量凈額同比下降55.38%。公司表示，主要原因是報告期內受第四季度大促影響，銷售自營渠道擴張的同時帶動存貨備貨增加，導致經營性現金流凈額下降。

石頭科技的研發費用由2022年的4.886億元、2023年的6.19億元、2024年的9.714億元，一路上升到2025年的14.2億元。近三年，其研發開支占總收入的比重始終維持在7.2%以上，2025年更達到7.59%。但也可以看出，錢更多地砸向了市場，而不是技術。

新業務的虧損也是一筆不小的負擔。以洗地機為代表的其他智能電器產品，2025年營收同比增長227.75%，出貨量達216.89萬臺，同比增長250.45%。洗衣機、割草機等新品類也處于燒錢投入期。據分析報告估算，2025年新業務合計虧損約9億元，直接拖累了整體利潤。

財報發布的同時，股東結構的重大變化也引發了市場關注。對比2025年6月末的股東結構，小米旗下天津金米投資持股從2.93%降至2.49%，完成小幅減持；原前十股東毛國華（截至6月末持股1.2%）已退出前十股東行列。

小米作為石頭科技早期的“貴人”，持續減持被市場解讀為雙方關系變化的信號，也引發了對石頭科技未來增長前景的擔憂。不過，創始人昌敬仍以20.99%的持股比例穩居第一大股東，控制權還算穩定。

面對這份喜憂參半的成績單，石頭科技將其定性為“業務擴張中的階段性投入”。管理層在投資者互動平臺表示，短期利潤波動是全球化戰略投入與產品結構升級期的正常調整。

3月12日，AWE2026在上海開幕，石頭科技集中展示掃地機器人、洗地機、洗衣機三大品類全系旗艦產品。

在此次展會也推出了多款新品，包括首款輪足掃地機器人G-Rover、全新旗艦掃地機器人G30S Pro，以及A30 Pro Steam 2.0系列洗地機、Z1 Ultra洗烘一體機、M1S Ultra迷你洗衣機。同時，石頭科技與人民日報健康客戶端聯合發布《2026家庭地面清潔標準白皮書》，進一步完善品牌布局。

IDC報告顯示，2025年石頭科技以17.7%的市場份額領跑全球清潔機器人領域。其掃地機器人品類市場份額達27.0%，銷量與銷額均位列全球第一。奧維云網報告顯示，2025年石頭洗地機表現突出，奪得“蒸汽洗地機”與“A30系列洗地機”市場規模全國雙冠軍。

公司表示將繼續加快智能掃地機器人與洗地機全價格帶布局，密集投放新品與新技術。國內市場依托“以舊換新”補貼政策，持續優化產品矩陣；海外市場加強品牌建設、全價格段覆蓋及精細化渠道運營，拓展新興市場。

來源：星河商業觀察