120億養豬家族，賣豬越多虧越狠

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

4月21日晚，溫氏股份發布2026年一季報，公司單季錄得歸母凈利潤虧損10.7億元，而上年同期為盈利20.01億元，同比由盈轉虧。

事實上，溫氏股份一季度的虧損并非毫無征兆。2025年，溫氏股份的全年歸母凈利潤便驟降43.25%。其中，去年第四季度，公司單季歸母凈利潤更是從上一季度的17.81億元銳減至0.11億元。

而豬價的持續下跌，是溫氏股份業績遭重挫的“元兇”。今年以來，生豬價格持續低迷，進入4月，全國生豬價格甚至跌破10元/公斤，創下近16年來新低。

據悉，溫氏股份去年肉豬養殖的綜合成本約12元/公斤左右。成本線與豬價的嚴重倒掛，導致溫氏股份每賣一頭豬都在加劇虧損，陷入賣得越多、虧得越多的困境。

在3月的券商策略會上，溫氏股份表示，過往40多年，公司積累了多輪完整穿越雞豬周期的豐富經驗，已做好豬價持續低迷的思想準備。

溫氏股份還強調，公司當前豬、雞養殖成本在行業中均處于第一梯隊水平，這是公司穿越周期的底氣，“公司有信心、有能力順利穿越本輪低迷周期，實現新的發展”。

天眼查顯示，溫氏股份的實際控制人為溫鵬程等人。在3月揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》中，站在溫氏股份身后的溫鵬程家族以120億元的財富登榜。

一季度虧損10.7億，養殖大戶“越養越虧”？

據溫氏股份4月21日晚發布的最新財報，今年第一季度，公司實現營收245.26億元，同比僅微增0.34%。

同期，公司歸母凈利潤錄得虧損10.7億元，較上年同期的盈利20.01億元大幅“跳水”，同比由盈轉虧。

值得注意的是，在一季度出現虧損的情況下，溫氏股份本季度的肉雞、肉豬銷量其實不減反增。

銷售情況簡報顯示，今年第一季度，溫氏股份銷售肉雞3億只，同比增長6.68%，實現銷售收入80.56億元。

同期，公司銷售肉豬（含毛豬和鮮品）934.34萬頭，同比增長8.73%，實現銷售收入134.82億元。

對于凈利潤大幅虧損的情況，溫氏股份在財報中將原因歸結為豬價下跌，肉豬業同比虧損。

同花順iFinD顯示，今年第一季度，溫氏股份的毛利率低至2.71%，較上年同期的14.29%大幅下滑。

由于肉豬價格下跌，毛利率大幅下降，溫氏股份第一季度經營活動產生的現金流量凈額同比驟降64.99%至12.89億元。

不過，在3月的券商策略會上，溫氏股份表示，公司豬、雞雙主業運營，能夠較好對沖單一業務的價格波動風險。當前豬價較低，但公司養雞業務保持合理盈利，可貢獻較為穩定的現金流。

此外，同花順iFinD顯示，截至第一季度末，溫氏股份一年內到期的非流動負債由上年末的40.15億元激增至106.85億元，增幅約166%。

溫氏股份強調，公司始終堅持“穩健發展，風險可控”的經營原則，統籌做好資金管理。當前公司資金充裕、負債率處于行業較低水平。2025年末，公司負債率降至50%左右。

2026年，公司計劃將負債率進一步降至48%左右，持續提升資金安全和風險抵御能力。

事實上，當下，生豬養殖業正普遍遭遇“越養越虧”的困局。2026年以來，生豬價格持續低迷，尤其是進入4月，全國生豬價格更是跌破10元/公斤關口。

與溫氏股份同日披露一季報的牧原股份，同樣未能幸免。今年第一季度，牧原股份營收同比下降17.1%至298.94億元；錄得歸母凈利潤虧損12.15億元，而上年同期為盈利44.91億元。據此計算，兩大養豬巨頭一季度合計虧損超22億元。

此外，邦基科技一季度也出現增收不增利的情況，其期內營收增長34.29%至14.45億元，但歸母凈利潤同比大降85.56%至0.04億元。

對此，邦基科技解釋稱，主要系本期生豬售價大幅下跌及計提大額跌價準備所致。

去年業績已現頹勢，全年凈利驟降四成

溫氏股份2026年第一季度的巨額虧損，并非無跡可尋。公司同一天披露的2025年年報，已經釋放出盈利大幅走弱的信號。

年報顯示，2025年，溫氏股份全年實現營收1038.24億元，同比下降1.67%；錄得歸母凈利潤52.66億元，同比下降43.25%；扣非凈利潤49.55億元，同比下降48.24%，近乎“腰斬”。

具體來看，2025年，溫氏股份肉雞類和肉豬類總收入993.84億元，占營業總收入的95.69%。

溫氏股份表示，公司業績下降的主要驅動因素為肉雞、生豬銷售價格的下降。

分季度來看，2025年第三季度，溫氏股份尚有17.81億元的歸母凈利潤；但到了第四季度，公司單季歸母凈利潤驟降至僅0.11億元，環比暴跌99%。

從銷售情況來看，2025年，溫氏股份其實實現了銷量增長，全年銷售肉雞13.03億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長7.87%；銷售生豬4047.69萬頭，同比增長34.11%（其中毛豬和鮮品3544.67萬頭，仔豬503.02萬頭）。

其中，養雞業務生產成績持續保持高水平穩定，養殖成本同比穩中有降。

同時，得益于基礎生產管理和重大疫病防控等工作成效的提升，溫氏股份的生豬養殖大生產保持穩定，核心生產指標持續優化，養殖成本同比下降較大。

然而，溫氏股份產品銷量的增長，沒能完全抵住銷售價格下跌對公司利潤的侵蝕。

2025年，公司毛雞銷售均價同比下降9.8%，毛豬銷售均價同比更是下降17.95%，生豬相關價格同比也出現較大幅度下降。在量增價減的情況下，溫氏股份養殖業務的利潤同步下行。

行業深陷“磨底期”，溫氏股份能否穿越周期？

盡管2025年和2026年第一季度的業績已經落定，但溫氏股份面臨的挑戰卻遠未停止。

據界面新聞援引數據，2025年，全國生豬出欄量達71973萬頭，豬肉產量5938萬噸，雙雙創下歷史新高。

今年第一季度，生豬出欄20026萬頭，同比增長2.8%，供給壓力不減反增。

屠宰端的數據，同樣揭示了供給過剩的情況。今年2月，在春節放假、有效屠宰天數減少的背景下，屠宰量仍同比大幅增長40.7%，全國定點屠宰企業屠宰量高達3177萬頭。

然而，豬價卻持續低迷。數據顯示，今年4月，全國外三元生豬均價已降至8.67元/公斤，同比降幅超過41%，創下2010年6月以來的最低水平。

更為棘手的是，雖然豬價已跌至近16年來的低點，但產能去化卻異常緩慢。

2025年末，全國能繁母豬存欄3961萬頭，比農業農村部劃定的3650萬頭合理保有量高出311萬頭；今年第一季度末降至3904萬頭，但同比僅下降3.3%。

而行業生產效率的持續提升，進一步加劇了供給端的“隱性擴張”。PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數）已從2019年前的16.1頭躍升至2026年3月的26.34頭，六年增幅超過六成。

有分析指出，行業傳統的周期運行規律正在被改寫，本輪豬周期的特征不是“跌得深”，而是“磨得久”。

據溫氏股份透露，2025年全年，公司肉豬養殖綜合成本為6.1至6.2元/斤（折合12.2至12.4元/公斤），同比下降約1.1元/斤。

今年1月，公司肉豬養殖綜合成本再度下降至6元/斤左右（折合12元/公斤）。2月，公司肉豬養殖綜合成本與1月基本持平。

綜合考慮飼料原料價格可能小幅上行的市場預期，溫氏股份初步預計2026年全年肉豬養殖平均綜合成本約5.9元/斤。

然而，在豬價跌至近16年來新低、部分區域甚至先行“破八”的背景下，即便將成本降至行業領先水平，溫氏股份的養豬業務仍很難避免虧損窘況。

長江證券研報指出，一季度生豬、7kg仔豬均價11.47元/公斤、318元/頭，同比降幅達到24%、35%。豬價弱勢主導業績普遍承壓，截至3月27 日，行業自繁自養頭均虧損344元/頭。

溫氏等頭部生豬養殖企業雖成本管控能力較強，但一季度豬價也已跌破頭部企業成本線，2026年一季度上市豬企預計普遍虧損。在虧損持續且深度的情況下，豬企現金流消耗加速，抗風險能力變弱。

今年第一季度，盡管溫氏股份經營活動產生的現金流量凈額仍保持12.89億元的正值，但同比大降近65%，公司經營性造血能力顯著減弱。

值得一提的是，4月17日，農業農村部召開生豬產業發展座談會，會議強調，要進一步完善生豬產能綜合調控政策，采取有力有效舉措推動豬價合理回升。要加快淘汰低產高齡能繁母豬和體弱仔豬，嚴控新增產能，推動產能調控、環保監管等政策同向發力。要指導督促養殖企業順勢出欄，頭部企業要帶頭落實產能去化要求，并結合環境保護、資產負債等約束盲目擴產。

中信建投研報稱，目前生豬養殖行業正在處于產能深度去化階段，去化的長度和深度決定了未來的豬價走勢。

座談會清晰傳導出中國生豬產業進入“強監管、穩預期、去產能”的新階段，對后續的產能去化要壓實責任，通過行政、環保、金融多重手段深度相互結合，穩定豬價，減少生豬產業周期性震蕩，推動生豬產業內涵式發展。

有關溫氏股份的后續發展，雷達財經將持續關注。