珠峰攀登者不敵資本圍獵，姚振華獲利350億，王石黯然退場

從人力登頂珠峰到資本圍獵黯然退場，在萬科股權之爭這場資本風暴中，王石的經歷正如其本人所言：“天要下雨，娘要改嫁。”

2015年7月的那場變故，像一顆石子投入平靜的湖面，誰也沒想到會掀起如此巨大的波瀾。

潮汕商人姚振華旗下的寶能系，通過鉅盛華、前海人壽等“一致行動人”在二級市場連續暴力舉牌，一舉超越萬科原第一大股東華潤集團。

8月27日晚間，寶能系持股比例累計達到15.04%，正式取代央企華潤成為萬科第一大股東，打破了萬科近15年的股權平衡格局。

次年6月底，寶能系持股攀升至24.29%，已坐實第一大股東之位。

寶能的這場突擊行動并非手頭寬裕的常規收購，而是一場精密的杠桿運作。

在舉牌過程中，寶能首先動用前海人壽的保險資金，共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。

隨后，鉅盛華將這批萬科股票反復質押融資，撬動浙商銀行132億元資金進場，再經過資管計劃、收益互換等多種方式層層杠桿、重重抵押，最終構建起一個龐大的資金池。

統計顯示，寶能共動用資金在432.99億元至463.51億元之間。

按照當時估算，寶能系實際自有資金僅62億元，杠桿撬動資金262億元，杠桿倍數達到4.19倍，總耗資約430億元購入占比24.27%的萬科股票。

面對來勢洶洶的寶能系，王石的反應極為強硬，2015年12月17日晚間，王石在萬科內部講話中稱不歡迎寶能系成為萬科第一大股東，因為“信用不夠”。

他隨后在北京發表言辭激烈的講話，將寶能系稱為“門口的野蠻人”，“萬寶之爭”的資本大戲由此正式進入公眾視野。

次日，萬科緊急宣布停牌，聲稱公司正籌劃股份發行用于重大資產重組，雙方高層喊話標志著這場爭奪全面打響。

擁有近二十年“大股不控股、支持不干預”共處關系的華潤，在關鍵時刻卻并未堅定地站在王石這邊。

漫長的停牌重組期內，萬科管理層多方引入戰略投資方，“白衣騎士”深圳地鐵最終浮出水面。

在萬科管理層設計與深圳地鐵的重組方案中，深圳地鐵借增發股票有望成為第一大股東，但此前一直立場曖昧的華潤，與寶能聯手投下了反對票。

2016年12月19日，萬科發布公告，宣布終止與深圳地鐵的重組預案 。白衣騎士方案尚未進門，便被關在門外。

到了2017年，一年半的持久鏖戰終于迎來變局，1月12日晚間，萬科發布公告，持股15.31%的股東華潤擬將所持股份全部悉數轉讓給深圳市地鐵集團有限公司，作價約372億元。

彼時萬科前三大股東持股分別為：寶能系25.40%、深圳地鐵15.31%、中國恒大14.07%。華潤套現近372億元離場，結束了與萬科長達17年的股東關系。

隨著深圳地鐵進入，局面開始趨向明朗，寶能隨后發布聲明，表示為“財務投資者”，支持萬科健康發展。

同年6月9日，恒大將所持萬科股份表決權委托給深圳地鐵行使，6月30日，萬科董事會換屆選舉，王石正式離任，郁亮接任董事會主席，持續近兩年的寶萬之爭至此接近尾聲。

王石在這場權力博弈中被請出局，但號稱能夠登珠峰、跑馬拉松的商業硬漢，真正的傳奇從來不是資本層面的勝負。

2003年5月22日14時50分，王石曾以52歲之齡成功登上珠穆朗瑪峰，成為中國企業家中登頂世界最高峰的第一人。

王石自己這樣解釋登山運動和企業管理的關系：“萬科董事長能出國，進山，一次就是三十天，四十天，除了運動本身，還給了外界一個非常重要的信號，就是萬科的休假制度已經規范化，這個企業管理實際上走向了正軌”。

然而在資本巨浪面前，曾經的珠峰登頂者們用執著和意志鍛造的管理經驗，終究無法抵御資本市場的規則博弈。

王石下線，但“野蠻人”姚振華和寶能系并未輸得一敗涂地。

2018年4月起，寶能開始逐步減持萬科股份，隨著萬科股價節節走高，姚振華最終在逐步減持中兌現了極為可觀的超額資本回報。

經證券時報·e公司記者核算，在不考慮資金成本及萬科分紅等因素的情況下，寶能的盈利大約在292億元至350億元之間。

換言之，姚振華雖然未能拿下萬科控制權，但在這起長達數年的資本事件中實現了一筆結構設計復雜、博弈激烈的套利，狂賺約350億后揚長而去。

回看這場曠日持久的股權爭奪，萬科管理層抵御了寶能的強行上位，代價是王石出局。

華潤套現372億和400億左右的投資收益輕松離場，華麗轉型獲得合理回報。

深圳地鐵成為萬科基石股東，獲得了國內最大住宅開發企業的戰略控制權。

寶能系以4.19倍杠桿巨額資金撬動萬科第一大股東位置，一邊步步緊逼，一邊通過股價上漲獲得遠超持股成本的收益。

表面看各方各有得失，但關于資本與企業家誰在主導公司治理的話語權碰撞，卻至今尚未有定論。

能爬得上珠峰，卻未必扛得住來自資本市場的內部圍獵。而那個他帶不走的萬科，也在國資、民資與各方錯綜復雜的資本硝煙中，逐步告別了屬于創始人意志的舊時代。

從2015年到2019年，歷時四年有余，昔日地產第一股的權力游戲終于暫時收場。

從一個私募基金的幕后操盤到全國商業明星的謝幕，從數百億級別的利潤收割到國資背景的強力介入，寶能和王石的故事早已留下注定會被不斷提及的注腳。

資本圍獵之下，守城的將軍可以錚錚鐵骨，但最終敵不過那句一針見血的話： “自己不會永遠是萬科的主人，天要下雨，娘要改嫁” 。