存款“搬家”去哪了

2026.04.24

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作者 |第一財經亓寧

中國基金業協會最新數據顯示，公募基金總規模在連續11個月刷新歷史紀錄之后，于今年3月首次出現環比回落。在市場波動影響下，股票基金資金凈流出幅度最大。銀行業理財登記中心日前披露的數據則顯示，一季度末理財全市場產品存續規模31.91萬億元，比去年末也縮水了超萬億元。

此前，面對存款搬家，市場對理財、基金規模增長曾寄予厚望。盡管資管產品規模變化直接受到市場波動影響，但申贖情況并未反映出投資者大幅買入。

那么，居民存款流失、非銀存款增加背后，資金流向了哪里？從受訪的分析師和銀行業內人士反饋來看，保險、私募的吸引力有所增加，尤其是收益和確定性更大的年金險、分紅險等，因為更符合儲戶的風險和收益偏好成為“存款搬家”的大贏家。

基金、理財規模雙雙下降

基金業協會最新數據顯示，截至今年3月底，中國公募基金總規模為37.53萬億元。相較于2月末的38.61萬億元，這一規模環比下降了2.78%，相較于2025年末的37.71萬億元也有小幅下降。這也是時隔近一年后，公募基金規模首次出現回落。回顧2025年4月以來，公募基金資產凈值已連續11個月刷新歷史高點。

從結構來看，除債券型基金和FOF規模逆勢增長外，股票基金、貨幣基金、混合基金、QDII基金均出現規模縮水。其中，股票基金規模下降近5200億元，環比降幅超過9%，是當月所有類型基金中規模減少最多的一類；混合基金規模也縮水了3279億元，降幅接近8%。

另據《中國銀行業理財市場季度報告（2026年一季度）》（下稱《理財一季報》），截至今年3月末，理財存續規模為31.91萬億元，比去年末的33.29萬億元縮水1.38萬億元。另從媒體報道和機構統計來看，3月理財規模降幅可能更大。

資管產品規模同時受到市場波動帶來的凈值變化和投資者申購、贖回影響。從3月來看，股票型基金份額有所增加，混合型基金份額則有所下降，因此規模縮水主導因素存在差異。不過，據天相投顧統計，今年一季度，股票型基金和混合型基金均呈現凈贖回趨勢，二者凈贖回份額分別在1232億份和653億份左右，債券型基金凈贖回份額也超過1566億份。同期，貨基、QDII、FOF，以及商品型基金總申購份額超過贖回份額。

對于理財規模縮水，機構普遍認為與回報吸引力下降、收益打榜規范等因素有關，一季度理財產品發行失敗案例大幅增加則進一步印證了投資者的態度。盡管《理財一季報》并未披露單季度的年化收益率，但一季度理財產品為投資者創造收益1619億元，較去年同期的2060億元下降超過21%。

在光大證券金融首席分析師王一峰看來，一季度理財規模下降主要受到3月部分理財資金回表、1～2月規模增長偏弱等因素影響。對于3月理財規模縮水幅度更大，王一峰分析稱：“除部分理財資金季末回表的季節性因素外，權益市場波動加劇背景下，含權理財產品凈值回撤壓力加大，局部產品線規模增長承壓也是擾動因素。”

普益標準報告則提到，今年3月發布實施的《理財公司監管評級暫行辦法》釋放了明確的“重質量、提能力、控風險”導向，行業發展邏輯已從“規模導向”回歸至主動管理能力與風險管理能力提升。同時，部分中小銀行上調利率，公募基金、保險等非銀機構也積極競爭，對理財資金形成一定分流效應。

居民存款、非銀存款“蹺蹺板”背后

在“存款搬家”敘事下，今年來理財和基金規模的下降與前期市場預期出現背離。不少機構此前判斷，伴隨定期存款在一季度迎來到期高峰，存款利率較3年、5年前的“斷崖式”下滑將推動存款資金向資管產品聚集，理財、基金被寄予厚望。

眼下，居民存款搬家的趨勢尚未出現轉向信號，但因為非銀存款高增等，銀行體系內并不缺資金。央行最新數據顯示，一季度住戶存款增加7.68萬億元，同比少增1.54萬億元；同期，非銀行業金融機構存款增加2.03萬億元，同比多增超過1.7萬億元。其中，3月居民存款同比少增約6500億元，非銀存款同比多增6010億元，“蹺蹺板效應”持續。

錢去哪了？“保險和私募為主。”一位資深銀行業分析師對第一財經記者表示，相較于收益波動較大、實際到手收益與預期收益懸殊的理財、基金，帶有儲蓄功能的保險更符合銀行存款客群的風險和收益偏好，在金融市場波動加大的背景下，預計資金流向保險等資管產品的趨勢還將持續。另有信托行業內部人士表示，考慮到客群特點，行業標品轉型也會更接近于保險的“游戲規則”，即提供高于存款利率的穩定收益。

“居民存款正從銀行表內大規模轉向非銀體系。”國信證券銀行業首席分析師王劍表示，居民存款的流向并非集中于少數幾類產品，而是呈現多點開花的態勢，保險產品因其相對存款的利率優勢和銀行的渠道推動，預計是重要的資金吸納方向。

王劍稱，綜合來看，投資者在低利率環境下正尋求更高的穩健收益，并尋求多元化及全球化資產配置。不過，當前非銀金融機構同樣面臨嚴重的“資產荒”，非銀機構只能將吸納的資金再次存回銀行體系，最終導致資金在資管產品與銀行同業存款之間形成高頻循環流動。

另有華東地區一位股份行地方分支機構負責人告訴記者，居民去杠桿和少存款的趨勢正在同步加劇，一方面是因為部分儲戶選擇了理財、基金、保險及黃金（及衍生品）作為存款替代，另一方面則是因為收入下降或提前還貸等導致的消費支出開始“吃老本”。據其了解，當地險企今年一季度普遍實現了不錯的“開門紅”，銀行業則相對壓力更大。

哪些儲蓄險是香餑餑

一些數據也在佐證這些趨勢。國家金融監督管理總局數據顯示，今年前兩個月，人身險公司原保費收入1.31萬億元，同比增長9.7%。其中，壽險原保費收入同比增長10.9%。同期，保戶投資款新增交費（以萬能險為主）2389億元，同比增長16.8%。

不少機構分析稱，“保底+浮動”雙重收益的吸引力，使得分紅險成為2026年“開門紅”的主力產品。華西證券非銀首席分析師羅惠洲表示，居民“存款搬家”趨勢下壽險產品預定利率高于銀行存款利率，疊加分紅險“保底+浮動”屬性突出，成為“開門紅”核心動能；保戶投資款新增交費大幅增長則主要是因為客戶風險偏好邊際提升。

盡管近年來保險預定利率在監管引導下持續下調，但整體回報水平和穩定性仍更具吸引力。開源證券報告分析稱，今年多家上市險企“開門紅”產品均為分紅險：產品形態多為終身壽險，多數產品預定利率為1.75%，演示利率在3.3%-3.9%之間，加分紅利益后的回本年限（現金價值大于等于累計保費）在7年左右，不加分紅利益回本年限普遍在10年左右。

反觀銀行存款，國有大行定期存款中，目前3年期定存的主流利率水平上限在1.55%附近，部分5年期定存普通整存整取僅按照掛牌利率1.3%執行，少數特色存款產品5年期利率最高可到1.6%；股份行中，包括大額存單在內，長期限存款產品利率最高不超過1.9%；部分中小銀行仍在更高利率區間“堅挺”，但整體水平也在向2%以下靠攏，且存款降息仍在結構性推進。

值得一提的是，從演示利率角度而言，為避免隱性剛兌壓力上升以及銷售誤導風險積累，業內近期達成共識將于6月末將分紅險演示利率上限由3.9%下調至3.5%；而從預定利率角度而言，目前市面上已經出現預定利率為1.25%的分紅險產品。有保險業內人士表示，從國際經驗來看，分紅險產品未來或將走向“低保證+高浮動”的模式。

今年以來，記者在走訪銀行網點、咨詢銀行客戶經理等過程中也注意到，各銀行對分紅型年金險等保險產品的推薦力度在加大。從年報數據來看，凈息差收窄壓力下，發力保險代銷也是穩定收入、增厚利潤的重要方向。數據顯示，去年多家銀行代銷保險保費規模與代理收入均實現同比增長。

以國有大行為例，農業銀行去年代銷保險金額保持可比同業首位，增速17.9%；郵儲銀行表示，去年該行加大了分紅險、年金險等產品推廣力度，報告期內代理保險長期期交保費銷量1034.06億元，占比達58.26%，同比提升4.78個百分點；交通銀行代銷個人保險產品余額3740億元，同比增長14.62%。股份行中，中信銀行代銷保險業務規模245.72億元，同比增長24.69%；平安銀行去年代理個人保險保費規模也同比增長35.3%，代理個人保險收入12.92億元，同比增長53.3%。

截至目前，已有7家銀行披露一季報，其中4家銀行手續費及傭金凈收入較去年同期出現下滑。在業內人士看來，這也反映出，在權益市場波動加大背景下，理財、基金銷售承壓，保險代銷難以彌補缺口。滬農商行是目前已披露一季報銀行中少數實現手續費及傭金凈收入雙位數增長的銀行，一季度該項收入同比增長16.93%，主要是保險、理財等代銷業務實現較快增長所致。