良品鋪子墜入深淵：連虧兩年、股東出逃、債務暴雷，困局難破

曾頭頂“A股高端零食第一股”光環、憑借高端定位和全渠道布局風靡市場的良品鋪子，如今正深陷經營與資本的雙重泥沼，困境重重。2026年4月21日，良品鋪子正式披露2025年年度報告，良品鋪子已連續兩年陷入年度虧損。

與此同時，資本層面的負面消息接踵而至：控股股東深陷債務違約泥潭，3500萬元貸款逾期被銀行申請強制執行，多筆債務懸而未決；第二大股東則加速離場，兩年半累計套現超8億元，還計劃進一步減持，離場意圖昭然若揭。

更令人費解的是，在業績持續虧損、資金緊張、市場信心低迷的多重壓力下，良品鋪子卻逆勢拋出近億元的高額分紅方案，與自身經營現狀形成鮮明反差。

這家曾經引領高端零食行業發展的標桿企業，正面臨前所未有的生存挑戰，其未來能否走出困局、重回增長軌道，備受整個市場的關注。

一、營收、利潤雙雙下滑，一邊反內卷一邊降價

良品鋪子的業績頹勢并非偶然，而是從2023年開始逐步顯現，2024年陷入上市以來首次年度虧損，2025年虧損進一步擴大，營收規模持續萎縮，核心經營數據全面承壓，凸顯出公司在行業變革中的被動局面。

從最新財報數據來看，2025年良品鋪子實現營業收入54.86億元，同比下降23.38%，相較于2022年94.40億元的營收峰值，縮水約41%；歸母凈利潤虧損1.48億元，較2024年的0.46億元虧損額，擴大了約1億元。

細分到季度來看，良品鋪子2025年四個季度均處于虧損狀態，其中第二季度虧損最為嚴重，歸母凈利潤達-5740.46萬元，全年沒有任何一個季度實現盈利，經營壓力可見一斑。

業績下滑的背后，是門店收縮、價格下調與行業競爭加劇的多重擠壓。

在門店布局方面，良品鋪子曾盲目追求規模擴張，2023年末門店數量達到3293家的峰值，但隨著消費需求疲軟、高端零食付費意愿下降，大量門店陷入低效運營狀態。截至2025年末，門店總數僅剩2107家，兩年累計凈關店超1186家，門店規模縮減近36%，低效門店的集中淘汰直接導致銷售收入大幅下降，成為營收下滑的核心原因之一。

與此同時，量販零食品牌的崛起，給良品鋪子的高端定位帶來了致命沖擊。近年來，鳴鳴很忙、零食很忙等量販零食品牌憑借“廠家直采+中央倉庫統一配送”的扁平化供應鏈模式，大幅降低產品成本，以低價策略搶占市場份額。數據顯示，2025年鳴鳴很忙實現營業收入661.70億元，同比增長68.2%，凈利潤23.29億元，同比增長180.9%；萬辰集團量販零食業務營收也達508.57億元，同比增長59.98%。

面對激烈的市場競爭，良品鋪子2024年啟動創業17年來最大規模的降價行動，累計下調500余款產品價格，平均降幅超20%，試圖以價換量保住市場份額。但降價策略并未達到預期效果，反而拖累了公司的盈利能力。2025年，良品鋪子主營業務毛利率降至24.78%，同比減少1.28個百分點。

更為矛盾的是，良品鋪子一邊推行降價策略，一邊對外宣稱“拒絕低價內卷”，聚焦“好原料造就好味道”的品牌核心，推行“一品一鏈”戰略，試圖靠產品力突圍。

2025年，良品鋪子發起23次核心產區溯源行動，深入云南夏威夷果、貴州關嶺牛肉等28款明星產品的產地，攜手中央廣播電視總臺打造溯源內容。但在消費疲軟、低價競爭的大環境下，高端定位與降價策略的沖突，讓公司陷入“降價拖累利潤、不降價丟失市場”的兩難境地。

截至2025年底，良品鋪子經營活動產生的現金流量凈額4.12億元，大幅增長；投資活動產生的現金流量凈額-5.30億元，籌資活動產生的現金流量凈額-4.64億元，分別較2024年有了大幅改善。

盡管如此，良品鋪子的期末現金及現金等價物余額也來到了1.85億元，較期初減少75.88%；總資產38.23億元，同比減少18.69%。

為了更好應對業務下滑，良品鋪子在2025年進行了成本的優化，營業成本41.23億元，同比減少22.03%。其中，銷售費用12.85億元，同比減少14.84%；管理費用2.20億元，同比減少34.91%。此外，財務費用和研發費用也大幅減少。

盡管良品鋪子開展精益管理，通過信息化工具提升管理效率、降低管理成本，但仍難以抵消銷售收入和毛利率下降帶來的負面影響。

二、控股股東債務違約，二股東加速離場，資本層面危機四伏

與經營業績持續下滑形成呼應的，是良品鋪子資本層面的多重危機，控股股東債務違約、二股東持續減持，加上控制權變更計劃落空，讓良品鋪子的資本結構陷入不穩定狀態，進一步加劇了市場擔憂。

天眼查數據顯示，達永有限是良品鋪子IPO前的最大機構投資方，自2011年起多次通過新增注冊資本的方式對公司進行投資，上市前持有公司33.75%的股權，IPO發行后持股比例稀釋至30.3%。

作為良品鋪子第二大股東，今日資本旗下的達永有限公司，自2023年以來開啟了持續且頻繁的減持動作，離場意圖十分明顯。截至2026年4月，兩年半時間內，五輪累計減持超4800萬股，減持總金額超8億元，持股比例從30.3%降至18.16%。

值得注意的是，達永有限曾試圖通過股權轉讓的方式一次性大額退出，2025年與武漢長江國貿簽署協議，擬轉讓所持8.99%的良品鋪子股份，但因約定生效條件未全部達成，該轉讓協議于2025年10月終止。

此次失敗后，達永有限并未停止離場步伐，2026年4月13日，良品鋪子發布公告稱，達永有限擬在未來3個月內減持不超過公司總股本3%的股份，按當日收盤價10.29元/股測算，此次減持預計再套現超1.2億元，若減持完成，其持股比例將進一步降至15.16%，離場速度持續加快。

相較于二股東的“有序撤離”，良品鋪子控股股東寧波漢意創業投資合伙企業（有限合伙）則深陷債務違約泥潭，面臨股權被強制執行的風險。寧波漢意目前持有良品鋪子35.23%的股份，是第一大股東。

2023年7月，寧波漢意向中信銀行武漢分行申請貸款4500萬元，累計質押良品鋪子股份800萬股，該筆債務于2025年1月到期，截至目前，貸款本金余額仍有3500萬元未償還。天眼查數據顯示，因債務逾期，中信銀行已依照相關程序向法院申請執行，寧波漢意持有的相關質押股權存在被強制執行的可能。

此外，2024年1月，寧波漢意向云南國際信托有限公司申請三筆貸款共計3億元，累計質押良品鋪子股份5340萬股，占公司總股本的13.32%，該筆債務同樣逾期，債務本金余額為2.8億元，后續寧波漢意將相關債權轉讓給國通信托，國通信托也已向法院申請執行。

為化解債務危機，寧波漢意曾試圖通過轉讓股權引入國資“救火”，先后與廣州輕工集團、武漢長江國貿洽談股權轉讓事宜，但均以失敗告終。國資入主計劃徹底落空，控股股東的債務危機進一步加劇，良品鋪子控制權穩定性面臨嚴峻挑戰。

此外，良品鋪子股價的持續低迷也反映出市場對其信心不足。良品鋪子2020年2月上市之初，曾迎來15個漲停，巔峰股價突破80元，總市值超過340億元；2026年4月23日，良品鋪子收盤價僅為10.15元/股，總市值僅剩約40億元，較巔峰時期縮水近九成，投資者信心嚴重不足。

三、高額分紅背后，良品鋪子未來何去何從

在連續兩年虧損、債務壓身、股東撤離、股價低迷的多重壓力下，良品鋪子2025年年報中拋出的高額分紅方案，引發了市場的廣泛質疑與爭議。根據年報，良品鋪子擬向全體股東每10股派發現金紅利2.49元（含稅），以總股本4億股計算，本次將派發現金紅利9984.90萬元（含稅），接近億元規模。

寧波漢意持有公司35.23%的股份，按照此次分紅方案，寧波漢意將獲得約3518萬元的現金紅利，是此次分紅的最大受益者；而二股東達永有限持有18.16%的股份，也將獲得約1813萬元的現金紅利，中小股東則難以從分紅中獲得實質性收益，反而要面臨業績虧損、股價下跌的雙重損失。

對于未來的發展，良品鋪子在2025年年報中表示，將堅定執行戰略聚焦與業務深度調整，繼續深化“一品一鏈”戰略，聚焦核心品類，打造核心單品，優化供應鏈與渠道運營，提升運營效率，力爭實現高質量增長。

但客觀來看，良品鋪子未來面臨的挑戰依然艱巨。從行業環境來看，消費需求疲軟的態勢短期內難以改變，高端零食的增長紅利已徹底消退；從良品鋪子自身來看，主營業務盈利能力尚未修復，毛利率持續低迷，門店優化效果仍需時間檢驗；資本層面，控股股東債務違約問題尚未解決，二股東的持續減持仍將對股價和公司穩定性造成沖擊；此外，良品鋪子戰略搖擺的問題依然存在，降價與反內卷的矛盾、高端定位與市場需求的脫節，都將影響其未來的發展走向。

從曾經的高端零食標桿，到如今的“連虧兩年、股東撤離”，良品鋪子的跌落，既是高端零食行業周期調整的必然結果，也是公司自身戰略決策失誤、應對市場變化不利的集中體現。在內外多重壓力下，良品鋪子若想走出困局，就必須正視自身問題，理清戰略方向，平衡好高端定位與市場需求的關系，同時妥善解決債務與股權糾紛，重建市場信心。