主動“瘦身”的副作用，德爾未來正在經歷

文/樂居財經 嚴明會

去年一年，房地產后周期產業鏈上的家居企業普遍承壓，收入降的很多，虧損的也不少。

2025年德爾未來(002631.SZ)實現營業收入11.66億元，同比下滑23.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.21億元，而上年同期虧損8952萬元，虧損幅度擴大近1.5倍。

這是德爾未來連續第二年出現年度虧損。在“聚焦大家居，培育新材料”的雙主業戰略下，傳統家居業務遭遇收入與毛利雙殺，而石墨烯新材料業務目前所占收入比例較低，尚未能成為新的增長引擎。

四季度虧損加大

德爾未來這樣的成績表現，主要受第四季度影響。

從全年走勢看，德爾未來的業績呈現“前平后陡”的特征。前三季度累計虧損約7090萬元，尚在可控范圍；但第四季度單季虧損驟增至1.5億元，占全年虧損總額的近七成。

數據顯示，德爾未來第四季度營收3.35億元，經營活動產生的現金流凈額為正。

縱觀全年，2025年德爾未來經營活動產生的現金流量凈額由上年同期的凈流入8505萬元轉為凈流出1.28億元，落差超過2.1億元。銷售商品、提供勞務收到的現金同比下降29.2%，而購買商品、接受勞務支付的現金僅下降18.4%。

德爾未來解釋稱，業績下滑主要受三方面因素影響：一是行業整體需求萎縮，公司主動收縮直營工程欠款業務，收入規模下降；二是市場競爭激烈，產品價格下調，毛利率承壓；三是收入下降后固定成本未能同步壓縮，疊加年末大額資產減值計提。其中，第四季度集中計提的信用減值損失和資產減值損失合計超過1.2億元，成為虧損擴大的直接推手。

家居主業毛利率下降

德爾未來的業務版圖分為大家居和新材料兩大板塊，從收入構成看，家居類業務是絕對主力。

2025年家居行業收入11.59億元，占總營收的99.35%，而新材料行業收入僅90.92萬元，占比不足0.1%。

家居板塊，地板和定制家居兩條產品線均出現明顯下滑。地板類收入7.61億元，同比下降24.74%，毛利率16.56%，較上年下降3.58個百分點；定制家居類收入3.9億元，同比下降21.79%，毛利率12.2%，大幅下滑8.89個百分點。德爾未來坦言，產能利用率維持在較低水平，設備閑置增加，固定成本無法有效分攤，導致綜合毛利率進一步下降。

德爾未來的另一大塊業務是新材料，細分來看，2025年，石墨烯制備設備收入46.28萬元，雖同比增244%，但絕對值微不足道；石墨烯檢測服務收入40.28萬元，同比下降13.74%；石墨烯應用產品收入僅4.35萬元。

盡管德爾未來通過控股烯成石墨烯、布局石墨礦資源等方式試圖打通產業鏈，但商業化落地遠未到拐點。年報中也坦承：“石墨烯行業商業化應用發展較緩，公司仍在探索商業化應用之路。”

在主營業務收縮的背景下，德爾未來啟動了定制家居板塊的收縮策略。報告期內員工總數減少15.75%，研發人員縮減超三成，研發投入同比下降32.63%。同時，控股孫公司蘇州百得勝全屋整裝家居有限公司業務已暫停，年末凈資產為-3579萬元，還有部分應付的供應商貨款，正在協商中。在行業環境偏弱的背景下，這些舉措有助于減少“失血”。

募投項目終止

作為曾經和地產工程渠道深度關聯的家居企業，德爾未來至今仍承受著房企債務危機的后遺癥。

2025年末，德爾未來應收賬款賬面余額2.58億元，不算太高，但壞賬準備余額達2.02億元，賬面價值僅5581萬元，壞賬計提比例超過78%。其中，按單項計提壞賬準備的應收賬款1.68億元，計提比例達97.24%，涉及萬科、融創、陽光城、藍光等房企。

信用減值損失全年達8103萬元，同比擴大115%，成為吞噬利潤的最大單項因素。此外，存貨跌價損失1474萬元、投資性房地產減值1166萬元、固定資產減值862萬元，各項減值合計超過1.2億元。這些減值大多源于歷史工程業務的遺留問題。

經營承壓，德爾未來開始主動“瘦身”并回籠資金。2026年4月，董事會審議通過了終止2019年可轉債募投項目的議案，擬將剩余約4.51億元募集資金永久補充流動資金。截至2025年末，德爾未來貨幣資金12.18億元，較上年末增長25.8%，占總資產比重升至40.7%；而債權投資較上年末減少61.3%。一增一減之間，德爾未來正從對外投資轉向囤積現金，以應對不確定的未來。

從行業環境看，2025年規模以上家具制造業企業營業收入同比下降10.7%，利潤總額下降12.1%，家居行業虧損呈現“范圍廣、規模大”的特點。德爾未來目前的情況并非個案。年報中，德爾未來管理層將2026年的經營基調定為“穩健經營、提質增效、風險可控”，并明確將加快工抵房變現、強化應收賬款催收。