海外生意沒那么好做，最大的變數藏在這兒

文/樂居財經 張丹

營收微增，凈利在下滑，麒盛科技交出了一份“增收不增利”的成績單。

前段時間，麒盛科技（603610.SH）披露了2025年業績：全年實現營業收入30.30億元，同比增長2.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.05億元，較上年同期下降32.75%。

2024年凈利潤同比下滑24.13%，去年的下滑幅度有所擴大。

業績突變

麒盛科技前三季度持續盈利，第四季度由盈轉虧，虧損超過4000萬元。

數據顯示，第一季度歸母凈利潤4448萬元，第二季度6118萬元，第三季度4133萬元，前三季度累計盈利約1.48億元。到了第四季度，形勢急轉直下，虧損約4205萬元，拖累全年業績。

麒盛科技在財報中并未直接解釋四季度虧損的具體原因，但從利潤表構成中可以找到一些線索。

2025年，麒盛科技財務費用由上年同期的-5909萬元（即凈收益）驟變為1635萬元（凈支出），一正一負之間相差近7544萬元。麒盛科技解釋稱，主要系匯率波動產生的匯兌損益及存款利率下降所致。

此外，投資收益全年虧損4627萬元，其中權益法核算的長期股權投資虧損3490萬元；信用減值損失5708萬元，資產減值損失2519萬元。這些因素也對利潤有所影響。

不過，麒盛科技的經營活動產生的現金流量凈額表現穩健，達到3.86億元，同比增長48.12%。這意味著主營業務的現金回收能力并未惡化，利潤下滑更多受到非現金因素和外部環境變化的影響。

海外依賴度加重

麒盛科技的收入結構高度依賴海外市場，這一“老生常談”的風險在2025年沒有緩解，還有所加深。

財報顯示，2025年麒盛科技境外收入為28.15億元，占主營業務收入的比例從2024年的93.58%上升至95.89%。其中，美國市場仍是核心。公司曾在投資者互動中披露，2023年度對美出口比例約為79.38%。

中美貿易政策的不確定性在持續發酵。2025年2月至4月，美國多次宣布對進口自中國的商品加征關稅，累計加征幅度一度達到54%。雖然麒盛科技已通過越南、墨西哥工廠進行產能轉移，2024年中國直接出口美國業務收入占比已降至約1%，但越南工廠的產品也面臨關稅政策的變動風險。

麒盛科技在年報中披露，越南智能電動床產品屬于美國232關稅清單中的豁免品類，墨西哥工廠則通過符合USMCA協議獲得關稅豁免。但政策隨時可能調整，公司在風險提示中明確將“美國貿易政策風險”列為重要風險因素。

客戶集中度較高

麒盛科技對單一客戶的依賴程度在A股家居企業中頗為罕見。2025年，公司前五大客戶銷售收入為19.68億元，占年度銷售總額的64.94%。其中，第一大客戶Somnigroup International Inc.（原Tempur Sealy，泰普爾絲漣）的銷售占比高達38.85%。

Somnigroup是全球頭部床墊廠商，2025年2月完成對美國大型床墊零售商Mattress Firm的收購。麒盛科技與其簽訂了長期供貨協議，作為其主要的智能電動床供應商，理論上能受益于客戶的戰略擴張。但硬幣的另一面是，一旦雙方合作關系出現波動，或該客戶訂單減少，將對公司業績產生重大沖擊。

麒盛科技也在有意降低對大客戶的依賴，2023年至2025年，第一大客戶占比已從47.16%降至38.85%。

面對貿易摩擦和客戶集中的雙重壓力，麒盛科技加快了全球化產能布局。2025年，公司越南平福工廠正式投產，設計年總裝產能100萬套，越南平陽工廠的產能已全部轉移至新工廠。同時，麒盛科技還在2025年11月購買了美國床墊制造商Corsicana Bedding的核心資產，意圖在美國本土建立床墊生產基地，以規避高額關稅。國內方面，年產400萬張智能電動床總部項目（二期）于2025年9月投入使用，三期項目也在建設中。