尚太科技業績大漲背后：負極行業高景氣延續，一體化龍頭迎成長新階段

近日，尚太科技發布2025年年報，公司全年實現營業收入79.43億元，同比增長51.90%；凈利潤9.46億元，同比增長12.82%；負極材料銷量34.35萬噸，同比大增58.63%，增速顯著跑贏行業平均水平。

在動力電池與儲能市場雙重爆發的驅動下，公司憑借全工序一體化生產、深度綁定頭部客戶、前瞻布局高端產品與全球化產能，實現了經營規模與盈利質量的同步提升。東吳證券研報指出，尚太科技作為人造石墨負極一體化龍頭，產能釋放節奏與成本控制能力較強，有望充分受益于負極行業中長期高景氣，成長確定性持續增強。

經營規模與盈利質量雙升，現金流大幅改善夯實發展根基

2025年尚太科技整體經營呈現穩中有進、量利齊升的良好態勢，核心業績指標全面改善，經營質地實現跨越式提升。全年公司營收規模逼近80億元，同比增幅超過五成，歸母凈利潤連續多年保持兩位數增長，扣非凈利潤增速接近20%，剔除非經常性損益后盈利穩定性進一步凸顯，反映出公司主營業務具備強勁的內生增長動力。

負極材料作為公司核心支柱業務，全年銷量突破34萬噸，同比增速接近60%，大幅高于行業39%的平均增速，產品市場份額持續提升，成為拉動營收增長的最核心因素。在行業需求旺盛、產能利用率維持高位的背景下，公司產品產銷銜接順暢，核心產能持續滿負荷運行，規模效應逐步顯現。

現金流層面迎來歷史性拐點，全年經營活動現金流凈額達到9.56億元，成功由負轉正。這一改善主要得益于公司營收規模擴大、應收賬款管理效率提升，同時通過應收款項保理與銀行承兌票據貼現等方式加速資金回籠，有效改善了經營性現金流狀況，為公司產能擴張、研發投入與日常運營提供了充足的資金保障。

分季度來看，公司業績呈現逐季攀升的良好趨勢，下半年增長動能顯著增強，展現出強勁的盈利持續性。東吳證券研報點評表示，2025年負極行業需求持續旺盛，尚太科技北蘇二期10萬噸產能全面達產釋放增量，疊加客戶結構持續優化，銷量增長成為業績核心驅動力；盡管原材料價格波動與外協加工規模擴大對毛利率造成一定壓力，但公司一體化生產模式有效對沖了成本風險，整體盈利韌性遠超行業平均水平。

全產業鏈優勢筑牢壁壘，客戶、技術與全球化同步突破

在行業競爭日趨激烈、原材料價格波動加劇的背景下，尚太科技能夠實現逆勢高增，核心在于一體化生產、優質客戶資源、技術研發迭代與全球化布局共同構筑的綜合競爭壁壘。公司是業內少數實現從原材料預處理、造粒、預碳化到石墨化、炭化、成品加工全工序自主可控的企業，石墨化自供率保持行業前列，2025年一體化產能突破30萬噸，產能利用率長期維持在100%以上。

依托河北、山西生產基地的電力與區位優勢，疊加生產工藝迭代與設備智能化改造，公司持續優化生產成本，在行業價格競爭中占據顯著優勢。客戶層面，公司深度綁定全球鋰電龍頭寧德時代，2025年對其銷售額達55.98億元，占總營收比例高達70.48%，同時覆蓋遠景動力、國軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞等頭部電池廠商，前五大客戶銷售額占比達87.60%，客戶粘性強、訂單穩定性高，充分受益于頭部電池企業份額集中紅利。

海外市場實現突破性發展，2025年境外收入同比增長485.73%，海外客戶拓展與市場開拓成效顯著，為后續全球化供貨與規避貿易風險奠定堅實基礎。隨著全球鋰電產業鏈向海外轉移，公司提前布局海外產能，有望在全球化競爭中占據先發優勢。

技術研發持續加碼，2025年公司研發投入達2.51億元，同比增長43.17%，尚太科技圍繞高倍率、超低膨脹、耐低溫、快充負極及硅碳負極等方向推進產品升級。多款適配800V高壓平臺的快充負極產品實現批量供貨，硅碳負極建成超500噸產能并實現批量出貨，前瞻布局下一代高能量密度負極技術路線，產品結構持續向高端化升級。東吳證券研報認為，公司一體化成本優勢、優質客戶資源與技術迭代能力形成合力，競爭壁壘持續加深，行業龍頭地位日益穩固。

產能矩陣加速落地，長期成長動能充沛

當前全球新能源產業正處于加速滲透期，動力電池與儲能電池雙雙邁入TWh時代，帶動鋰離子電池負極材料需求持續高增。高工鋰電數據顯示，2025年中國負極材料出貨量達290萬噸，同比增長39%，其中人造石墨出貨量267萬噸，同比增長49%，占比高達92.7%，牢牢占據主導地位。在新能源汽車以舊換新、快充技術普及、800V高壓平臺規模化落地的推動下，動力電池需求保持穩健增長；而在“雙碳”目標與新型電力系統建設背景下，疊加AI數據中心供電需求爆發，儲能電池更是迎來爆發式增長，2025年國內儲能鋰電出貨量同比增速達85%。作為人造石墨負極核心供應商，尚太科技正站在行業高景氣的核心賽道上，長期成長空間廣闊。

站在2026年的新起點，尚太科技正處于產能集中釋放、產品結構升級、全球化布局提速的關鍵窗口期，公司中長期成長路徑清晰明確。2026年尚太科技將全面提速境內外產能建設，國內山西四期、山西五期各20萬噸負極材料一體化項目同步推進，海外馬來西亞5萬噸項目按計劃建設，產能投放節奏與行業需求增長高度匹配。

根據規劃，未來兩年（2026年-2027年）公司總產能有望突破70萬噸，規模化優勢將進一步凸顯，足以承接動力電池與儲能市場持續爆發的需求。公司采用“自有產能+外協加工”的靈活模式，既能保障產品品質與成本優勢，又能快速響應市場訂單需求，平衡短期供需缺口與長期產能規劃。

產品端，公司將持續聚焦人造石墨核心主業，不斷提升高端快充、長循環、耐低溫等特色產品占比，同時加大硅基負極研發與產業化力度，推動產品結構持續升級。市場端，公司將深化與頭部客戶的戰略合作，持續拓展海外新興市場，進一步優化客戶結構與區域布局，降低單一市場依賴風險。

東吳證券表示，尚太科技產能釋放、技術升級、全球化布局三大成長邏輯清晰共振，疊加負極行業中長期高景氣支撐，公司未來業績增長確定性較高。

總體來看，2025年是尚太科技經營規模與綜合實力邁上新臺階的關鍵一年，公司在負極行業高景氣周期中實現了量利齊升，經營質量、現金流狀況與核心競爭力同步改善。中長期來看，全球新能源汽車滲透率持續提升、儲能市場爆發式增長、快充與高能量密度技術迭代，將持續驅動人造石墨負極需求增長。隨著公司境內外產能密集落地、高端產品滲透率不斷提升、海外市場持續拓展，尚太科技有望充分享受行業成長紅利，進一步鞏固負極材料行業第一梯隊地位。