上市三年兩份虧損年報 森鷹窗業“二代接班”首考交出最差成績單

中經記者 王登海 盧志坤 北京報道

上市3年，哈爾濱森鷹窗業股份有限公司（以下簡稱“森鷹窗業”，301227.SZ）接連交出兩份虧損年報。

日前，森鷹窗業最新披露的2025年年報顯示，公司實現營業收入6.11億元，同比增長7.79%；歸母凈利潤虧損4808.15萬元，連續第二年虧損，創上市以來最大虧損紀錄。這是邊可仁接任董事長后的首份完整成績單。而2023年，森鷹窗業還是一家年賺1.46億元的公司。

此外，《中國經營報》記者還觀察到，森鷹窗業毛利率從2023年的36.19%降至2025年的20.09%，截至2025年年末，公司應收賬款4.02億元中，壞賬準備計提比例已升至51.04%，超過一半已被確認為“可能無法收回”；IPO募資8.24億元，承諾投資項目多個，截至2025年年末直接投入募投項目3.89億元，多個募投項目兩度延期至2027年。

針對連續虧損、毛利率下滑、募投項目延期等問題，記者致函森鷹窗業，截至發稿，未收到回復。

權力交接

森鷹窗業始創于1998年，是國內較早引進德國木窗成套技術工藝和生產線的企業之一，主營定制化節能鋁包木窗研發、設計、生產與銷售，核心產品涵蓋節能鋁包木窗、鋁合金窗、其他節能窗、幕墻及陽光房。

2025年6月，森鷹窗業迎來一場關鍵的權力交接。

當年6月20日，森鷹窗業發布公告，創始人邊書平因“個人原因”辭去董事、董事長及董事會專門委員會委員職務，辭職后轉任公司名譽董事長。同日，董事會選舉其子邊可仁為新任董事長。

資料顯示，邊可仁1989年出生，畢業于波士頓大學經濟學專業，2014年加入森鷹窗業，從副總經理一路晉升，36歲正式執掌這家節能窗領域的上市公司。

耐人尋味的細節，遠不止年齡。

邊書平雖卸下董事長職務，卻并未讓渡控制權。截至公告日，其直接持有森鷹窗業5254萬股，占總股本55.17%，依舊是公司控股股東及實際控制人，僅退居幕后，“在戰略布局與技術創新等核心領域提供支持”。而邊可仁的直接持股，僅有85.26萬股，與其父55.17%的持股比例相差懸殊。換言之，這是一場權力交接，而非所有權分配。

更值得關注的是，邊可仁的配偶劉楚潔同時擔任公司董事兼財務總監。夫妻二人共同掌控著森鷹窗業的經營決策權和財務權，形成高度集中的家族治理結構。

權力交接的同一條時間線上，森鷹窗業實控人家族的資本動作更顯微妙。

2024年4月，邊可欣、邊可仁、劉楚潔共同宣布增持計劃，擬增持金額5000萬元至1億元。該計劃于2024年10月28日完成，合計增持約5009.65萬元，一度被市場視為“增持護盤”、看好公司長期發展的信號。

然而，就在邊可仁正式接棒父親邊書平，出任森鷹窗業董事長的第二個月，他便與財務總監劉楚潔同時披露減持計劃，分別擬減持20.26萬股和23.75萬股。8月29日，兩人同日完成減持，邊可仁套現約704.64萬元，劉楚潔套現約824.84萬元。

2026年1月12日，邊可仁與劉楚潔再度同步發布減持計劃，這一次，邊可仁擬減持16.25萬股，劉楚潔擬減持28.75萬股。3月2日至3日，邊可仁分兩筆完成減持：3月2日減持9萬股，成交均價35.35元，套現318.15萬元；3月3日減持7.25萬股，成交均價35.55元，套現257.74萬元。兩日合計套現約575.89萬元。

從高調增持穩市場，到接班后接連減持套現，實控人家族的態度轉變背后，或許折射的是其對公司發展前景的信心變化。

經營困局

邊可仁接手時的家底，并不好看。2024年，森鷹窗業營收同比大跌近40%，凈利潤首度虧損4219萬元。2025年一季度，營收6380.85萬元，同比下滑27.96%，歸母凈利潤同比暴跌353.01%。邊可仁正是在這份頹勢中接過指揮棒的。

2025年年報，是邊可仁任職后的首份年報，也是森鷹窗業上市以來最差的一份成績單。

年報顯示，2025年森鷹窗業實現營業收入6.11億元，同比增長7.79%。但營收增長沒有帶來利潤。歸母凈利潤虧損4808萬元，同比增虧約589萬元，創上市以來最大虧損年度。加上2024年的虧損，連續兩年虧損合計超過9000萬元。而僅在兩年前，森鷹窗業2023年盈利還有1.46億元。

盈利崩塌的同時，毛利率持續跳水。2023年森鷹窗業綜合毛利率36.19%，2024年驟降至20.27%，單年下滑近16個百分點；2025年進一步微降至20.09%，未能迎來任何修復。

木門窗制造作為森鷹窗業賴以支撐的基本盤，2025年實現營收4.38億元，占公司總營收比重高達71.77%，同比增長8.50%，但毛利率22.45%，同比回落0.46個百分點，盈利韌性已有所減弱。產銷數據顯示，該板塊全年銷售量26.4萬平方米，同比增長11.35%，生產量26.7萬平方米，同比增長2.66%，期末庫存量2.92萬平方米，同比上升10.42%。值得注意的是，該板塊收入增幅低于銷量增幅，量增價跌的趨勢隱現。

金屬門窗制造板塊作為森鷹窗業第二大業務，2025年收入1.49億元，占比24.43%，毛利率13.17%。但該板塊全年銷售量12.6萬平方米，同比下降7.65%，生產量13.5萬平方米，同比下降4.71%，產銷雙雙萎縮，期末庫存量卻激增至8713平方米，同比暴增384.79%。公司解釋，主要系持續在大宗業務渠道推廣鋁合金窗產品，部分項目施工進度及驗收流程滯后導致交付延遲，疊加本期產量高于銷量，形成階段性庫存積累。

此外，森鷹窗業當前還重點押注的培育新塑窗業務，該板塊2025年收入975萬元，同比大增371.08%，增速看似亮眼。但這份高增長完全缺乏盈利支撐，業務整體規模依舊偏小，對公司營收幾乎構不成有效貢獻，且產品毛利率為-12.06%，仍處于虧損狀態。

應收賬款

盈利下滑的同時，森鷹窗業的資產質量風險同樣值得關注。

年報數據顯示，截至2025年年末，森鷹窗業應收賬款賬面余額為4.02億元，壞賬準備期末余額高達2.05億元，計提比例達到51.04%。這意味著，森鷹窗業賬面超過一半的應收賬款，已經被確認為“可能無法收回”。扣除壞賬準備后，應收賬款賬面價值僅剩1.97億元。

更值得警惕的是應收賬款賬齡的持續老化，回款難度大幅增加。2024年年末至2025年年末，森鷹窗業1年以內的短期應收賬款從1.19億元降至9151萬元，1至2年的應收賬款從1.73億元降至6134萬元，短期賬款持續收縮；與之形成鮮明對比的是，2至3年的應收賬款從8877萬元升至1.25億元，3年以上的應收賬款從8135萬元升至1.24億元，長期逾期賬款大幅攀升，大量賬款正在加速老化，后續回收難度進一步加大。

除了應收賬款，森鷹窗業合同資產的情況也同樣不樂觀。截至2025年年末，森鷹窗業合同資產期末余額為1042萬元，對應壞賬準備973萬元，計提比例高達93.31%，幾乎全額被認定為無法收回。

信用減值損失也在快速攀升。2025年，森鷹窗業計提信用減值損失3211萬元，同比增加1353萬元，增幅73%，直接大幅侵蝕了當期利潤。

與此同時，森鷹窗業上市募資的使用效率低下，多個募投項目頻頻延期，公司卻用募集資金理財。

記者了解到，2022年9月，森鷹窗業登陸創業板，募集資金凈額為8.24億元。但截至2025年年末，公司累計使用募集資金5.24億元，其中直接投入募投項目僅3.89億元，另有1.35億元用于超募資金永久補充流動資金。尚未使用的募集資金約3.47億元中，1.49億元已購買券商理財產品，實際存放在專戶的僅1.98億元。

更突出的問題是，森鷹窗業多個募投項目已經兩度延期。2025年11月，公司將“年產15萬平方米節能UPVC窗項目”和“年產30萬平方米定制節能鋁合金窗項目”延期至2027年5月，這兩個項目原定于2025年11月達到預定可使用狀態，延期跨度長達一年半。森鷹窗業解釋稱，受房地產深度調整影響，窗產業正經歷“從增量到存量”的市場陣痛期，中高端門窗零售消費疲弱，行業整體產能利用率不及預期，基于審慎性原則放緩了新建產能項目的推進節奏。

2026年3月27日，森鷹窗業再次公告將“節能窗配套鋁材板框產能提升項目”和“節能窗配套中空玻璃智能制造項目”分別從原定的2026年3月和2026年4月延期至2026年9月。延期原因除了房地產市場傳導因素外，還涉及部分進口工藝設備的購買、交付、驗證、安裝調試周期較長，且需與公司智能化生產管理系統銜接。

（編輯：王金龍 審核：童海華 校對：陳麗）