“股王”貴州茅臺歸來：一季報營收利潤雙增，飛天茅臺基本盤穩(wěn)固，i茅臺同增267%，折射渠道改革重大變化

4月24日晚間，“股王”貴州茅臺一季報出爐，營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長，i茅臺表現(xiàn)搶眼，收入同比增長267%，貢獻了40%左右的收入。

根據財報數(shù)據，貴州茅臺今年1-3月營業(yè)總收入為547.03億元，較去年同期上漲6.34%；凈利潤為272.43億元，較去年同期上漲1.47%；凈資產收益率為10.57%，每股經營現(xiàn)金流量為21.4889元，銷售毛利率為89.76%。3月末貴州茅臺現(xiàn)金余額為1779.68億元，較年初增長40.77%，現(xiàn)金流充沛。分渠道來看，直銷渠道收入295.04億元，批發(fā)代理渠道收入243.82億元，直銷渠道首次超越傳統(tǒng)批發(fā)渠道，反映出營銷體系的重大變化。

細分來看，茅臺酒牢牢穩(wěn)住基本盤，財報顯示，一季度茅臺酒實現(xiàn)收入460億元，貢獻占比超過85%，相較于去年同期增長5.6%。今年1月以來，貴州茅臺發(fā)布并實施《2026年貴州茅臺酒市場化運營方案》，在運營模式、渠道布局、價格機制等維度進行市場化改革，重塑了以市場為導向的發(fā)展邏輯。其中，產品結構上，構建更加穩(wěn)固的金字塔型產品矩陣；運營模式由“自售+經銷”向“自售+經銷+代售+寄售”多維協(xié)同轉變；渠道端批發(fā)、線下零售、線上零售、餐飲、私域“五大渠道”并行；價格端構建“隨行就市、相對平穩(wěn)”的自營體系零售價格動態(tài)調整機制。

從市場反饋來看，據上證報報道，雙節(jié)期間茅臺酒市場動銷反饋積極，很多經銷商提前一月完成銷售任務，終端開瓶率與復購率均保持在健康區(qū)間，產品價格穩(wěn)定。

今年3月底，茅臺正式宣布提價，53度500ml飛天茅臺的自營體系零售價提高至1539元，是時隔八年來的首次漲價，同時經銷商的銷售合同價提高至1269元。彼時，這一動作普遍被認為是茅臺改革和行業(yè)轉型的重要信號。

i茅臺的爆發(fā)是一季報的核心看點，根據財報數(shù)據，一季度i茅臺實現(xiàn)銷售收入215.53億元，同比增長267.16%，另外新增用戶近1400萬，成功購酒用戶累計近400萬。這反映了貴州茅臺自營體系價格機制的根本性變革，首次以市場需求為錨點，確立了“隨行就市、相對平穩(wěn)”的自營零售價格體系，有效拓寬真實消費觸達，讓產品直達消費端，推動i茅臺營收實現(xiàn)大幅增長。

在行業(yè)寒冬背景下，貴州茅臺的改革和數(shù)據的復蘇，無疑將再次成為白酒行業(yè)的風向標。

券商研報分析，白酒行業(yè)當前正處于深度調整與去庫周期的尾聲。中長期看，行業(yè)未來增長邏輯將由過去的“量價擴張”轉向“量穩(wěn)，價升，頭部集中”，具備強品牌力與渠道力的龍頭酒企有望率先復蘇，穿越周期。

在二級市場，今日貴州茅臺走勢強勁，股價漲近3%至1458元，隨著一季報的“雙增”和渠道改革成效的顯現(xiàn)，后續(xù)修復空間值得關注。