基金換倉了，新方向來了，公募基金最新動向

公募一季報里，最值錢的信號，不在虧了幾多錢，而在基金把手，往哪兒縮了，往哪兒伸了，

我先說判斷，2026年一季度，公募沒有退場，只是在換擋，表面是總規模小幅回落，盈利承壓，股票倉位下來了，里頭卻是一次很典型的防守式調倉，錢并沒消失，只是從高波動處，挪向更穩的地方，再給少數高確定性賽道，留出子彈，這跟很多人想的，不一樣，

金融時報援引數據，東方財富Choice顯示，到一季末，全市場公募基金有13845只，資產凈值37.31萬億元，同比增13.98%，較2025年末小幅調整，單看這組數，不算差，說明資金底座還在，沒塌，只是風險偏好降了些，Wind還給出一組更直白的數，全市場一季度虧損2027.52億元，股票型基金虧2444.96億元，QDII虧983.05億元，混合基金虧378.21億元，能賺錢的，只剩債基和貨基，分別賺了929.05億元、447.08億元，

這里有個細節，被忽略了，基金重倉最多的，不是股票，是債券，一季末持有市值21.06萬億元，占基金資產53.61%，股票只有8.06萬億元，占20.52%，而且股票投資市值，已從2025年末的9.03萬億元，降到8.06萬億元，倉位占比從23.97%，降到21.48%，少了2.49個百分點，這不是簡單看空，更像機構在市場震蕩里，先把車速壓下來，免得急彎翻車，

若只看虧損，很容易誤判，覺得公募失靈了，可資管行業的真相常常是，先活下來，再爭收益，2008年后，不少全球大型資管機構，也是先加債，再等風險資產重定價，等波動降了，才重回進攻位，公募這次動作，邏輯差不多，尤其在全球經濟波動，地緣風險反復的背景下，先收傘，不丟人，硬沖才危險，

再往下拆，行業分化還在加劇，164家基金公司里，前10家合計管了12.82萬億元，前5家就有9.15萬億元，占前10名的71.34%，易方達接近2.5萬億元，穩居第一，領先華夏超4000億元，天弘靠貨幣基金優勢排第六，尾部公司卻很難，最后5家，規模都不足2億元，這說明啥，基金行業已不只是拼業績，還在拼渠道、品牌、投研和抗波動能力，越是震蕩市，資金越愛往大平臺靠，這是一種避險本能，也是一種行業再集中，

新發基金的數據，也挺有意思，一季度新成立381只，發行3240億份，同比增29.62%，這說明市場情緒并沒徹底冰封，投資者還在進場，只是更挑了，愿意買“有框架”的產品，不愿再為故事感埋單，這種變化，跟普通人消費很像，錢難掙時，沖動單會少，剛需單會多，

重倉股變化，更能看出這輪換擋的方向，前十大里，寧德時代第一，被2329只基金重倉，持股市值1606.42億元，中際旭創、新易盛排在后面，騰訊控股、貴州茅臺、紫金礦業、阿里巴巴-W等也在列，藥明康德新進前十，寒武紀退出，這份名單不是一句“擁抱AI”就能說清，它其實包含兩條線，一條是算力與硬科技，一條是資源與現金流，前者搶未來，后者守當下，

增減持更說明問題，A股里，亨通光電、中天科技、比亞迪、濰柴動力、思源電氣獲明顯增配，港股里，中國海洋石油增配35億港元，減持端，紫金礦業、寒武紀、工業富聯、立訊精密在列，騰訊控股被減持169億港元，這不是風格漂移那么簡單，而是基金經理在做一件事，重估“確定性”的價格，AI鏈條還會配，可不會無腦追，資源品會加，也得看供給收縮和定價權，

景順長城趙思軒給出的方向，周期、資源品、科技，和市場動作其實能對上，生豬養殖處于價格低點，產能出清加快，資源品里，鋰、鈷、鎳、稀土供給收縮，電解鋁、黃金、稀土性價比更突出，科技則看海外算力鏈，與國產自主可控，這套思路不新，關鍵在節奏，短期怕泡沫，長期又不能錯過革命，這才是今年公募最難的地方，

對普通持有人說，一季報最該讀懂的，不是誰虧得最慘，而是機構已把“先防守，后反擊”寫進倉位里了，規模沒散，發行沒冷，頭部集中更強，權益只是暫收，不是撤退，等經濟預期再穩一點，風險偏好一抬，真正先跑出去的，大概率還是那批早就把子彈，省下來的人。