康比特2025年業績出爐：短期擾動不改龍頭底色 創新驅動長期成長

4月24日，國內運動營養與健康營養龍頭康比特（920429）披露2025年年報。報告期內，公司實現營業收入11.59 億元，同比增長 11.40%；歸母凈利潤3943.38 萬元，同比下降 55.85%。業績階段性承壓，主要受核心原料價格大幅上漲及市場投入增加影響。公司堅守運動營養主賽道，以研發創新提高產品力、全渠道拓展市場、布局大健康新賽道開增量，憑借強勁經營韌性穿越周期，為后續業績修復與高質量發展奠定堅實基礎。

短期業績受外部因素擾動 核心業務展現經營韌性

2025年康比特凈利潤下滑，主要受外部成本與業務節奏雙重影響。年內全球乳清蛋白供應緊張，核心原料采購價格同比大幅上漲28.42%，直接推高生產成本；公司綜合毛利率由 39.41%降至32.84%，降幅顯著小于原料漲幅，體現較強成本傳導與運營管控能力。同時，為鞏固基本盤市場、拓展新客群，公司加大品牌與渠道投入，進一步影響短期利潤。

剔除擾動因素，公司主業保持高質量增長。運動營養食品收入8.80億元，同比增11.46%；健康營養食品收入2.24億元，同比大增 56.02%。其中核心健身增肌產品營收6.98億元，同比大漲 28.42%，成為營收壓艙石。季度層面修復明顯，2025年第四季度營收 3.52 億元，同比增 32.47%；歸母凈利潤 2483.45萬元，同比增4.54%，單季度盈利環比有明顯改善。

研發賦能產品矩陣升級 全品類協同構建增長引擎

康比特以持續研發投入筑牢產品壁壘，用創新與結構優化對沖成本壓力，形成“核心基本盤穩固+新賽道放量”的良性格局。2025 年公司研發費用3079.66萬元，研發團隊92人，擁有專利202項（發明專利 95 項），并打造“博士天團”強化專業背書，同步推進產學研合作與行業標準制定。

核心品類健身增肌產品依托專利技術鞏固領先優勢，全年實現收入6.98 億元，同比大幅增長28.40%。健身增肌產品完成CPTPro?專利配方全線升級，同時推出CPTMax新配方產品，乳清蛋白爆品穩居行業前列；跑步能量產品線優化基礎版、7 重版、黑膠產品矩陣，滿足從初階跑者到精英跑者各層級補能需求，同比增長2.69%。

在原有核心業務外，2025年康比特在創新品類也全面發力，有望打開第二增長曲線。體重控制方面，CPT Fit子品牌雙層蛋白棒，通過打造的7重動植物快慢蛋白、5重膳食纖維的配方，收入同比增 44%，精準切入女性健康消費；骨骼健康子品牌“珍膝”上市，提供骨骼健康全周期管理的專業營養方案，已實現日銷不斷突破，為子品牌后續發展奠定基礎。

全渠道協同發力 線上線下拓寬增長邊界

2025年，康比特持續深化全渠道立體營銷體系，線上平臺精細化運營、線下終端規模化拓展、高端商超與賽事渠道精準突破、B端數字化服務落地見效，渠道價值持續釋放，多元化觸達消費者。

線上渠道方面，公司深度綁定主流電商平臺，堅持品牌化運營與價值營銷。全年12場大促實現GMV同比增長30%以上，年度各平臺排名運動營養品類第一名。創意開展明星達人、行業專家等空降直播共計59場，看后搜排名行業第一。內容直播與達人聯動有效提升品牌曝光與用戶轉化，線上渠道基本盤持續穩固。

線下渠道方面，公司深耕實體渠道開拓。2025年，通過益生菌電解質粉正式入駐全國56家山姆會員商店，快速滲透大眾健康市場，有效開拓高端渠道。在健身乳清蛋白市場，繼續堅定執行“千人千店”實體渠道開發計劃，覆蓋增至17個城市門店，打造4個成熟樣板城市，終端動銷能力持續提升。在跑步能量市場，公司以馬拉松賽事為核心流量入口，精準觸達核心運動人群，帶動能量膠等產品持續動銷。除此之外，公司還布局閃購即時消費渠道，提升終端覆蓋與購買便捷度，完善全渠道高效動銷體系。

同時，公司積極推進數字體育科技業務向To B渠道轉型，自主研發AI智慧營養健康餐廳產品成功在黨政機關、國企和學校三類渠道實現11個項目的落地驗收。依托AI運動營養師智能應用以及交付場景，推動業務從產品銷售向“產品+服務”模式升級，有望打開中長期增長空間。

政策東風賦能賽道 股份回購彰顯長期發展信心

當前國家持續推進健康中國戰略，2026年政府工作報告明確提出加快建設健康中國和體育強國，全民健身與國民健康上升至國家戰略層面，運動營養行業迎來加速增長期。隨著國民健康意識持續提升、全民健身熱潮不斷高漲，國內運動營養食品市場規模持續擴容，據行業數據，預計到2030年中國運動營養食品市場規模將增至209.3億元，行業長期景氣度不減，為康比特的長期發展提供廣闊的市場空間。

與此同時，公司于2026年1月審議通過股份回購方案，擬斥資3000萬元--5000萬元回購股份，回購股份專項用于股權激勵。截至2026年3月31日，公司已累計回購股份680,124股，占公司總股本的0.55%，有效綁定核心人才與公司長期發展利益，也彰顯管理層對公司未來發展的堅定信心。

短期業績波動是行業周期、外部業務節奏等客觀因素導致的階段性現象，并未改變康比特作為運動營養龍頭的核心競爭力與長期成長邏輯。未來，公司將緊抓運動營養賽道發展機遇，持續優化產品矩陣、深化渠道布局、強化研發創新。隨著原材料價格趨穩、創新品類放量、渠道效益釋放，公司業績修復動力充足，有望兌現長期成長價值。