“飼料大王”海大集團去年收入同比增長為何利潤下滑？養豬業務少賺9億元

4月27日晚間，海大集團（SZ002311）同時發布了2025年年報和2026年第一季度報告。其中，2025年的成績單“喜憂參半”，公司實現營業收入1284.68億元，同比增長12.10%，但歸母凈利潤為42.80億元，同比下降4.97%，出現了“增收不增利”局面。

這家飼料巨頭為何在收入創新高的同時利潤反而縮水？《每日經濟新聞》記者注意到，答案主要藏在生豬養殖業務里——年報披露，2025年公司生豬養殖業務利潤同比下降超過9億元。

今年第一季度，海大集團同樣是“增收不增利”，其中扣非凈利潤同比下滑幅度達到55.51%。記者注意到，一季度，期貨投資帶來的收益成為支撐公司當期利潤的重要力量——公司報告期內非經常性損益合計約3.17億元，占歸母凈利潤的三成以上，其中絕大部分來自期貨平倉與浮動盈利。

去年飼料主業高歌猛進，但養豬業務利潤下滑

“領跑全球！”4月27日晚間，海大集團微信公眾號發布了這一消息，稱去年飼料銷量達到3208萬噸，同比增長了21%，不僅再創新高，還成為全球首家飼料銷量突破3200萬噸的農業企業。

《每日經濟新聞》記者注意到，上述3208萬噸飼料銷售實際上包含了內部養殖耗用量約222萬噸，去除該部分后，海大集團飼料外銷量為2986萬噸，海大集團稱，外銷增量絕對值大幅超越2025年全年目標。

分品種看，禽料外銷量1470萬噸，同比增長約16%；豬料外銷量770萬噸，同比增長約37%；水產料外銷量696萬噸，同比增長約19%。

目前，海大集團的市場主要集中在國內。其表示，公司面對養殖與飼料行業產能較多、消費需求變化帶來的激烈競爭環境，適時調整集團管理架構，提高團隊專業化、產品標準化和流程高效化，有效拉動飼料銷量增長。2025年國內飼料外銷量2640萬噸，同比增長約20%，遠超行業增速。

盡管海大集團當下在海外市場的銷售規模無法與國內相比，但海外業務仍是海大集團最大的增長亮點之一——公司2025年海外地區飼料外銷量346萬噸，同比增長約47%，水產、禽、豬飼料及其他飼料銷量增長均超過40%。

與飼料主業高歌猛進形成鮮明對比的是，海大集團生豬養殖業務利潤同比下降超過9億元。年報給出了兩方面的原因：第一，全年生豬市場形勢錯綜復雜，生豬價格持續下行，且在9月份以后一直低于養殖成本；第二，公司生豬養殖中有40%以上的仔豬為外購，而2025年仔豬價格偏高，進一步擠壓了生豬養殖利潤。

當然，生豬銷售的波動主要來自于行業情形。從行業數據來看，2025年生豬養殖行業整體由盈轉虧。據卓創資訊監測，2025年生豬自繁自養盈利平均值僅為74.96元/頭，同比跌幅高達78.42%。

記者注意到，海大集團稱，公司的生豬養殖中有40%以上的仔豬為外購，未來，公司持續聚焦生豬養殖團隊能力建設和輕資產模式創新，著力摸索并推行“公司+家庭農場、鎖定利潤、對沖風險”的運營模式。

今年一季度投資收益大增

海大集團還披露了今年第一季度的經營情況，報告期內實現營業收入290.10億元，同比增長13.19%，延續了營收的增長勢頭，但歸母凈利潤為8.87億元，同比下滑30.82%。

扣非凈利潤下滑幅度更為顯著——記者注意到，如果扣除非經常性損益，海大集團今年第一季度的歸母凈利潤僅為5.70億元，相較于去年同期的12.81億元，同比大幅下滑55.51%。

這也意味著，非經常性損益項目成為海大集團今年一季度報的一大看點，記者注意到，以期貨為主的投資收益幾乎撐起了公司利潤的“半邊天”。

根據第一季度報告，公司非經常性損益合計約為3.17億元，計算發現，該數值占當期8.87億元歸母凈利潤的比例超過35%。

具體來看，投資收益達到2.84億元，相比去年同期的3462萬元，同比激增721.26%。海大集團介紹，這“主要系公司本期期貨平倉收益增加所致”。

公允價值變動收益也帶來3621.56萬元的利潤增厚，而上年同期為虧損3731.3萬元，同比增長了197.06%，海大集團稱“本期期貨浮盈所致”。

兩項與期貨相關的收益合計貢獻超過3.2億元，這也意味著，若剔除期貨投資等非主營業務帶來的增益，海大集團一季度的盈利數據將面臨更大挑戰。