油市平穩只是假象？小摩：市場低估了供需缺口 油價或將繼續飆升

財聯社4月28日訊（編輯 劉蕊）在伊朗戰爭爆發九周之后，全球石油供應量和庫存持續大幅減少，但油價近期卻始終仍維持在相對較低的水平，遠低于歷史最高點。

摩根大通石油策略師認為，這種平穩的市場局面可能很快就會改變，因為“市場計算中的某些環節存在問題”。

石油供需缺口持續存在

在商品市場中，平衡市場的數學計算非常簡單——供應量加上庫存減少量等于消費量加上庫存增加量。簡單來說，就是需要計算石油產能、石油庫存和石油需求之間的差值。

摩根大通全球商品策略主管納塔莎·卡內瓦（Natasha Kaneva）及其團隊寫道：

“商品市場總是會被迫達到平衡狀態：市場必須達成清算…如果產量持續低于需求，這種（供需）差距不可能持續下去。”

據摩根大通的數據，截至4月底，全球供應中斷已達到每天1370萬桶，約占全球約1億桶/日的需求量的近15%。

在動蕩的市場中，能采取的調控手段并不多。最常見的應對方式是利用閑置產能，生產商會提高產量以彌補損失。

然而，目前全球大部分的閑置產能都集中于波斯灣地區，而該地區因霍爾木茲海峽關閉已導致出口量降至近乎零的水平。

摩根大通的策略師指出，在美國，即便額外增加100萬桶/日的產能，也需要6至12個月才能投入市場。

庫存已經接近歷史最低

第二個主要的市場調控手段是庫存——但這一手段幾乎已經被全部啟用了。

今年4月份，各國動用了戰略儲備，為了防止油價大幅波動，庫存減少量已經達到了“異常”水平的710萬桶/日。

2026年3月，國際能源署（IEA）協調了其32個成員國釋放創紀錄的4億桶石油庫存。根據高盛的研究，即便霍爾木茲海峽在4月底前重新開放，全球石油庫存也可能降至歷史最低點。

然而，即便石油市場產能受限且庫存已接近歷史最低水平，油價也并未達到歷史最高點——這一情況顯然是異常的。

期貨價格遠低于現貨

自伊朗戰爭爆發以來，國際基準布倫特原油期貨價格和美國基準WTI原油期貨價格已累計上漲約40%。

然而即便在戰爭期間的盤中最高價——布倫特原油每桶118.35美元，WTI原油每桶112.95 美元——合約價格仍比2008年的紀錄價格低約每桶20美元。

這可能是因為美國與伊朗達成停火協議后，石油市場風險溢價降低、大量庫存消耗，以及史上最強勁的需求下降等因素，都抑制了期貨價格的上漲。

然而，期貨合約遠未真實反映在現貨市場中購買石油的全部成本。最近幾周，亞洲市場近期交割的現貨價格已經遠高于期貨基準價格，新加坡現貨油價達到每桶210美元，斯里蘭卡甚至達到驚人的每桶286美元。

需求已經大幅下降

不過，需求，作為遏制油價飆升的最后一道防線，已經開始出現松動跡象。

據摩根大通稱，4 月份全球石油需求預計平均將減少430萬桶/日，這一降幅幾乎是2008年全球金融危機期間峰值需求削減量的兩倍——當時油價曾創下歷史新高。

然而，摩根大通的策略師指出：“令人驚訝的是，這些（需求）損失發生在價格（從歷史標準來看）并不那樣極端的情況下。”

油價飆升趨勢仍然勢不可擋？

華爾街多家大型銀行的策略師稱，如果中東局勢得不到改善，整個市場的形勢可能會迅速發生變化。

在上周末，高盛的石油策略師將布倫特原油和WTI原油第四季度的價格目標分別上調至每桶90美元和83美元，此前的預期價格分別為每桶80美元和75美元，前提是波斯灣的石油生產能在6月底前恢復正常。

高盛策略師寫道：“由于油價存在顯著的上行風險、異常高的成品油價格、產品短缺風險以及前所未有的沖擊規模，經濟風險要大于我們僅基于原油基本面所做出的預測。”

花旗銀行也預測油價可能會進一步攀升，并指出如果石油供應在6月前仍持續中斷，布倫特原油價格可能會達到每桶150美元，第四季度均價可能達到100美元。