交易業績突出疊加生產沖擊小，BP跑贏埃克森美孚

長期落后于同行的英國石油公司（BP）正借助伊朗戰爭帶來的"異常出色"交易利潤，一躍成為石油大型企業中表現最佳的股票，而昔日的行業標桿埃克森美孚則因大量產能被鎖在霍爾木茲海峽以內而表現不佳。

自2月28日戰爭爆發以來，BP股價累計上漲約20%，埃克森美孚則下跌約1%。

此輪表現分化的核心原因是：BP本月披露，預計其交易業績將"異常突出"，且其石油生產受中東沖突影響程度有限；

埃克森美孚則約有五分之一的全球產量受困于霍爾木茲海峽，旗下參股的大型液化天然氣綜合設施還遭伊朗導彈襲擊，修復或需數年。

盡管戰爭期間國際油價漲幅已逾45%，突破每桶100美元，但石油公司股價整體未能同步上漲——原油期貨曲線呈現大幅下行，反映出市場預期海峽最終將重新開放。

BP本周二公布財報，法國道達爾能源SE緊隨其后于周三發布，埃克森美孚和雪佛龍于周五披露，殼牌則定于5月7日發布。據彭博匯編的分析師數據，五大超級大型企業本季度合計利潤預計為192億美元，較上一季度約增長3%。

美國巨頭生產受沖擊，BP交易業績突出

此輪地緣沖突對各家公司的生產影響差異懸殊。據Raymond James數據，埃克森受戰爭波及的海灣地區產量約為雪佛龍的五倍。埃克森約五分之一的全球產量被困于霍爾木茲海峽內側。

雪佛龍同樣面臨高達6%的一季度產量損失，但其中相當一部分源于哈薩克斯坦Tengiz大型油田的火災事故，與戰爭并無直接關聯。

在交易策略層面，歐美石油巨頭亦存在明顯區別。歐洲各大公司擁有規模遠超美國同行的交易部門，在價格劇烈波動期間具備更強的套利能力。

BP本月披露，預計其交易業績將"異常突出"，殼牌和道達爾也相繼發出盈利超預期的信號。

反觀埃克森和雪佛龍，兩家公司對交易風險一貫采取保守立場，通常在貨物發運后便通過衍生品對沖價格波動。這一策略導致兩家美國公司一季度將合計承受近70億美元的逐日盯市損失。

估值偏低疊加債務改善預期

BP股價此番跑贏同行，估值低也是重要因素之一，低估值股價彈性往往更大。

BP今年早些時候暫停了股票回購計劃，分析師預計該公司將把這筆現金流更積極地用于償還債務，從而為未來擴大油氣勘探開發提供更大的財務靈活性。

據TD Cowen分析師Jason Gabelman預計，雪佛龍可能在本季度將回購規模提升25%至38億美元，并計劃在年內進一步加碼。

埃克森則預計將維持每季度50億美元的回購規模，仍居五大巨頭之首。盡管埃克森在中東的敞口最大，但其在二疊紀盆地、圭亞那的油氣增長，以及石化、氦氣等業務，為其提供了緩沖。

新任CEO重返化石燃料戰略，市場存在轉機預期

O'Neill此前在埃克森工作逾二十年，其執掌BP以來，公司重返化石燃料的戰略正在加速落地。

今年3月，BP獲得特朗普政府批準，拿下2010年"深水地平線"災難事故以來首個墨西哥灣新項目；與此同時，公司還購入了納米比亞近海區塊的權益，布局全球頂級勘探熱點之一。

Melius Research能源分析師James West指出，短期內個股之間仍存在明顯差異："埃克森有部分產能滯留在海峽內側，而BP則受益于新任CEO帶來的轉機預期。"

不過，分析師提醒，BP要將短期領跑轉化為持續的超額表現，仍面臨挑戰。UBS歐洲能源股權研究主管Joshua Stone在報告中寫道："'更長時間維持高油價'的環境毫無疑問對BP有利，但重建投資者信心仍有大量工作要做。"

本周，BP將于周二率先公布季報，道達爾緊隨其后于周三披露，埃克森和雪佛龍則定于周五發布，殼牌將于5月7日公布業績——此前殼牌已于周一宣布以136億美元收購加拿大頁巖氣生產商ARC Resources。