彼時,公司毛利率為26.45%,同比下降3.06個百分點。業(yè)績披露后,英維克股價連續(xù)三個交易日下跌,市場對公司盈利能力的擔憂已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
而2026年Q1的情況,是2025年趨勢的極端惡化——凈利潤從4801萬驟降至865萬,降幅遠超營收增速的下滑幅度。
利潤去哪了
數(shù)據(jù)顯示,公司毛利率已連續(xù)兩年下滑,自2023年的32.35%下滑至2025年的27.86%。
盡管AI數(shù)據(jù)中心的發(fā)展,讓公司機房溫控節(jié)能設備營收占比從2023年的46.68%提升至2025年的56.83%,但其毛利率卻下降了3個百分點。

這背后,原材料成本的上漲可能占了很大一部分原因。
銅是公司生產(chǎn)的重要原材料。然而,自2023年以來,銅價出現(xiàn)持續(xù)上漲,并在2026年2月創(chuàng)出新高后持續(xù)震蕩。作為第三方溫控廠商,英維克上游面對強勢供應商,下游面對騰訊、阿里、中石油、三大運營商等巨頭客戶,難以將成本上漲完全轉嫁,只能自行消化。
從公司一季度的現(xiàn)金流量表也可以看出,公司銷售商品的現(xiàn)金與2025年一季度差不多,但是購買商品的現(xiàn)金就要多出2億,進一步驗證了其在產(chǎn)業(yè)鏈的尷尬位置。

雖然投資者都在熱議,英維克已進入了英偉達的供應商名單,還傳聞稱,公司與谷歌進行了TPU機柜液冷相關的合作接洽。數(shù)據(jù)也顯示,公司境外毛利率高達52%,比境內高出近30個百分點。但從收入結構來看,公司主要的收入還是來自境內,營收占比高達82%,這進一步拉低整體毛利率。
另外,因匯兌收益下降以及利息支出增加,導致公司一季度財務費用大幅增長7761.24%至2006.38萬元。加上公司還在加大擴產(chǎn),一季度資本開支1.26億元,同比增幅近1倍。都成為了制約公司利潤的枷鎖。
前景如何
伴隨AI算力需求爆發(fā),服務器功率密度持續(xù)飆升,傳統(tǒng)風冷技術已難以滿足散熱需求,液冷方案從“可選項”升級為“必選項”。液冷以其低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO(總擁有成本) 等優(yōu)勢,已經(jīng)成為北美數(shù)據(jù)中心標配。
據(jù)東吳證券測算,2026年全球服務器液冷市場空間有望達800億元,相比2024年存量空間貢獻50%增量,主要是以GPU和ASIC為主的算力服務器帶來的增量需求。
然而,高景氣度必定會吸引大量廠商跨界入局。除了傳統(tǒng)溫控廠商,不少上市公司也宣布進軍液冷領域。行業(yè)從"藍海"迅速轉向"紅海",價格戰(zhàn)壓力凸顯。
對于英維克而言,2026年Q1的業(yè)績暴雷是一個危險信號。
短期來看,毛利率壓力短期內難以緩解(銅價仍在高位、競爭仍在加劇),高投入和擴張支出將持續(xù)侵蝕利潤,市場信心受損,股價可能繼續(xù)承壓。
中長期來看,液冷行業(yè)長期增長邏輯未變,AI算力需求持續(xù)爆發(fā)。英維克作為龍頭,在技術研發(fā)、客戶資源、項目經(jīng)驗上仍有優(yōu)勢。關鍵在于公司未來能否將產(chǎn)能擴張順利轉化為液冷產(chǎn)品交付確認,從而修復盈利能力。