騰訊需要新連接，魚躍需要新故事

醫療器械行業成了巨頭們的“香餑餑”。

從全球實踐看，家電巨頭進軍醫療器械十分常見，比如西門子、飛利浦等耳熟能詳的大公司，國內家電巨頭也在做同樣的嘗試；但互聯網巨頭“摻和”進來確實是個新鮮事兒。

近期，醫療器械行業資深從業者宋岱（化名）向白馬商評感慨道，想不到有一天“洋氣”的互聯網公司也能看上“苦哈哈”的醫療器械行業，“我們是不是也該漲漲工資了”？

調侃歸調侃，觸動宋岱的是騰訊入股訊捷醫療的消息。

9月19日，醫療器械行業上市公司魚躍醫療發布公告稱，全資子公司訊捷醫療擬以增資擴股的方式引進戰略投資者深圳市社創向善科技有限合伙企業，后者主要出資方即為騰訊。騰訊以現金出資2.91億元認購訊捷醫療新增注冊資本。增資完成后，騰訊將持有訊捷醫療19.5%的股份。

就在騰訊投資魚躍醫療后不久，阿里也火速入股高端醫療器械研發生產商廣東歐譜曼迪科技，醫療器械賽道忽然熱鬧起來。

未來，騰訊和魚躍醫療將如何開展合作？雙方又分別能收獲什么？

魚躍需要新故事

魚躍的日子不好過。最新一期財務數據顯示，今年上半年公司營業收入下滑1.11%，凈利潤下滑18.16%。

下半年如果沒有“突發”的營業外收入，魚躍醫療今年全年的凈利潤大概率會保持兩位數下降。要知道，去年魚躍的凈利潤已經大幅下降了15.73%。

前四大業務單元中，去年營收下降的，上半年修復性增長；去年增長的，上半年無一例外在下滑。

比如家用類電子檢測及體外診斷業務，去年全年下降18.11%，今年上半年增長7.38%；感染控制解決方案，去年全年下降6.03%，今年上半年大幅增長40.94%。

呼吸治療解決方案去年全年增長16.04%，今年上半年下滑16.85%；康復及臨床器械去年全年增長13.35%，今年上半年下滑13.09%。

魚躍醫療主陣地家用醫療器械市場市場規模見頂為時尚早，但顯然公司暫時進入了瓶頸期。

實際上，魚躍醫療瓶頸期的到來遠比大家看到的更早。2017年，魚躍醫療營收增速摸到35%的高點后連續下滑，其后在2020年創下自上市以來最高的營收增速紀錄后出現斷崖式下滑。

數據來源：同花順iFinD，制圖：白馬商評

其實，魚躍醫療2020年的高增長才是“意外”，當年新冠疫情突發，呼吸機等醫療設備需求激增，尤其是出口業務暴增，從而拉高了整體營收增速。

過去5年，魚躍醫療上半年營收占全年的比例平均為52.53%，照此計算，今年全年營收預計在67億元上下，與2020年相當。也就是說，2020年后，魚躍醫療的營收“不上不下”，一直處于平臺期。

尋找新的增長點成了題中之意。

劍指院外AED市場

那么，魚躍該往哪里突圍呢？

首先，從銷售地區上看，海外市場值不值得發力？當然值得。新冠疫情初發的2020年，魚躍醫療海外業務占比一度達到27.93%，最近兩年稍有回落，但仍然比疫情前高出許多。

在疫情的催化下，魚躍醫療強化本地團隊建設，海外渠道能力已經得到大幅提升。問題是，海外需求增加的主要是疫情相關的產品，隨著疫情緩解及“常態化”，相關需求已經在減少，短期內恐怕難有作為。

其次，從使用場景上看，院內市場才是醫療器械行業更加重要的業務方向。全球醫療器械巨頭無一不是靠院內產品支撐。回到國內，頭部醫療器械公司邁瑞醫療市值3000多億、聯影醫療市值1000多億，魚躍醫療當前市值僅250多億。

如果說與邁瑞比較尚且牽強，畢竟兩者體量不同；那么，聯影醫療以與魚躍醫療相當的營收和利潤規模，支撐起4倍于后者的市值，如何理解？因為院內產品才是決勝醫療器械市場的關鍵。

這一點，魚躍醫療管理層自然清楚，所以公司也一直在開拓院內市場。但院內產品的技術水平、盈利能力遠高于家用產品。對比一下魚躍醫療和邁瑞、聯影的產品結構就能發現，高端醫療器械確實不是魚躍擅長的領域。

圖片來源：股吧

但是提升技術能力、打造院內專業影響力絕非一日之功，遠水解不了近渴。

聚焦國內市場，又區別于院內、家用使用場景，魚躍醫療把目光轉向了急救產品。

急救產品的使用場景多元，近年來AED產品院外市場快速增長，主要布放在地鐵、機場、校園、體育場等公共場所，作為城市公共服務的一部分面向所有需要的人群，一般由政府財政或公益組織付費購買。

早在2017年，魚躍醫療就全資收購德國普美康，后者是知名半自動體外心臟除顫器、心臟除顫監護產品生產商。但普美康遲遲沒有打開國內市場，受海外生產端供應鏈限制，今年上半年，魚躍醫療急救業務營收僅為0.64億元，同比下降32.1%。

魚躍醫療稱，公司將持續推動急救產品國產化進程，進一步實現急救板塊的戰略發展目標。宋岱分析稱，引進騰訊這一重要股東，魚躍顯然希望在急救業務上取得更多突破，其主要目標應當是開拓院外AED市場。

騰訊需要新靶點

站在騰訊的視角，2.91億的投資額遠稱不上大手筆。但放在當下這個特殊的時期，也絕不簡單。

去年下半年以來，騰訊的減持名單不斷擴容，海瀾之家、京東、Sea、步步高、新東方、華誼兄弟……

騰訊高管在二季度財報電話會上表示，對于投資組合，騰訊一直在優化，本質是希望能夠為股東提供足夠的回報。

話雖如此，騰訊確實也在節衣縮食——今年上半年，營收下滑1.48%，凈利潤下滑53.48%。

IT桔子數據顯示，今年截至目前，騰訊的投資事件僅有74件，投資金額僅為140.01億元；騰訊去年全年投資事件274件，投資金額高達1389.89億元。

騰訊出手越來越謹慎，但醫療是絕不會松手的賽道。

2017年，科技部公布首批國家人工智能開放創新平臺，騰訊優圖醫療影像名列其中。你可以認為是騰訊優圖入選了國家人工智能開放創新平臺，但以騰訊的體量來說，更合理的解釋是騰訊戰略性地選擇了醫療影像領域作為人工智能研發的方向。

騰訊還推出了人工智能與醫學結合的AI醫學影像產品——騰訊覓影，運用計算機視覺和深度學習技術對各類醫學影像進行學習訓練，輔助醫生進行診斷和重大疾病早期篩查。

以騰訊覓影和優圖人工智能實驗室為標志，騰訊在醫療領域開始向產業扎根。此前，騰訊在醫療領域的布局更偏愛面向C端的資訊服務、智慧醫療等方向，但在發力人工智能技術后，騰訊開始更多地賦能行業和醫生。

從涉足醫學影像領域開始，騰訊進入醫療器械行業就是遲早的事情。值得注意的是，騰訊目前是國內互聯網科技行業首個獲得醫療器械三類證的企業，手握“肺炎CT影像輔助分診及評估軟件”“慢性青光眼樣視神經病變眼底圖像輔助診斷軟件”兩大醫療AI三類證。

根據國家食品藥品監督管理總局發布的《醫療器械分類規則》，我國醫療器械按照風險程度由低到高，管理類別依次分為第一類、第二類和第三類。第三類醫療器械是最高級別的醫療器械，對安全性、有效性的要求最高。

不斷減持上市公司股份的騰訊，只要“連接一切”還是TA的使命，就必須尋找新的“靶點”。現在，醫療器械就是這個“靶點”。

AED的故事不好講

白馬商評注意到，騰訊投資訊捷醫療的主體社創向善成立于2022年9月14日，而在成立僅僅5天后就完成了這筆投資，顯然是有備而來。

魚躍醫療表示，這次合作一方面能夠優化訊捷醫療股權結構，為其生產、研發與經營提供資金支持，另一方面能夠充分結合公司自身及戰略投資者資源優勢，提高資產運營效率，并進一步推動公司急救板塊業務的拓展。

除此之外，魚躍醫療目前十分重視數字化、智能化建設。公開信息顯示，魚躍醫療在董事長吳群牽頭下，正在打造“智慧魚躍”體系，對云計算、物聯網、大數據等新一代信息技術持開放態度。與科技巨頭騰訊的合作，能否進一步完善“智慧魚躍”體系也值得觀察。

在AED產品方面，白馬商評認為，騰訊至少可以在三個方面為魚躍醫療提供助力：

一是利用AI技術改善魚躍醫療AED產品的功能，使產品性能更加穩定、單機的智能化水平更高。

二是利用網絡技術提升AED設備的管理水平。雖然AED產品已經比較成熟了，但由于AED一般由政府采購，布放比較分散，大量AED的管理一直是個難題，騰訊的加入可以提升魚躍醫療AED產品的智慧化管理水平。

三是利用C端用戶優勢，科普AED知識、提供AED資訊，為C端用戶使用AED提供便利。同時，騰訊還可以利用自身的數據優勢優化AED的布放，使之發揮最大的效率。

公開數據顯示，2019年美國平均每10萬人擁有AED 317臺、日本平均每10萬人擁有AED 555臺，而我國大陸地區這一數字僅為每10萬人0.2臺。

國家衛健委發布的《健康中國行動（2019-2030 年）》提出，要完善公共場所急救設施設備配備標準，在學校、機關、企事業單位和機場、車站、港口客運站、大型商場、電影院等人員密集場所配備急救藥品、器材和設施，配備自動體外除顫儀。

隨著公眾、政府和全社會急救意識的提升，我國AED市場正處于快速發展階段。

不過，除了飛利浦等全球巨頭外，中國AED市場已有多家國內醫械企業布局，且業務發展十分迅速，其中包括邁瑞醫療。

邁瑞醫療對AED市場十分重視，早在2016年就單獨成立了AED業務部門。據媒體公開報道，邁瑞醫療包含AED在內的除顫儀銷量，近6年來一直保持高速增長，2016年-2021年的復合年均增長率為55%。

看起來，魚躍醫療的新故事仍將面臨挑戰。