機械龍頭：三一重工、柳工、中聯重科、山推股份，誰的含金量第一

三一重工，曾經是工程機械板塊中當之無愧的龍頭。從2018年一直漲到了2021年。之后，整個工程機械板塊均進入到行業衰退期，三一重工也跟隨行業，進入到了接下來漫長的三年調整期。直到，最近，整個行業才開始有企穩復蘇的跡象。

不過，經過了三年的調整，這次的龍頭還會是三一重工嗎？

今天，就對行業中，最具代表性的幾家公司，做一個綜合對比評估，看看三年之后，誰的含金量最高。

三一重工，

優勢：公司主要從事工程機械業務。其中，混凝土設備為全球第一品牌，挖掘機、大噸位起重機、 旋挖鉆機、路面成套設備等主導產品已成為中國第一品牌。

亮點：公司自主研制的世界第一臺全液壓平地機、全球首款全路面風電專用汽車起重機、全球首款 5G 技術遙控挖掘機 SY415 等一系列標志性產品引領中國高端裝備制造。

柳工，

優勢：公司深耕工程機械市場領域 60 余年，公司位居全球工程機械制造廠商第 17 強。土方機械國內市場銷量和占有率穩居行業前列。

亮點：公司自主研發的第三代核電錨固體系、核電用抗飛機撞擊鋼筋接頭與超低溫錨固體系打破國外技術壟斷并實現國產化，是核電預應力國內唯一供應商。

中聯重科，

優勢：公司建筑起重機械銷售規模穩居全球第一。混凝土機械長臂架泵車、攪拌站市場份額穩居行業第一。 25噸及以上汽車起重機銷量位居行業第一，500噸及以上履帶起重機位居行業第一。

亮點：公司研制出 2 萬噸米塔機等四大“全球之最”產品，以及 10 噸步履式多功能救援機器人、800 公斤高層玻璃安裝機器人、13 噸滅火劑混合動力機場快調消防車等行業首創產品。

山推股份，

優勢：公司的推土機產品市場占有率連續多年始終保持 60%以上，繼續保持了行業領軍態勢。公司產品在舒適性、智能化、操控性、產品穩定性等方面均處于國內領先及國際先進水平。

亮點：公司推出純電推土機 DE26、純電裝載機 LE60、純電挖掘機 EE225 等新能源產品完善產品譜系，整體技術達到國際先進水平，其中純電推土機為國際領先水平。

看完了公司的優勢亮點，可以發現，四家公司在工程機械行業中，都有各自的優勢和拳頭產品。

接下來，將以經典的杜邦分析法，對公司的財報核心數據進行拆解，進一步厘清公司真實的含金量情況。

先看第一個拆解關鍵數據，銷售凈利率，

評估公司產品業務利潤空間，數值越高，盈利能力越強，含金量越高。

含金量第一，中聯重科，公司發布的年報銷售凈利率為8.01%，為目前第一。

第二，三一重工，公司凈利率7.47%。

第三，山推股份，凈利率為7.29%。

第四，柳工，凈利率為3.42%。

從銷售凈利率來看，中聯、三一、山推，盈利能力均接近。這打破了我們一般印象，即往往認為三一的盈利能力是最強的，但實際上，三者差不多。

對比上一年，四家公司的銷售凈利率均同比上升，這也反映了整個工程機械行業有復蘇跡象。

第二個拆解關鍵數據，總資產周轉率，

評估公司資產運營效率，數值越高，運營效率越高，含金量越高。

含金量第一，山推股份，公司全年資產周轉達到84%，明顯領先其他公司一個身位。

第二，柳工，全年周轉62%。

第三，三一重工，公司三季度周轉達到了35%，全年超過中聯重科的37%，是大概率事件。

第四，中聯重科，全年周轉37%。

對比上一年，僅中聯重科一家，總周轉有所上升。

第三個拆解關鍵數據，權益乘數，

評估公司財務杠桿情況，數值越高，財務杠桿越高，以負債拉動收益的程度就越高。

財務杠桿最高，柳工，四季度財務杠桿為2.59倍。

其次，山推股份，財務杠桿為2.29倍。

再次，三一重工，財務杠桿2.24倍。

最后，中聯重科，財務杠桿2.21倍。

總體來看，財務杠桿都相近，差別不大。

對比上一年，僅三一重工一家，財務杠桿有所下降。

最后，將結合公司的財務核心數據，凈資產收益率，來對公司的含金量進行綜合評估。

綜合含金量第一，山推股份，公司凈利率雖然排名第三，但實際上和第一第二的三一、中聯差距不大；而公司的周轉率則明顯領先于三一、中聯，是二者的兩倍以上。且財務杠桿也中規中矩。在高盈利+高周轉之下，公司的含金量排名第一。

第二，三一重工，公司三季度的凈資產收益率已經和中聯相差無幾。而第四季度的周轉率有望更高，進而超越中聯重科。公司凈利率第二，但周轉率拖了后腿。含金量第二。

第三，中聯重科，公司盈利能力排名第二，但和三一有同樣的問題，就是周轉率較低，只能排第三。

第四，柳工，公司凈利率最低，周轉率第二，財務杠桿第一。雖然周轉率較高，但凈利率卻和其他三家有較大差距，因此，綜合含金量只能排第四。

大家更看好，四大機械龍頭中的哪家公司呢，歡迎在下方留言討論！