央企特高壓：中國西電、許繼電氣、國電南瑞、平高電氣含金量誰高

近兩年來，雖然新能源板塊整體萎靡不振，但新能源其中一個細分領域分支，卻表現亮眼。

那就是特高壓板塊，在我國，特高壓是指交流1000千伏及以上和直流正負800千伏及以上的電壓等級。

相對于新能源鋰電、光伏等江河日下的表現，特高壓則相對堅挺，甚至率先進入上升趨勢的跡象。

今天就來看看特高壓板塊中，最正宗以及最具代表性的四家公司，他們各自的優勢亮點，以及最新含金量情況如何。

中國西電，核心業務為高壓、超高壓及特高壓交直流輸配電設備制造、研發和檢測。

控股股東，中國電氣裝備集團，實控人國資委。

優勢：公司是國內能夠為交直流輸配電工程提供成套輸配電一次設備的領先企業，是中國電氣裝備集團所屬成套能力最強、研發制造體系最完整、國際化程度最高的上市公司。

亮點：公司深耕行業多年，先后為國家第一條 330kV-1100kV 超高壓交流、直流輸電工程，以及“三峽工程”“西電東送”等國家重點工程項目提供了成套輸配電設備和服務。

許繼電氣，生產經營電網自動化、繼電保護及控制裝置等。

控股股東，中國電氣裝備集團，實控人國資委。

優勢：公司核心業務產品覆蓋電力系統各個環節，具備超高壓 /特高壓直流輸電、柔性直流輸電、電動汽車充換電、先進儲能、智能制造等整體解決方案能力。

亮點：公司積極參與國家重大工程建設，先后為特高壓智能電網建設、長江三峽工程及核電建設、電動汽車推廣應用等大型工程項目提供了重要的技術支撐和裝備支撐。

國電南瑞，提供以能源電力智能化為核心的能源互聯網整體解決方案。

控股股東，南瑞集團，實控人國資委。

優勢：公司源自國家電力主管部門的直屬科研機構，是國內最早提供電力自動化的廠商之一，在相關行業理解、研究條件、研究成果、技術及產品等方面，具有先發優勢。

亮點：公司是我國電力系統自動化、超/特高壓交/直流輸電、柔性交/直流輸電、水利水電自動化、軌道交通監控領域最有實力的供應商之一。

平高電氣，主營輸配電設備及其核心零部件相關業務。

控股股東中國電氣裝備集團，實控人國資委。

優勢：公司主要產品性能均達到國際領先水平，產品質量國內同行業領先，550 千伏 SF6 斷 路器獲得我國超高壓開關領域唯一質量金獎，220 千伏及以上斷路器被評為中國名牌產品。

亮點：公司參建的 1000 千伏晉東南-南陽-荊門特高壓交流試驗示范工程獲評“新中國成立 60 周年百項經典暨精品工程”。

看完了公司的優勢亮點，接下來將基于經典的“杜邦分析法”對公司的財務核心數據進行拆解，進一步厘清公司真實的含金量情況，

先看第一個拆解關鍵數據，銷售凈利率，

評估公司業務利潤空間，數值越高，含金量越高。

凈利率含金量最高，國電南瑞，三季度凈利率達到15.42%，位居第一。

第二，平高電氣，最新年報公布凈利率為8.31%。

第三，許繼電氣，年報凈利率6.95%。

第四，中國西電，年報凈利率4.89%。

對比上一年同期，四家公司的凈利率均出現了不同程度的增長，特別是平高電氣，凈利率提升超100%。這也從側面表明，特高壓相關行業，景氣度可能正在上升。

第二個拆解關鍵數據，總資產周轉率，

評估公司的資產運營效率，數值越高，含金量越高。

周轉率含金量最高，許繼電氣，全年資產周轉達到83%。

其次，平高電氣，全年周轉58%。

再次，中國西電，全年周轉49%。

國電南瑞，尚未公布年報，公司在三季度周轉率就已達到37%。參考去年周轉率為63%，今年估計也是差不多的，那么全年周轉率可能比平高電氣還要高，有望躍居第二。

對比上一年，四家公司的周轉率同比均有不同程度的上升。

凈利率上升，周轉率上升，相當于量價齊升，行業表現良好。

第三個拆解關鍵數據，權益乘數，

評估公司的財務杠桿情況，數值越高，財務杠桿越高，以負債拉動收益的程度也越高，

總體來看，這四家電網公司的負債率比較接近，差距較小。

財務杠桿最高，平高電氣，負債率47.97%，財務杠桿為1.92倍。

第二，許繼電氣，財務杠桿1.87倍。

第三，中國西電，財務杠桿1.79倍。

第四，國電南瑞，財務杠桿1.62倍。

同比上一年，除了國電南瑞，其余三家公司的財務杠桿均有所上升。這也可以理解，在行業擴張期，投入增長，自然負債也會增長，財務杠桿上升。

最后，結合公司的財務核心數據，凈資產收益率，來對公司的含金量做一個綜合對比評估。

綜合含金量第一，國電南瑞，雖然公司還未公布年報，但三季報的收益率就已經超過了許繼電氣。公司以最低的財務杠桿，創造了最高的凈利率，以及有望排名第二的周轉率，含金量第一當之無愧。

第二，許繼電氣，公司的周轉效率明顯高于其他公司排名第一，凈利率雖和國電有一定差距，但和平高差距不大，財務杠桿中等，含金量第二。

第三，平高電氣，公司凈利率第二、周轉率第三，財務杠桿第一，各方面中規中矩，沒有明顯短板，含金量第一。

第四，中國西電，公司凈利率第四、周轉率第四，財務杠桿第三，含金量第四。

大家還看好特高壓板塊中的哪家公司呢，歡迎在下方留言討論。