鹿山新材收問詢函背后：業(yè)績變臉，募資項(xiàng)目存疑

年報(bào)季雖已過，但對(duì)于被監(jiān)管部門問詢的上市公司依舊很忙碌。

日前，廣州鹿山新材料股份有限公司（下稱“鹿山新材”，603051.SH）就收到上交所對(duì)公司2023年年報(bào)的信息披露監(jiān)管問詢函。盡管公司針對(duì)上交所的問詢進(jìn)行詳細(xì)回復(fù)，并且在發(fā)布回復(fù)問詢函公告當(dāng)日，公司還發(fā)布了控股股東、實(shí)際控制人汪加勝先生的通知，其相關(guān)增持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

在控股股東、實(shí)際控制人增持的情況下，并未對(duì)公司股價(jià)起到多大的推動(dòng)作用。截至6月17日，鹿山新材的收盤價(jià)為23.85元/股，甚至比該增持計(jì)劃實(shí)施前的股價(jià)還跌了些。6月的第一個(gè)交易日，公司的收盤價(jià)為24.96元/股。而市值也仍舊在20億左右徘徊，公司股吧里“哀聲一片”。

那在行業(yè)競(jìng)爭加劇、2023 年度經(jīng)營業(yè)績下滑等情況之下，鹿山新材2024年剩余的大半年該如何應(yīng)對(duì)？

01、業(yè)績變臉遭問詢

盡管鹿山新材2024年一季度的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧，但與上市之初的歸母凈利潤仍有差距。

查看鹿山新材上市以來的業(yè)績情況，可謂是“上市即變臉”。2022年和2023年公司的營收分別為26.18億元和29.51億元，同比增長54.63%和增長12.69%；歸母凈利潤分別為0.75億元和虧損0.86億元，同比下滑33.74%和下滑215.31%。

正是如此，引起監(jiān)管部門注意，讓鹿山新材說明公司的盈利能力是否存在不確定性？

在回復(fù)上交所問詢函公告里，鹿山新材稱：“2022 年以來，光伏膠膜市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，公司為進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，獲取大客戶訂單，采取了較為積極的價(jià)格策略。下游組件價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致上游光伏膠膜等輔料毛利空間下降。此外，由于 2023 年度主要原料 EVA 粒子、POE 粒子價(jià)格持續(xù)震蕩向下，導(dǎo)致光伏膠膜產(chǎn)品銷售價(jià)格同步下降，因原材料存在采購周期，原材料價(jià)格下降期間內(nèi)產(chǎn)品利潤被進(jìn)一步壓縮，拉低了公司整體毛利率水平，導(dǎo)致凈利潤減少。”

同時(shí)，在鹿山新材2023年年報(bào)數(shù)據(jù)當(dāng)中，公司主營產(chǎn)品之熱熔膠膜的毛利率竟然出現(xiàn)負(fù)數(shù)。再看歷年該產(chǎn)品的營收和毛利率，2021年至2023年的營收分別是7.01億元、14.44億元和18.31億元，同比增長100.16%、增長105.79%和增長28.86%；毛利率分別為16.19%、7.93%和-1.11%，同比減少6.47個(gè)百分點(diǎn)、減少8.26個(gè)百分點(diǎn)和減少9.04個(gè)百分點(diǎn)。

上交所問其原因，鹿山新材先是列出2021-2023 年，公司綜合毛利率分別為 14.81%、9.90%和 4.87%，呈下降趨勢(shì)，主要受主營業(yè)務(wù)毛利率下降影響。

鹿山新材在問詢函的回復(fù)公告里表示，2021年度至2023年度，公司毛利呈下降趨勢(shì)，主要受太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)毛利下降影響，而其他業(yè)務(wù)總體較為穩(wěn)定。2021-2023年，太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)毛利率分別為15.73%、7.75%和-1.34%，其業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 41.49%、55.63%和 61.55%，太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而收入占比持續(xù)上升，系公司綜合毛利率及業(yè)績下滑的主要原因。

根據(jù)鹿山新材歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023 年末應(yīng)收款項(xiàng)（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資）賬面價(jià)值合計(jì)分別為5.36億元、 10.38 億元、13.51 億元，2022年和2023年同比增長 93%、30%，占總資產(chǎn)比重 42%、49%，規(guī)模較大且增速較快。其中，公司應(yīng)收賬款賬面余額 7.41 億元，賬齡主要在一年以內(nèi)，本期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 1408 萬元，按賬齡組合計(jì)提比例 5.21%。

此外，公司在歷年年報(bào)中解釋稱，應(yīng)收賬款是營收增長所致。這是否說明公司歷年?duì)I收之所以能夠增長均由應(yīng)收賬款的增長所導(dǎo)致？應(yīng)收賬款如此快速增長是否具備合理性？

根據(jù)公司客戶管理政策和客戶合作慣例，一般而言，公司太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)客戶的賬期為60-120天的賬期，其他業(yè)務(wù)板塊客戶的賬期一般為30-90天。2022年-2023年，公司主要客戶的結(jié)算方式和賬期未發(fā)生明顯變化，但由于光伏行業(yè)客戶普遍回款周期較長，在太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)收入占比提高的情況下，其應(yīng)收款項(xiàng)增速更快。

公司稱：“公司各年間應(yīng)收款項(xiàng)增長主要源于太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)，符合公司對(duì)該業(yè)務(wù)客戶的銷售政策及結(jié)算政策。”

02、募投項(xiàng)目存疑惑

除了針對(duì)2023年業(yè)績問詢函備受關(guān)注之外，鹿山新材的募投項(xiàng)目情況也引起投資者關(guān)注。其中，公司終止募投項(xiàng)目——TOCF光學(xué)膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，根據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月30日，已完成募集資金累計(jì)投入2673.86萬元，募集資金余額為4597.65 萬元(含理財(cái)收益及利息收入)。

同時(shí)，鹿山新材擬延期募投項(xiàng)目——功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。公告稱，已于2023年10月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，產(chǎn)能逐步釋放，目前能夠滿足國內(nèi)現(xiàn)有業(yè)務(wù)需求。同時(shí)，為加快推動(dòng)全球化布局，滿足功能性聚烯烴熱熔膠膠粒在海外市場(chǎng)發(fā)展的需要，公司在馬來西亞設(shè)立工廠，目前4條功能性聚烯烴熱熔膠生產(chǎn)線進(jìn)入安裝調(diào)試階段。基于上述原因，根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際需求變化與公司現(xiàn)有及擬投產(chǎn)產(chǎn)能情況，公司主動(dòng)放緩“功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”整體投資進(jìn)度，無法在計(jì)劃的時(shí)間內(nèi)完成建設(shè)。

公司終止TOCF光學(xué)膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和延期功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，這就意味著公司上市之初的募資項(xiàng)目僅剩下功能性聚烯烴熱熔膠技改項(xiàng)目，另外就是研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營資金。

如此看來，鹿山新材上市之初的5個(gè)募投項(xiàng)目，真正實(shí)際投入的項(xiàng)目僅一半。不知彼時(shí)公司對(duì)于募投項(xiàng)目的必要性是如何進(jìn)行考察的？3個(gè)主要的募投項(xiàng)目，一個(gè)終止一個(gè)延期，這是否說明公司對(duì)于這些項(xiàng)目選擇上有所欠缺？“功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”被放緩，那該項(xiàng)目還剩多少募集資金？這一項(xiàng)目既然無法再計(jì)劃時(shí)間內(nèi)完成，那剩余的募集資金公司如何處置？如此一來，公司未來靠什么獲得投資者的信心？

還有，今年4月下旬鹿山新材發(fā)布公告稱，公司擬使用不超過人民幣 4 億元（含本數(shù)）的閑置自有資金購買理財(cái)產(chǎn)品，授權(quán)期限自本次董事會(huì)審議通過之日起 12 月內(nèi)有效，在上述額度及有效期內(nèi)，資金可循環(huán)滾動(dòng)使用。

根據(jù)鹿山新材的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年一季度公司的負(fù)債總額分別為6.11億元、11.67億元、14.25億元和15.09億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.7%、46.82%、51.99%和52.94%。

一邊是高負(fù)債、一邊大手筆閑置自有資金購買理財(cái)產(chǎn)品，公司的閑置自有資金從何而來？靠負(fù)債還是暫停和延遲IPO募資項(xiàng)目資金所得？為何寧愿大手筆花費(fèi)在理財(cái)上，都不愿意去挖掘新的項(xiàng)目來填補(bǔ)IPO募資項(xiàng)目所造成的“遺憾”？

03、業(yè)績將如何保障

目前，從鹿山新材2024年一季度的業(yè)績情況來看，公司的經(jīng)營的確有所好轉(zhuǎn)，在恢復(fù)盈利中。其營收為5.56億元，同比下滑21.37%；歸母凈利潤為0.25億元，同比增長171.14%。

對(duì)于2024 年，鹿山新材調(diào)整戰(zhàn)略，將資源聚焦在高價(jià)、高毛利產(chǎn)品或訂單，減少低價(jià)、低毛利產(chǎn)品或訂單的投入，提高運(yùn)營收益；第一季度已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，扣非后歸母凈利潤為 1622.75 萬元，去年同期金額為-3792.56 萬元，盈利水平已明顯改善。

同時(shí)，由于 2024 年第一季度原材料價(jià)格下降，以主要原材料 EVA 為例，2024年第一季度采購價(jià)格同比下降 31.2%，光伏膠膜價(jià)格亦略有下調(diào)，同比降低16.74%。因此，公司 2024 年度一季度營業(yè)收入、營業(yè)成本同比略有下降，但由于膠膜價(jià)格下降幅度低于原材料采購價(jià)格下降幅度，整體毛利率上升，經(jīng)營情況逐漸改善。

截至 2024 年 4 月末，鹿山新材尚有正在履行的在手訂單 7356 萬元（含稅金額）。

那鹿山新材如何保障2024年的業(yè)績扭虧為盈？公司在回復(fù)問詢函的公告里表示擬于 2024 年采取如下應(yīng)對(duì)措施：

1、通過提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化產(chǎn)品配方、節(jié)能降耗等手段控制生產(chǎn)成本；

2、根據(jù)市場(chǎng)情況、客戶拓展計(jì)劃及進(jìn)度，審慎開展業(yè)務(wù)，在合理的預(yù)算內(nèi)開發(fā)或維持客戶關(guān)系，重點(diǎn)執(zhí)行具有合理毛利水平的訂單；提高大客戶的銷售比例，保證生產(chǎn)訂單的穩(wěn)定性；

3、加強(qiáng)原料采購管理，在合理范圍內(nèi)壓縮原材料采購周期，控制庫存規(guī)模；

4、在合理的預(yù)算內(nèi)繼續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，為未來盈利能力的持續(xù)提升奠定基礎(chǔ)；

5、合理控制各項(xiàng)期間費(fèi)用支出，降低成本；

6、每月跟蹤各報(bào)表科目變動(dòng)情況，動(dòng)態(tài)調(diào)整降本增效方案。

有投資者在股吧里表示，回復(fù)問詢函公告里的回復(fù)有理有據(jù)，可為啥股價(jià)就漲不起來呢？或許需要多給鹿山新材一些時(shí)間，希望公司2024年真如其在回復(fù)問詢函公告當(dāng)中所說的那樣去做到。