江西新首富不懼行業危局，毅然奔赴中東新“戰場”

“光伏少帥”李仙德帶領他所創辦的晶科能源，必須得打一場新的“硬仗”了。截至6月28日，晶科能源已連續9個交易日下跌，區間累計跌幅達到了14.46%。

過去一年，李仙德帶領公司，奪回了光伏組件出貨全球冠軍之位，自己也登頂江西首富。

但光伏產業正面對極其艱難的一年，行業供需失衡，產品全線價格大跌。2024年開局之后，晶科能源一季度業績就遭遇了“滑坡”，凈利潤只有11.76億元，大幅同比下降了29.09%。

二級市場上的投資者們，也“用腳投票”。在上市伊始，晶科能源市值即突破千億，并在2022年11月達到1874億元的高點。但截至今年6月28日，晶科能源收報7.10元/股，總市值710.37億元。兩年以來，公司股價已接近腰斬，市值較高點已蒸發了超過1100億元。

花了一年多重回“王座”之后，晶科能源也需要開始準備新的破局之道了。“光儲一體”和“全球化”就是其中的兩張關鍵牌。這家海外營收占比過半的光伏巨頭，在中東能源轉型的推動下，也把出海的下一步目標，放在了這塊“流油”的熱土上。

1、“怕什么，打就是了”

“產能淘汰可能會比大家想象中更快。”今年年初時，李仙德在接受采訪時說。

2024年剛過去三個月時，組件領域并稱“光伏四小龍”的第一梯隊廠商，就出現了業績集體下滑甚至虧損。尤其是對于剛登上組件出貨“老大”位置、年營收突破千億的晶科能源來說，這個開局并不順利。

時間撥回到2023年6月，在一篇題為《把硬仗的氛圍感拉滿》的致辭中，李仙德放出豪言：“是時候，搞點大的了。”而一年之內，攻守之勢已經易位。

晶科能源在2006年成立，在當時那一批光伏“創一代”中，75后李仙德是最年輕的一位，因此也被業內尊稱一聲“光伏少帥”。而這位“少帥”溫文爾雅的外表下面，是猛追猛打的“狼性”。

晶科能源原本是李仙德為大哥李仙壽的光伏公司創辦的配套企業，最初做的是硅料生意。但后來，李仙德的眼光獨到，公司向下游發展，打造了硅片、電池、組件等垂直一體化產能，并在2010年赴美敲鐘。在光伏“超級龍頭”隆基綠能崛起之前，從2016年至2019年連續排名全球光伏組件出貨量第一的，就是晶科能源。

但遠在美股，讓晶科錯過了2020年時的國內光伏投資熱潮。2022年帶著公司主營業務登陸科創板時，李仙德是決心來奪回昔日“王位”的。在去年5月，他還寫了篇“小作文”，名字干脆就是《怕什么，打就是了》。

晶科能源在去年年底“王者回歸”，在全年組件出貨量上，奪走了隆基綠能蟬聯三年的全球冠軍之位，市占率達到約15%；公司還在2023年實現了營收突破千億。在今年5月公布的《2023新財富500富人榜》中，李仙德家族也以353億元的財富，力壓贛鋒鋰業的李良彬，登頂“江西首富”。

晶科能源取勝的戰略性“武器”，就是光伏電池中的N型TOPCon電池技術。在之前占據主流的P型光伏電池的量產效率已逼近極限時，光伏龍頭們開啟了逐鹿之旅：誰押中了下一代技術路線，誰就將“稱霸”，吃到技術迭代期最大的紅利。

晶科能源幾乎可以說是國內最早押注N型TOPCon電池的企業。早在2019年，公司就建設了TOPCon電池量產產線；并在2021年11月，就推出相關系列組件，拉開了TOPCon電池產業化的序幕。

2021-2022年，為實現N型高效電池及組件的落地量產，李仙德大手筆砸向研發，累計投入超過70億元。晶科能源在2022年接受投資者調研時預計，2023年N型光伏組件出貨量將成為主流。

事實證明，這個預期是準確的。截至2023年年底，晶科能源硅片、電池、組件垂直一體化的產能分別達到85GW、90GW、110GW，其中N型TOPCon電池產能超過70GW。組件出貨達到78.52GW，其中N型組件出貨48.41GW，為晶科能源重奪冠軍寶座立下了汗馬功勞。

李仙德意氣風發。他在晶科能源2024年會上說道，晶科在回A上市的時候，曾立志要“用三年重回全球第一”，而僅花了一年多的時間，這個目標就實現了。“這使我們能站在行業頂峰，去運籌未來不確定的挑戰。”

但頂峰之上，光伏企業的競爭已經走到了新的轉折點。李仙德的“守擂”戰面對的市場形勢，已更加兇險。

技術迭代的進程中，晶科同時也在面對外界對TOPCon的質疑之聲。堅持其他技術路線的競爭對手們也提出：在未來，BC電池技術會成為絕對主流，而TOPCon只是個“過渡性技術”。

前不久，隆基綠能創始人李振國還表示，目前規模化投資TOPCon的企業也基本都在負毛利狀態，該技術路線還無法“建立壁壘”。

晶科能源顯然并不這么認為。在今年的上海SNEC（太陽能光伏與智慧能源大會暨展覽會）期間，晶科能源副總裁錢晶就表示，現有政策和資本環境下，“其他技術已失去與TOPCon競爭的最佳時機。”她認為，TOPCon技術至少可持續競爭三到五年。對晶科而言，預計2024年底，N型產能將超過100GW，而積累的工程經驗越多，改善的速度也會越快。

晶科也在思考“下一站”將去向何方。錢晶表示，光儲一體化是晶科能源的大方向，儲能已經成為晶科的第二增長曲線。

與此同時，當前光伏行業也遭遇了“史上最強內卷”，供需嚴重錯配。“截至目前，硅料、硅片、電池、組件四大環節，基本上跌破現金成本，全產業鏈集體承壓。”在前不久結束的“光伏春晚”上海SNEC大會上，協鑫集團董事長朱共山干脆直言，“光伏產業本輪震蕩周期內，整體產能擴大了約3倍，但利潤率下降了70%左右。”

沒有一家企業在這波動蕩中能獨善其身。晶科能源的業績“降溫”，也來得很快。

2、“抽血”融資，總負債900億

全產業鏈價格下跌，也影響了晶科能源的盈利能力。

在剛剛過去的2024年第一季度，晶科能源實現營收230.84億元，同比下降了0.3%；歸母凈利潤11.76億元，同比下降了29.09%；扣非凈利潤則大跌了84.34%，只有1.91億元。

事實上，晶科的業績下降趨勢在去年第四季度就已露出端倪：這一季度公司實現營收335.85億元，同比增長12.31%，但歸母凈利潤10.86億元，同比下滑了13.97%，環比則大幅下滑了56.75%。

李仙德在年初接受媒體采訪時說，一季度本就是市場比較低迷的時候，加上價格下降，市場出現恐慌情緒是正常的。但是他對2024年的光伏市場需求還是充滿信心。

在業績說明會上，晶科能源對未來的預期是樂觀的，它表示：今年下半年，隨著山西大基地一二期逐步滿產，歐美出貨占比大，疊加產能出清加速，盈利能力可能有所提升。

▲（2024年上海SNEC上，晶科能源展示的N型670W光伏面板）

但行船又遇頂頭風，4月26日，山西晶科一期切片電池車間屋面發生火情，導致廠房、設備、存貨一定程度受損。

發生火災的廠房屬于晶科能源垂直一體化大基地項目一期工程的布局。事故發生不到一個月前，第一條生產線剛剛全線點火運轉。晶科能源隨后發布公告表示，這次事故初步預計將對2024年全年業績產生一定影響；同時，山西基地一期因本次事故投產及后續爬坡進度將受到一定影響。

山西大基地，是晶科能源的超級“巨無霸”項目。晶科能源一年前宣布，投資560億元在山西建設垂直一體化大基地項目，預計建成后年產能將達到56GW。

這是一個什么樣的概念？回歸A股前的2021年，晶科的全年營收才只有405.7億元。在2023年，晶科能源前三季度的組件出貨量是52GW，建成之后，僅山西這一個基地的產能就能夠將之全部覆蓋。因此業內也普遍稱，此舉無異于“再造一個晶科”。

按照計劃，山西大基地的一期、二期合計28GW產能，將在今年二季度前投產，三期、四期則在2025年建成。然而，一場始料不及的大火或許將改變晶科的預期。

在5月的投資者調研中，晶科能源也回應稱，目前山西基地火災事故保險核損理賠工作正在有序開展，同時公司積極推動山西一期組件項目開工，二期項目目前按照原有進度推進。“結合其他基地升級改造等措施，事故對產能和出貨影響可控。”

山西大基地的建設，也是李仙德去年激進產能布局的投射。

由于在美股融資能力不強，帶領公司回歸A股后，李仙德要打的“硬仗”中一項重要內容，就是積極擴充資金“彈藥”，來補充研發、擴產的需要。晶科能源上市兩年中，僅直接融資就高達224億元。

晶科能源2022年1月上市時，計劃募資60億元，結果實際募資達到了100億元，超募了40億。在上市的6個月零1天后，同年的7月，晶科能源宣布，決定發行可轉換債券，融資100億元——而根據監管要求，上市公司兩次融資間隔要6個月以上。晶科“踩線”融資，資金需求的緊迫性，可見一斑。此外，晶科能源還另通過發行債券融資24億。

上述100億元可轉債在2023年中完成發行后，晶科緊接著就宣布了建設山西大基地。去年8月，晶科能源再度定增97億元，投向該項目。

這樣大規模的融資為擴產“輸血”，也一度引起了不少中小股東的質疑。“不到兩年的時間，IPO、可轉債、定增，將市場‘提款機’作用用到了極致，沒有問題嗎？”在投資平臺上，有投資者擔憂地發帖稱。去年8月15日，定增公告發布后，晶科能源股價甚至當日跌停，跌幅達到11.99%。

隨著去年N型光伏組件放量、公司TOPCon電池進入規模化量產階段，晶科能源用2023年的首次過千億營收，交出了一份出色的成績單。晶科能源的擴產步伐也開始逐步放慢。李仙德年初時對外表示，公司停掉了其他的投資計劃，只保留了山西基地和越南基地的建設。但就在6月4日，在江西上饒經開區，晶科能源公司又啟動了其14GW高效光伏組件項目，總投資52億元。

行業極致內卷之下，晶科還是不能停歇。可股東們焦慮的問題仍然存在：頻繁融資背后，晶科能源的負債高企，資金面也面臨極大的壓力。

截至今年一季度末，晶科能源總負債達到了954.75億元，其中有息負債達到190億元。應付款和長期應付款合計更是超過600億。同期內，晶科能源資產減值損失達到1.5億元，同比增長了212.7%。

截至到2023年末，晶科能源賬面存在固定資產370億元，較上年增加21.7%；賬面貨幣資金余額達到278億元。但相比之下，前任的組件出貨冠軍隆基綠能的賬上貨幣資金超過500億元，占了流動資產比例接近60%。

上市以來，晶科能源的資產負債率始終維持在70%以上，2021年更曾一度超過81%。近年來雖然該數據有所下降，但2023年仍然達到了73.99%。

近期，晶科能源發行的可轉債“晶能轉債”已連續多個交易日下跌，并已跌破100元面值，最低跌至94.77元。

3、“出發！去中東”

中國光伏企業的產能，是面向全球的。這也就意味著，產能在國內，但海外是極其重要的市場。在行業進入前所未有的激烈內卷時，積極出海就成了破局的一大良方。

而“全球化”本來也是晶科的核心競爭力之一。2023年，在晶科能源的收入構成中，國內營收443.18億元，在總營收中占比約為37%，海外收入占據了超過60%。

▲（2023年，江西上饒的晶科工廠）

國內的光伏產品主要通過東南亞市場出口美國，因此，6月初包括隆基綠能、天合光能等龍頭傳出在東南亞的部分工廠減產停產的傳聞曝出，一度震動了業界。

但出海的潮流仍在，只不過光伏企業們把開辟新“熱土”的目光，投向了中東地區。

6月的上海光伏SNEC大會期間，晶科能源宣布，與沙特國際電力和水務公司，正式簽署了一份《太陽能光伏組件框架協議》。此前，晶科能源與這家中東公司已累計在超過10GW的組件項目上展開合作。

不久前，李仙德參與了央視《對話》欄目的一期節目，標題就叫“出發！去中東”。他說，中東是一塊”意料之外、情理之中”的市場。沙特是傳統化石能源大國，也推出了“2030愿景”，計劃在2030年實現50%的能源將來自于新能源。這是“前所未有的機遇”。

晶科也已經有了這一方面的進展。今年5月，晶科能源上海總部接待了一位特殊的客人：沙特NEOM-Oxagon的CEO。

“找到石油財富之外的替代品”，是“中東土豪”們近年來思考最多的問題。投資5000億美元的NEOM項目，就是沙特構建的實現經濟增長和多元化的“未來城市”，Oxagon則是其中最大、也是世界最大的浮動工業綜合體。在投資互動平臺上，晶科能源方面回應說，本次會談，雙方就共同探尋NEOM未來城市項目的合作機會進行了深入探討。據了解，雙方這次探討的重點，則是聚焦在光伏、儲能、氫能等領域，以攜手打造一個100%由可再生能源供電的智慧之城。

事實上，在2023年，沙特已成為中國光伏組件的第六大出口國，出口額超過13億美元，同比大增了364%。根據最新數據，今年1-4月，我國向中東累計出口組件約10.3GW,同比大增188%；僅在4月就出口組件 2.3GW，同比增加142%。

不止是晶科能源和晶科科技，一波波的中國企業，正在“組團”前往開辟這塊熱土的路上。

包括隆基綠能、天合光能、陽光能源、TCL中環等行業龍頭，近年來先后簽下了來自中東的大單。此外，天合光能已在阿聯酋規劃建設5萬噸硅料、30GW晶體硅片和5GW電池組件的一體化大基地項目；TCL中環計劃在沙特成立合資公司，建設光伏工廠。

6月13日，鈞達股份公告稱，擬在阿曼投資建設年產10GW高效光伏電池產能，投資金額約為7億美元。協鑫科技規劃今年在中東建設12萬噸硅料項目，并在6月初公布，其首個海外硅料廠有望落子阿聯酋。

“闖中東”，或許是光伏企業們擺脫眼下困境、也是前往未來的下一站。

晶科能否在其中再度奪占先機？“晶科在中東已有45%的市場份額。”據李仙德透露，“我們是2011年進入中東市場，從產品角度來說，除了個別國家，幾乎覆蓋中東一大半國家。”

不過，對晶科能源來說，首要問題還是要再次提振起市場的信心。李仙德常常對外提起，“不要高估一兩年的動蕩，而低估未來十年的趨勢”。

喜歡寫作的李仙德，也在今年給公司的開年寄語中，特地把標題命名為《相信》：“我們已經觸碰到了它（光伏產業周期）的難度，不要迷茫于它的長度。”

作者 | 楊 潔

編輯 | 孫春芳

運營 | 劉 珊