資金環(huán)境步入寬裕后，港股打新交易或迎來轉(zhuǎn)機

隨著政策面、資金面以及基本面的各方面好轉(zhuǎn)，恒生指數(shù)在國慶節(jié)前后迎來了超預(yù)期的上漲行情。盡管目前市場已展現(xiàn)出一定的回調(diào)趨勢，且后續(xù)市場走向如何還無法確定。但可以肯定的是，港股市場的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，其中最值得關(guān)注的，便是其資金池的充裕。

相較于A股市場，港股市場在過往有著明顯的低換手、低波動的特征，且市場流動性受匯率和海外波動影響更為明顯。在美聯(lián)儲降息，全球資金聚焦中國市場的當下，港股流動性的補充將在交易的各個方面均有所體現(xiàn)。資金充裕的環(huán)境下，日前表現(xiàn)較為枯竭的港股打新環(huán)境，或許會迎來一些轉(zhuǎn)機。

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港股打新熱情尚在，資金面回暖或助推打新收益改善

截至10月9日，港股市場年內(nèi)共有48只新股IPO發(fā)行，但在過往市場的環(huán)境下，其打新收益表現(xiàn)并不算好。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，上市首日破發(fā)的新股標的占比達到了39.58%，而首日實現(xiàn)10%以上正向收益的標的約為35.42%。以全年漲跌來看，截至10月9日實現(xiàn)正向漲幅的個股約為22只，占比約為45.8%。

48家港股上市公司共計募資規(guī)模達到570億港元，超過去年同期。其中有很大一部分的募資取決于美的集團的二次上市。但隨著這樣的大體量公司登陸港股，也使得港股市場的IPO情緒有所緩和。但除去美的集團外，2024年通過的IPO規(guī)模其實并不令人滿意，募資規(guī)模達到10億港元規(guī)模的企業(yè)只有7家。

剔除美的集團后，首發(fā)募集資金排名前五的企業(yè)分別為茶百道（02555.HK）、西銳（02507.HK）、速騰聚創(chuàng)（02498.HK）、如祺出行（9680.HK）和老鋪黃金（06181.HK）。只是若以年內(nèi)盈利視角來看，僅有老鋪黃金實現(xiàn)了較發(fā)行價翻倍的漲幅，其余四只標的年度漲幅均為負數(shù)。

盡管市場表現(xiàn)不佳，但港股IPO市場的募資規(guī)模相較于去年實際上是有明顯提升的。而隨著市場信心的回暖，港股IPO的環(huán)境將迎來改善。目前在港交所仍有100家左右的企業(yè)在排隊等待港股的IPO的進展，其中不乏怡寶母公司的華潤飲品、中式餐飲企業(yè)小菜園、綠茶餐廳、中醫(yī)服務(wù)企業(yè)同仁堂醫(yī)養(yǎng)等。

而從認購熱情來看，2024年的港股市場也并不算差。大多數(shù)上市的新股都出現(xiàn)了超額認購的情況，其中也不乏優(yōu)博控股、老鋪黃金這類超額倍數(shù)驚人的新股。根據(jù)wind統(tǒng)計的網(wǎng)上發(fā)行有效認購倍數(shù)來看，共有33只新股實現(xiàn)了10倍以上的超額認購。

可以預(yù)想的是，隨著市場資金流的回暖，港股投資者的打新環(huán)境將迎來回溫。盡管目前市場仍處于回調(diào)行情，但筆者認為隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的確定，海外資產(chǎn)對港股打新的興趣或得到提升，2024年向后看，優(yōu)質(zhì)標的的打新收益或值得期待。

02

內(nèi)資資金池持續(xù)發(fā)力，關(guān)注港股交易的“中式”變化

回顧過去10年，香港股市與A股的關(guān)聯(lián)機制在不斷的政策迭代中逐步靠近，雙邊的關(guān)聯(lián)性愈發(fā)緊密，港股通的開啟使得兩地資金互聯(lián)互通，而外資限制的逐步開放和大陸&香港市場的互聯(lián)互通機制設(shè)立，也使得越來越多的上市公司將港股作為其上市的首選。

對比A股走勢來看，港股市場在過往一直有著“熊短牛長”的特征，市場的國際化和機構(gòu)化程度決定市場的成熟度更高，長期視角的趨勢上行更加明顯，但隨著兩地市場的互聯(lián)互通，A股和港股關(guān)聯(lián)度也快速抬升，兩者的特征也在逐漸接近，二者的市場特征也有望趨同。只是從2021年后的趨勢來看，更多是港股向A股的趨勢靠攏。

盡管走勢接近，但港股依舊與A股有著制度端的許多差異，港股在股票交易上采取T+0制度，并且不設(shè)漲跌幅限制，僅對快速漲跌設(shè)置冷靜期，具備靈活的融資融券制度，這使得港股交易具備更大的自由空間。而A股盡管在近年來逐步放寬至20%的漲跌幅，在退市機制方面也一直有所調(diào)整，但整體來說，A股的交易制度仍相對保守。

因此在國內(nèi)資金進入港股市場的規(guī)模逐步提升，重要性逐步擴大的當下，或許港股在板塊輪換，或是打新熱度方面，會越來越“中式”。根據(jù)交銀國際研報來看，在本輪港股行情中，中資系普遍超配港股金融板塊、低配可選消費，外資系則完全相反，金融板塊是其最大的低配，可選消費板塊則是外資最大的超配。在后續(xù)的打新或是板塊輪動中，中資的喜好對港股市場的影響或許會愈發(fā)明顯。因此就算是專注于港股交易的投資者，對國內(nèi)市場的政策、經(jīng)濟走勢的重視度也不能懈怠。

展望后續(xù)，數(shù)據(jù)的驗證會成為港股市場與A股市場共同的催化劑，在央行降準降息及房地產(chǎn)限購政策進一步放寬后，10月的地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)至關(guān)重要。國慶假期期間的消費數(shù)據(jù)回暖，或許也會成為港股消費股估值改善的要素。未來或仍有進一步的消費相關(guān)的財政支持舉措出臺，相關(guān)的規(guī)模以及形式仍有待觀察。

政策端來看，上周六的財政部會議較為超預(yù)期的給出了化債信號，對中央杠桿空間給予了足量的保障，并明確肯定了有關(guān)土地收儲的政策支持，提升赤字率的風聲傳達也進一步拓展了金融寬松的宏觀環(huán)境。盡管在具體數(shù)值上并未給出太多承諾，信號意味居多，但政策在連貫性上一致，積極推動政策端尤其是地方財政端的寬松，或能落實基本面改善的必要條件。

往后來看，10月中下旬的人大常委會將是下一期政策節(jié)點，其是否能接續(xù)政策助力，推動風險偏好進一步上升將是國內(nèi)行情延續(xù)的重要關(guān)注點。而海外市場上，11月初的美國大選落地亦是會對港股市場產(chǎn)生影響的重要事件。但整體來說，筆者對后續(xù)市場的走勢保持樂觀，期待市場能夠進一步拿出亮眼表現(xiàn)，助力經(jīng)濟基本面快速回暖。

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