從黃仁勛再次到訪北京說起

時(shí)隔三個(gè)月，黃仁勛再次到訪北京。雖然老黃本來就經(jīng)常來中國大陸，但是如此密集的頻率仍是罕見的，尤其是考慮到最近一星期出的兩件大事：

1. 4月14日，英偉達(dá)宣布將與臺(tái)積電、富士康等產(chǎn)業(yè)鏈伙伴合作，未來四年在美國投資5000億美元，實(shí)現(xiàn)AI芯片和服務(wù)器的本土制造。其中Blackwell芯片計(jì)劃在12-15個(gè)月內(nèi)在臺(tái)積電美國工廠投產(chǎn)。

2. 4月15日，英偉達(dá)宣布接到美國政府通知，H20顯卡被納入出口管制產(chǎn)品，即日起向中國等地出口H20需要申請(qǐng)?jiān)S可證。在H100和H800先后被納入出口管制之后，H20是在中國賣的最好的英偉達(dá)顯卡，沒有之一。

作為一家總部位于硅谷的美國上市公司，英偉達(dá)必須遵守美國的法律法規(guī)；與此同時(shí)，它又不希望失去中國市場(chǎng)。2022財(cái)年，即《芯片法案》生效前的最后一年（注：英偉達(dá)財(cái)年結(jié)束于1月底，下同），中國大陸曾為英偉達(dá)貢獻(xiàn)了26%的收入；2024財(cái)年，仍能貢獻(xiàn)17%的收入，是除了美國和中國臺(tái)灣之外最重要的市場(chǎng)。剛剛過去的2025財(cái)年，估計(jì)英偉達(dá)的中國區(qū)收入占比將進(jìn)一步下降到13%左右，但仍然是一個(gè)不容忽視的市場(chǎng)。

除了歷史數(shù)字之外，更重要的原因是現(xiàn)實(shí)：今年年初以來，隨著DeepSeek的爆紅，中國國內(nèi)推理算力需求出現(xiàn)井噴式增長，英偉達(dá)GPU被買爆了。主流英偉達(dá)代理商都賺的盆滿缽滿，賣的最好的產(chǎn)品就是H20，到處都能看到倒賣H20的二道乃至N道販子。國產(chǎn)GPU，尤其是華為昇騰910系列GPU，賣的當(dāng)然也很好，但是它們的成本效率與英偉達(dá)同類產(chǎn)品仍有較大差距。基于商業(yè)邏輯，在能買到的情況下，大部分客戶還是會(huì)樂意買英偉達(dá)的。

附帶說一句，DeepSeek發(fā)布之初，市面上曾出現(xiàn)“DeepSeek繞過了CUDA”以及“英偉達(dá)運(yùn)行DeepSeek沒有優(yōu)勢(shì)”的荒誕說法。隨著應(yīng)用的普及，這一說法早已不攻自破——DeepSeek的訓(xùn)練嚴(yán)格基于英偉達(dá)的軟硬件一體化生態(tài)，所以基于英偉達(dá)推理卡的運(yùn)行效果天然高于一切競(jìng)品。目前正在開發(fā)的DeepSeek V4大模型，以及同時(shí)開發(fā)的幾乎一切國產(chǎn)大模型（不管開源還是閉源），仍然是基于英偉達(dá)生態(tài)進(jìn)行訓(xùn)練的，所以使用英偉達(dá)產(chǎn)品進(jìn)行推理的效果仍然會(huì)更好。

因此，主要為推理設(shè)計(jì)的H20，成為了今年第一季度國內(nèi)賣的最好的數(shù)據(jù)中心級(jí)顯卡，沒有之一。在此期間，市場(chǎng)上一直流傳“H20即將被禁”的說法，現(xiàn)在靴子終于落地了。美國主管部門的動(dòng)作很快：以前主要是限制中國獲得訓(xùn)練算力，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)推理需求起來了，就迅速轉(zhuǎn)為連推理算力一起限制。接下來哪怕英偉達(dá)再次推出新的“中國特供版”推理卡，恐怕也賣不了太長時(shí)間。美國的“小院高墻”越筑越高，要繞過是越來越困難了。

這次老黃來華，就是試圖解決一個(gè)不可能解決的問題：如何在符合美國規(guī)定的條件下，保持在中國市場(chǎng)的存在？英偉達(dá)只是一家公司，老黃只是一個(gè)商人，不具備“抗拒”美國出口管制的能力。他本人對(duì)此心知肚明，我們這邊應(yīng)該也心知肚明。所以這次跟前幾次一樣，他不可能帶走什么實(shí)質(zhì)性成果，只能專注于兩件“務(wù)虛”的事情：首先是表態(tài)，在公關(guān)層面表達(dá)自己不會(huì)放棄中國市場(chǎng)，從而取得輿情支持；其次是了解中國AI產(chǎn)業(yè)的最新進(jìn)展，與AI產(chǎn)業(yè)界人士建立和維護(hù)關(guān)系。第二件事情可以交給任何人做，第一件事情則只能由老黃本人做。

事實(shí)上，除了老黃，庫克等美國商界大佬訪華也是基于類似目的。庫克面臨的局勢(shì)比老黃要嚴(yán)峻得多，因?yàn)樘O果不僅第二大市場(chǎng)在中國，大量供應(yīng)鏈也在中國；老黃則只是市場(chǎng)在中國，供應(yīng)鏈基本不在。不過，換個(gè)角度想，通過與中國搞好關(guān)系、共同商討對(duì)策，蘋果有可能在一定程度上解決供應(yīng)鏈問題；但是老黃面臨的出口管制問題，完全無法通過與中國協(xié)商解決，因?yàn)檫@個(gè)問題本來就不取決于中國。總而言之，庫克面臨的局面更復(fù)雜但有解，老黃面臨的局面看似簡單一些但無解——其實(shí)可能也有解，但不是老黃能推動(dòng)的。

最近幾天，華爾街一直在估算H20出口管制對(duì)英偉達(dá)帶來的業(yè)績影響，有人認(rèn)為是6-10%，有人認(rèn)為會(huì)更高。其實(shí)，單純從財(cái)務(wù)角度看，影響未必多大。我們不能簡單地從英偉達(dá)收入當(dāng)中減去H20占據(jù)的部分，因?yàn)橛ミ_(dá)的數(shù)據(jù)中心級(jí)顯卡本來就是供不應(yīng)求的，大卡中卡都要排隊(duì)。賣不了H20，英偉達(dá)可以將其對(duì)應(yīng)的臺(tái)積電產(chǎn)線轉(zhuǎn)為生產(chǎn)其他型號(hào)顯卡，從而獲得新的收入。當(dāng)然，轉(zhuǎn)產(chǎn)需要時(shí)間，過程中會(huì)產(chǎn)生摩擦損失，目前難以準(zhǔn)確計(jì)算其對(duì)財(cái)報(bào)的影響，但是無論如何影響是可控的。

老黃最擔(dān)憂的事情，顯然不是H20這款產(chǎn)品怎么辦，而是“中國市場(chǎng)怎么辦”。作為生意人，肯定希望生意做得越大越好，客戶來源盡量多、競(jìng)爭對(duì)手盡量少。英偉達(dá)肯定不能接受徹底失去中國數(shù)據(jù)中心級(jí)顯卡市場(chǎng)，同時(shí)放任競(jìng)爭對(duì)手（包括但不限于華為）完全占領(lǐng)這個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的事情一旦發(fā)生，中國AI產(chǎn)業(yè)固然會(huì)受損失，英偉達(dá)也會(huì)受損失。過去多年，英偉達(dá)能夠穩(wěn)定地崛起，有一大半要?dú)w功于其戰(zhàn)略性的長線布局，例如在沒有看到清晰應(yīng)用前景的情況下就提前布局GPU通用計(jì)算。從戰(zhàn)略視角，老黃知道失去中國市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，中國市場(chǎng)也不希望失去英偉達(dá)的算力供給。可惜，在這個(gè)問題上，雙方說了都不算。

那么，這次黃仁勛到底能從北京帶走什么？無論有什么實(shí)質(zhì)性成果，都會(huì)很重要，雙方都應(yīng)該感到很高興。問題在于我不知道能談出什么實(shí)質(zhì)性成果。接下來會(huì)發(fā)生什么，只有靜觀其變了。