年報季「含AI量」2025，AI如何重構(gòu)阿里騰訊業(yè)績

文 | 周天財經(jīng)

周天財經(jīng) 原創(chuàng)出品

在當(dāng)前全球科技行業(yè)加速轉(zhuǎn)向人工智能的浪潮中，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭們有很強(qiáng)的緊迫感，阿里巴巴與騰訊控股各自展開了符合自身特色的AI戰(zhàn)略布局。從5月最新公布的財報中，我們可以窺見以這兩家公司為首的中國大廠，是如何將AI技術(shù)融入業(yè)務(wù)核心，以及這些戰(zhàn)略對其業(yè)績帶來的影響。

AI大模型的快速應(yīng)用，實際上會威脅到作為傳統(tǒng)應(yīng)用層的大廠，過去應(yīng)用層點(diǎn)劃這種主要交互形式很可能會被一個AI agent根據(jù)語音口令后自動跨軟件進(jìn)行操作，用戶眼睛和手指可以脫離屏幕，由口頭指令直達(dá)結(jié)果，不再有中間「路過」的環(huán)節(jié)，對于廣告與時長占主導(dǎo)的舊模式而言，堪稱巨大的革命，那么，大廠也勢必積極部署AI來抵御這一進(jìn)程。

01 阿里：AI拉動阿里云

阿里巴巴的AI戰(zhàn)略明顯以云計算業(yè)務(wù)為核心支撐，在2025財年第四季度，阿里云的收入同比增長18%，高于同時段淘天集團(tuán)的增速，據(jù)管理層解讀，這一增長的背后歸因于AI技術(shù)的驅(qū)動。管理層在財報電話會議中強(qiáng)調(diào)：「云業(yè)務(wù)的營收增速提升到18%，其實最主要的是還是受益于AI相關(guān)的需求的帶動，AI相關(guān)需求連續(xù)七個季度有三位數(shù)的增長。」

從盈利能力來看，云計算業(yè)務(wù)的調(diào)整后EBITDA同比增長69%，這主要?dú)w功于公共云產(chǎn)品的快速增長和運(yùn)營效率的提高。管理層表示「未來幾個季度阿里云的營收增速還處于一個上升通道」。

在模型研發(fā)方面，阿里于今年四月推出了Qwen3模型系列，這些模型已經(jīng)開源。阿里巴巴選擇開源路線，體現(xiàn)了其構(gòu)建開放AI生態(tài)的戰(zhàn)略意圖。從云計算到AI的底層模型再到夸克這種「步子很大」的超級應(yīng)用，阿里的AI策略是想完成從底層技術(shù)到模型再到應(yīng)用的全面出擊。

AI投資方面，阿里資本支出顯著增加，這直接影響了公司的現(xiàn)金流狀況。財報顯示，由于云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加，全財年自由現(xiàn)金流為738.7億元人民幣，同比下降53%，其中，2025財年第四季度，阿里自由現(xiàn)金流為37.43億元人民幣，同比下降76%，表明公司四季度的云基礎(chǔ)設(shè)施和AI技術(shù)方面的投入又有一輪暴增。

與之相似的是，騰訊于2024年第四季，產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流為人民幣45億元。而經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額人民幣540億元，其中被用于支持AI項目發(fā)展所涉及的資本開支為人民幣390億元，也非常驚人。

在實際應(yīng)用層面，阿里將AI技術(shù)延伸到了多個傳統(tǒng)行業(yè)，包括制造業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)和零售業(yè)等。財報和電話會中特別提到了義烏小商品城等傳統(tǒng)企業(yè)開始應(yīng)用AI，因此就需要將服務(wù)遷移到云端。

阿里CEO吳泳銘分享了AI領(lǐng)域的兩大最新趨勢：一是在大中型企業(yè)中，AI應(yīng)用開始從內(nèi)部系統(tǒng)向用戶側(cè)場景滲透；二是積極使用AI產(chǎn)品的客戶正從大中型企業(yè)逐漸延展到大量中小企業(yè)。

更重要的是，阿里也在其核心電商業(yè)務(wù)中深度融合AI技術(shù)。通過AI驅(qū)動的推薦系統(tǒng)、智能客服和供應(yīng)鏈優(yōu)化，阿里提升用戶體驗和商家運(yùn)營效率。這種融合帶來了實質(zhì)性業(yè)績提升——淘寶天貓集團(tuán)收入實現(xiàn)了9%的同比增長，定制管理服務(wù)收入增長12%，部分得益于AI技術(shù)對外賣業(yè)務(wù)的改善和軟件服務(wù)費(fèi)滲透率的提高。

阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡表示，AI也有機(jī)會去重構(gòu)電商搜索推薦廣告的傳統(tǒng)算法體系，這是他近期的優(yōu)先級任務(wù)，阿里已經(jīng)看到了AI對搜索體驗、推薦精準(zhǔn)度和廣告效率的幫助。蔣凡還說，目前電商業(yè)務(wù)的首要經(jīng)營目標(biāo)是穩(wěn)定中長期市場份額，商業(yè)化變現(xiàn)方面，平臺白牌賣家的商業(yè)化率已得到顯著提升，他認(rèn)為未來幾個季度內(nèi)還會延續(xù)這樣的趨勢。

02 騰訊：廣告、游戲與微信的AI生態(tài)整合

與阿里不同，騰訊的AI戰(zhàn)略更加注重將AI能力無縫融入其龐大的社交和內(nèi)容生態(tài)。正如騰訊CEO馬化騰在財報電話會議中所說：「AI能力已對效果廣告與長青游戲等業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)性的貢獻(xiàn)，亦加大對元寶應(yīng)用與微信內(nèi)的AI等新AI機(jī)遇的投入。」這一表述揭示了騰訊AI戰(zhàn)略的核心——通過提升現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)的效率和用戶價值來實現(xiàn)AI變現(xiàn)。

從業(yè)績貢獻(xiàn)來看，騰訊2025年一季度總收入同比增長13%達(dá)1800億元，毛利潤增長20%達(dá)到1005億元，部分歸功于AI驅(qū)動的效率提升。企業(yè)服務(wù)收入也實現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中AI相關(guān)收入同比快速增長。

騰訊管理層提到，AI的效果已經(jīng)從三方面出現(xiàn)：

? 廣告精準(zhǔn)度 + 用戶時長

? 游戲參與度

? 云收入（基建 +API+ 整體方案）

和阿里不同，騰訊公布了AI的一些具體數(shù)據(jù)。

在廣告業(yè)務(wù)方面，騰訊通過AI升級了其廣告平臺，引入生成式AI廣告創(chuàng)作和視頻編輯工具，提高了廣告制作效率。更重要的是，騰訊利用大語言模型深化了對商品和用戶興趣的理解，從而為視頻號、小程序等應(yīng)用提供更精準(zhǔn)的廣告推薦。這一技術(shù)升級帶來不錯的商業(yè)回報——騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell透露，AI加持后，某些廣告庫存的點(diǎn)擊率從傳統(tǒng)橫幅廣告的0.1%和信息流廣告的1.0% 提升到了3.0%。這種效率提升直接反映在騰訊一季度營銷服務(wù)收入上，同比增長20%達(dá)到320億元人民幣。

騰訊在游戲業(yè)務(wù)中的AI應(yīng)用逐步推開，展現(xiàn)出AI技術(shù)如何深刻改變傳統(tǒng)游戲產(chǎn)業(yè)。馬化騰強(qiáng)調(diào)了AI對大型多人競技游戲的多重價值：「我們認(rèn)為AI對大型競技類多人游戲格外有益，這些游戲占據(jù)了國內(nèi)游戲收入的大部分。」

騰訊目前已在游戲領(lǐng)域進(jìn)行多種小范圍的AI滲透實驗。首先，AI輔導(dǎo)系統(tǒng)正在改變新手玩家的入門體驗，在高競技性游戲中，新手往往面臨陡峭的學(xué)習(xí)曲線。現(xiàn)在，AI能根據(jù)玩家操作實時提供個性化指導(dǎo)，智能識別玩家失誤并給出針對性建議，降低入門門檻，從而提高新手留存率。

其次，AI對玩家行為的深度分析正在改變游戲內(nèi)容推送和匹配機(jī)制。通過對海量玩家數(shù)據(jù)的實時分析，騰訊的AI系統(tǒng)能夠精準(zhǔn)預(yù)測玩家偏好，進(jìn)行更科學(xué)的游戲內(nèi)推薦和社交匹配。例如，在《使命召喚手游》中，AI可根據(jù)玩家操作風(fēng)格、武器偏好和戰(zhàn)術(shù)特點(diǎn)，推薦最適合的游戲模式和挑戰(zhàn)內(nèi)容，提升用戶參與度和時長。

第三，AI在反作弊和游戲安全方面的應(yīng)用取得成效。外掛和作弊行為困擾游戲生態(tài)，傳統(tǒng)規(guī)則型反作弊系統(tǒng)難以應(yīng)對日益復(fù)雜的作弊手段。騰訊現(xiàn)已部署基于深度學(xué)習(xí)的異常行為檢測系統(tǒng)，能實時監(jiān)控并識別可疑操作模式，遏制作弊行為。在部分競技類游戲中，這套系統(tǒng)已將作弊行為檢出率提升超40%。

騰訊也看到另一種潛在的機(jī)會，就是將生成式AI應(yīng)用到內(nèi)容驅(qū)動型游戲中。這種AI一開始可以加速游戲內(nèi)容的創(chuàng)作，比如幫助游戲工作室更快地制作內(nèi)容。未來，甚至可能讓玩家生成一些游戲內(nèi)容，比如自定義地圖或劇情。最終，這種AI有潛力實現(xiàn)動態(tài)生成內(nèi)容，比如當(dāng)玩家探索預(yù)設(shè)地圖之外的區(qū)域時，游戲能自動生成新環(huán)境。

展望未來，騰訊管理層承認(rèn)「AI部署到大型競技類游戲還處于非常早期的階段」，而「將AI接入偏內(nèi)容驅(qū)動的游戲是未來幾年要探索的領(lǐng)域」。騰訊在游戲AI領(lǐng)域已有階段性規(guī)劃：先從競技類游戲入手，建立AI應(yīng)用經(jīng)驗和技術(shù)積累，再向劇情類、沙盒類等內(nèi)容驅(qū)動型游戲擴(kuò)展。可以預(yù)見游戲內(nèi)NPC行為將更加智能自然，游戲世界將更加動態(tài)響應(yīng)玩家行為，甚至可能出現(xiàn)完全由AI設(shè)計和調(diào)節(jié)的游戲體驗，為玩家?guī)沓两泻突由疃取?/p>

03 AI agent與AI搜索

另一個值得關(guān)注的AI探索是騰訊的「元寶」AI助手及其Agentic AI。馬化騰詳細(xì)闡述了對Agentic AI（具有代理能力的AI）的戰(zhàn)略思考，其當(dāng)前戰(zhàn)略是兩條腿走路：「一類是‘通用’Agentic AI，任何人都可以做——你創(chuàng)建一個代理，它到外部世界替用戶完成任務(wù)；另一類則是嵌入微信生態(tài)、基于微信獨(dú)特環(huán)境的Agentic AI，這兩者其實是不同的產(chǎn)品。」

對于通用型Agentic AI，騰訊已在「元寶」等原生AI產(chǎn)品中開發(fā)這項能力，實現(xiàn)了從快速問答到「鏈?zhǔn)剿伎肌归L推理，再到執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)的能力進(jìn)化，逐步具備與外部應(yīng)用、程序和API交互的「具身智能」。

而對于微信生態(tài)內(nèi)的Agentic AI，馬化騰認(rèn)為它有機(jī)會做到「非常獨(dú)特」，因為它能連接社交關(guān)系鏈、通訊與社區(qū)能力、公眾號和視頻號等內(nèi)容體系，以及數(shù)以百萬計的小程序，利用其獨(dú)特的社交生態(tài)優(yōu)勢在AI助理上建立差異化競爭壁壘。

通過消耗大量現(xiàn)金，騰訊換來了一定的GPU儲備，并將這些資源優(yōu)先用于能立即創(chuàng)造回報的場景，如廣告投放與內(nèi)容推薦，其次才是大模型訓(xùn)練。正如劉熾平所說，騰訊現(xiàn)有的高端芯片庫存，對于未來數(shù)代模型的訓(xùn)練完全「夠用」。

管理層分析，過去幾個月業(yè)內(nèi)觀念出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，開始擺脫美國科技公司所謂「規(guī)模定律」（ScalingLaw)，即必須持續(xù)擴(kuò)張訓(xùn)練集群的思維。「但現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)，即使使用較小的集群，也可以取得不錯的訓(xùn)練效果。這說明，模型訓(xùn)練不一定非要依賴超大規(guī)模集群。」

就微信搜索查詢份額而言，管理層說，「呈現(xiàn)出良好的上升趨勢」，「是我們獲得用戶份額并最終獲得收入份額的機(jī)會」，這直接蠶食著百度的市場份額。百度也必須做AI搜索，作為回應(yīng)，而這是對老商業(yè)模式的自我顛覆，據(jù)百度幾天前發(fā)布的2025一季度財報，4月，移動搜索結(jié)果頁面中約35%含有AI生成內(nèi)容，比1月的22%有大幅提升。同時，百度也承認(rèn)，當(dāng)前向AI搜索的轉(zhuǎn)型將不可避免地給近期收入和利潤率帶來顯著壓力。目前，以廣告服務(wù)為核心的在線營銷業(yè)務(wù)同比減少6%至160億元。

就百度而言，其CFO表示，2024年的AI總投資較2023年顯著增加，2025年計劃繼續(xù)增加AI投資。當(dāng)下的關(guān)鍵投資領(lǐng)域包括：

1. AI云業(yè)務(wù)：投資 AI基礎(chǔ)設(shè)施

2. 文心一言模型：繼續(xù)投資推進(jìn)模型進(jìn)步

3. 自動駕駛技術(shù)：加速擴(kuò)張，包括進(jìn)入中東市場

4. AI搜索轉(zhuǎn)型

04 巨頭的AI戰(zhàn)略對比與啟示

阿里巴巴和騰訊在AI領(lǐng)域的探索雖各具特色，但都反映了中國科技企業(yè)對AI時代的深刻理解和積極應(yīng)對。兩家公司都將云計算作為AI能力的基礎(chǔ)支撐，并大力投資相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施；都重視AI推理需求的重要性和增長潛力；也都優(yōu)先將AI技術(shù)應(yīng)用于現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)以提升效率和用戶體驗。

在AI投入方面，兩家公司都展現(xiàn)了戰(zhàn)略性投資的決心。阿里巴巴顯著增加了云基礎(chǔ)設(shè)施投資，導(dǎo)致短期自由現(xiàn)金流下降；騰訊也在增加AI投資和變現(xiàn)力度，特別是在模型訓(xùn)練、廣告技術(shù)和元寶推廣方面。兩家公司都認(rèn)為這些投入將在1-2年后開始體現(xiàn)回報。

同時，兩家公司的戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)存在明顯差異。阿里巴巴更專注于AI在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化中的應(yīng)用，服務(wù)B端企業(yè)客戶；而騰訊則更側(cè)重于AI在內(nèi)容、社交和消費(fèi)場景的融合，服務(wù)C端個人用戶。在技術(shù)路線上，阿里巴巴通過開源Qwen3模型推動開發(fā)者生態(tài)；騰訊則更注重AI能力在自有產(chǎn)品矩陣中的整合與應(yīng)用，尤其是將Agentic AI能力與微信生態(tài)的獨(dú)特結(jié)合，微信的小動作不斷，比如AI搜索，時不時冒出激進(jìn)的產(chǎn)品創(chuàng)新之舉。在變現(xiàn)模式上，阿里巴巴主要通過云服務(wù)和SaaS軟件直接變現(xiàn)AI能力；騰訊則偏向于通過AI提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)效率和用戶參與度間接變現(xiàn)。

在激烈的全球AI競爭中，阿里和騰訊代表了中國互聯(lián)網(wǎng)公司的兩種不同AI發(fā)展路徑，二者都在共同抵擋中長期AI對應(yīng)用層的削弱，而AI滲透中國不同的大型企業(yè)的進(jìn)程，有了哪些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的突破，我們也會持續(xù)關(guān)注，并通過財報來進(jìn)行解讀，敬請關(guān)注。

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