金價(jià)從調(diào)整到反彈：我們怎么把握這輪機(jī)會(huì)的

4月國內(nèi)國際金價(jià)一波暴力上漲，半個(gè)月時(shí)間漲幅超過15%，美國COMEX金價(jià)從2970到3509，滬金也從720漲到838。隨后金價(jià)進(jìn)入一波調(diào)整，調(diào)整幅度差不多10%，那么金價(jià)后面怎么看？怎么把握？龍馬君今天就來說說這事。

其實(shí)去年這個(gè)時(shí)候黃金就已經(jīng)很火了，當(dāng)時(shí)龍馬君參加了紫金礦業(yè)下屬資金期貨面向機(jī)構(gòu)投資者的一場黃金主題策略會(huì)，還記得酒店里偌大的會(huì)議室人頭攢動(dòng)，座無虛席，但隨后金價(jià)就橫盤整理了小半年，直到24年9月才突破。然后就是一波蕩氣回腸的上漲，COMEX從2500漲到3500，滬金從590漲到780，直到今天。

那么，黃金的機(jī)會(huì)應(yīng)該如何把握呢？龍馬君今天就分享下我們的“黃金三周期理論”，幫助你判斷現(xiàn)在的金價(jià)是不是頂，還有沒有空間。

這個(gè)三周期理論，第一個(gè)周期是長周期，看美國國運(yùn)。什么意思呢？如果你認(rèn)為美國從現(xiàn)在開始不會(huì)越來越好，好到能壓倒東大，那金價(jià)現(xiàn)在就不是頂。

拉長到幾十年周期，黃金是最好的投資品，不過金價(jià)歷史上的回撤也是很大的，調(diào)整周期往往以年為單位，調(diào)整幅度百分之大幾十也不少見。

不過想要避開這種調(diào)整也不難，因?yàn)辄S金大幅度調(diào)整在過去幾十年只有三次，咱們梳理一下：

第一次，1935年金本位崩潰之后

第二次，1980年代里根上臺(tái)，美國擺脫滯漲，通脹和赤字走低，最終贏得冷戰(zhàn)；

第三次，2011年全球金融危機(jī)結(jié)束后，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，赤字受到控制。

好了，這個(gè)判斷很容易做吧。當(dāng)然這個(gè)周期太長，對我們短期的投資決策可能用處不大，那我們再看第二個(gè)周期。

第二個(gè)周期是中周期。中周期的判斷，需要看美國的財(cái)政和貨幣政策是否繼續(xù)寬松，只要你認(rèn)為川普不會(huì)放棄減稅法案，繼續(xù)擴(kuò)大赤字取悅選民；只要你相信美聯(lián)儲(chǔ)主席說一旦關(guān)稅戰(zhàn)告一段落，就會(huì)開始降息，不是說瞎話，那么現(xiàn)在的金價(jià)就不是頂。

過去十年，金價(jià)的每次短期突破都是美國財(cái)政和貨幣政策寬松的結(jié)果：

第一次，2016年美國在討論負(fù)利率（如今5%的利率下，回頭看簡直不敢想）

第二次，2018年8月：卡舒吉被殺，伊朗石油進(jìn)入市場，油價(jià)大跌，美聯(lián)儲(chǔ)開始掉頭。等到19年7月美聯(lián)儲(chǔ)開始降息后，當(dāng)年秋天金價(jià)突破；

第三次，2023年：硅谷銀行危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在疫情后、高通脹下的拼命加息開始放緩，隨后美國上調(diào)債務(wù)上限重新發(fā)債；

第四次，2024年：美聯(lián)儲(chǔ)在3、9月的時(shí)候開始討論軟著陸、降息，年底川普選舉勢頭強(qiáng)勁，共和黨的MAGA政綱開始發(fā)酵，相關(guān)內(nèi)容今年咱們都看到不少了。尤其是打爛川普耳朵的那顆子彈，讓金價(jià)在扣除通脹后創(chuàng)了歷史新高。

第五次，就是現(xiàn)在。那么現(xiàn)在是個(gè)什么情況呢？咱們盤點(diǎn)下，看看跟之前的四次想不想？

——首先，關(guān)稅戰(zhàn)逐步落地，一方面是雖然高舉輕放，但川普對所有談成的國家都保留了10%的基礎(chǔ)關(guān)稅，聽起來不多，卻是釀成大蕭條的1935年關(guān)稅戰(zhàn)之后的歷史最高，對美國通脹的影響也會(huì)逐步顯現(xiàn)出來。

——其次，明年聯(lián)儲(chǔ)換人，而任命新主席的人就是川普，所以新主席大概率會(huì)更聽話。但即使現(xiàn)在的鮑威爾也說關(guān)稅不管高低，趕緊落地消除不確定性后就是一次性影響，等于說你趕緊談完我就降息。所以寬松是大概率會(huì)發(fā)生的。

好了，那現(xiàn)在是不是和過去十年每次金價(jià)上漲的環(huán)境都更相似呢？相信大家都能得出自己的結(jié)論。

第三個(gè)周期是短周期，主要是看市場主要參與者的看法。簡單說，這事要看東大央行。如果你認(rèn)為東大央行不會(huì)嫌金價(jià)太貴就停止購金，不會(huì)寧可坐等驚濤駭浪來臨時(shí)像俄羅斯一樣外匯儲(chǔ)備被西方凍結(jié)也要挑挑揀揀，那么現(xiàn)在的金價(jià)就不是頂。

短周期的金價(jià)取決于三個(gè)黃金市場參與者的思路和行為：央行、機(jī)構(gòu)和散戶，而其中最核心的是央行。

央行：從俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后美國和西方凍結(jié)俄羅斯外匯儲(chǔ)備、扣押資產(chǎn)后，購金就成了所有非西方國家央行的標(biāo)準(zhǔn)操作，這其中東大央行是最大買家。這購買力有多大呢？紫金期貨去年會(huì)上的測算我記得還非常清楚：即使東大央行把現(xiàn)在國際國內(nèi)市場上所有的黃金都買了，而且連買10年，也不到中國外匯儲(chǔ)備的10%。所以對央行來說，價(jià)格不是問題，買就完了，總比驚濤駭浪來的時(shí)候被西方凍結(jié)乃至侵吞要好吧，最多漲太快的時(shí)候緩一緩。

機(jī)構(gòu)：機(jī)構(gòu)的配置其實(shí)是趨勢性的，金價(jià)的故事還在，機(jī)構(gòu)其實(shí)會(huì)一直買入/比如公募和保險(xiǎn)現(xiàn)在就可以直接買黃金的商品期貨而不一定要買金礦股，這個(gè)放款某種程度也反映了政策的態(tài)度。而中國的機(jī)構(gòu)顯然對黃金更有信仰，因?yàn)槲覀儾幌嘈琶绹娜兆訒?huì)越來越好，我們不相信川普沒有私心，而且我們更相信東大央行在未雨綢繆，所以全球機(jī)構(gòu)最堅(jiān)定的購買者其實(shí)也是中國的機(jī)構(gòu)。

散戶：散戶更多是跟風(fēng)，跟風(fēng)到今年的黃金市場誕生了一個(gè)水貝模式。什么是水杯模式呢？簡單說就是金價(jià)的持續(xù)上漲讓散戶對黃金本身的價(jià)值極度重視，什么鑲嵌珠寶，什么品牌溢價(jià)，統(tǒng)統(tǒng)都不要。水貝模式就是把這個(gè)思路做到極致，直接從礦山進(jìn)貨加一點(diǎn)加工費(fèi)，走線上直播一件代發(fā)，什么線下商鋪、展廳、品牌溢價(jià)統(tǒng)統(tǒng)不要，充分滿足散戶的黃金投資需求。所以只要金價(jià)的故事還在，散戶的參與會(huì)越來越多。

好了，最后我們做個(gè)總結(jié)，把龍馬君對黃金的分析框架簡單梳理下，分享給讀者：

只要你認(rèn)為從現(xiàn)在開始美國不會(huì)重現(xiàn)1980年代的復(fù)興，像壓倒蘇聯(lián)壓倒那樣?xùn)|大；

只要不認(rèn)為川普下半年不會(huì)去搞減稅法案去討好選民，沖擊明年中期選舉；

只要你認(rèn)為東大央行會(huì)無動(dòng)于衷，坐等驚濤駭浪來臨的那天重演俄羅斯外匯儲(chǔ)備被西方凍結(jié)的悲??；

那您應(yīng)該能得出您的結(jié)論了。

當(dāng)然，從認(rèn)知到投資還有一個(gè)過程，我們這里只分享機(jī)構(gòu)投資者和我們的觀點(diǎn)、思路，不代表我們認(rèn)為就認(rèn)為應(yīng)該直接allin黃金。不過我們這輪確實(shí)很好地把握了黃金調(diào)整的機(jī)會(huì)，在星球里給我們的會(huì)員前瞻地分享了我們的思路，效果還是相當(dāng)不錯(cuò)的，區(qū)間漲幅超過50%：

4/22：XXX調(diào)入主線組合

4/29：震蕩中堅(jiān)持：一季報(bào)超預(yù)期

5/8：震蕩中堅(jiān)持：假期數(shù)據(jù)超預(yù)期

5/14：判斷金價(jià)短期見底，XXX即將迎來反彈走向主升

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