-0.1%與-3.3%，CPI與PPI雙降

2025 年 5 月，居民消費價格同比下降 0.1%， 工業生產者出廠價格同比下降 3.3%，兩個指標同步下降。

價格是經濟分析中最重要的指標之一。

居民消費價格指的是城鄉居民購買并用于日常生活消費的商品和服務項目的價格。居民消費價格指數 （Consumer Price Index，簡稱CPI） 是通過調查編制的，反映一定時期內居民消費的商品和服務價格水平總體變動情況的相對數。

工業生產者出廠價格指數（Producer? Price? Index，簡稱PPI）指的是一定時期內工業企業產品第一次出售時的出廠價格總水平的變動趨勢和變動幅度的相對數。

價格指數是反映通貨膨脹或通貨緊縮的直接指標

通貨膨脹是指流通中的貨幣數量超過經濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面且持續上漲的現象。

測定一定時期通貨膨脹程度有不同的指標，最常見的就是物價指數（CPI），即以物價上漲率（物價指數減去基數100％的結果）作為通貨膨脹率。

嚴格地說，CPI并不等于通貨膨脹率，因為CPI只反映了居民消費領域的價格變化，而不能代表全社會總的價格變化，但從CPI的變化中，可以看出價格變動的趨勢。

PPI反映工業生產領域價格變動情況，可以作為衡量通貨膨脹（通貨緊縮）的重要輔助、先行指標。

CPI與PPI同步為負反映了我們現在處于通縮狀態

近10年來，我國CPI中樞呈現下降走勢，2013-2018年平均在2%左右水平，2020年以來逐漸下探，目前基本在0軸附近。上次CPI持續為負還是在2009年（08年金融危機之后）。

PPI與CPI相比，更具備周期特征，反映了生產和經濟的周期性。2023年以來，PPI持續為負，反映出工業品出廠價格持續下跌。

通縮的背后是總需求不足

研究生產、消費、投資之間的關系是分析經濟增長的常見范式，我們可以將他們抽象為供給和需求的關系。價格反映了供給與需求的強弱關系。

CPI為負，反映居民端消費需求不足，居民消費支出縮減，消費品價格下降。

PPI為負，反應生產端相對過剩。工廠產出的產品沒有足夠的需求，只能降價出售。

為什么我們面臨產能過剩+需求不足的局面？

過去我們的經濟增長走的是一條投資驅動型增長方式，典型代表就是基建和房地產投資一度是拉動經濟增長的支柱產業。基礎貨幣通過銀行信貸的放大效應，投放至基建和房地產行業，進而拉動經濟增長。后來投資的對象逐漸演變至其他產業。

這種模式的優點是見效快，力度強，但缺點也非常明顯，容易導致產能過剩，而且，投資擠占了消費支出，加劇了總需求不足。因此投資拉動型經濟體需要向外部輸出產能，即通過出口或對外投資輸出過剩商品和投資。

國外是怎么玩的？

比如美國的玩法是對外輸出美元換取商品，其他國家出口所得的美元投資于美債，政府將發行美債獲得的美元用于消費和轉移支付。

對于我們，消費里面不可能像國外一樣喜歡超前消費，借貸消費，從其他方面入手更為現實。

怎樣從投資驅動轉為消費驅動？

今年開始，刺激消費成為重要的宏觀經濟調控目標。但是，至少到目前看，數據上表現一般。

為什么會這樣？

消費需要資金，刺激消費就需要將增量資金投放到居民部門，目前，我們并沒有順暢的向居民部門投放貨幣的手段。

如果要高到消費，一方面是加強政府購買，更重要一方面要提升居民收入分配在總分配中的比例，加大政府對居民的轉移收入，提高社會保障，這樣才能正向提升居民的消費傾向和消費能力。

對于普通人而言， 通縮 是比通脹更可怕的現象。

很多人會問，物價下降不是好事么，我們買東西的價格更便宜了。但是購買力永遠是相對的。

PPI和CPI會互相傳導。

工業品出廠價格下降，導致工廠收入下降，進一步導致員工收入下降，

消費品價格下降，導致服務業收入下降，進一步導致員工工資下降，

這種下降體現在整個社會層面就是總需求螺旋下降，企業效益下降，人們收入下降，對未來的預期也下降。整個社會死氣沉沉的，就是指的這個樣子。

不管怎樣，錢越來越值錢的時代似乎到來了。