CPI、PPI雙雙回升，通脹壓力漸近？

作者 李曉丹

3月9日，國家統計局公布2026年2月份CPI和PPI數據。

2026年2月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.3%，1—2月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.8%；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5個百分點；1—2月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降1.2%，工業生產者購進價格下降1.1%。

2月CPI同比由上月的0.2%快速上漲至1.3%，核心CPI同比由上月的0.8%升至1.8%；PPI同比回升0.5個百分點至-0.9%，降幅進一步收窄。

CPI快速回升

具體來看，2月份CPI環比上漲1.0%（前值0.2%），為近兩年來最高；同比上漲1.3%（前值0.2%），為近三年來最高。與此同時，核心CPI環比上漲0.7%（前值0.3%），同比上漲1.8%（前值0.8%），同比漲幅創2020年以來新高。2月PPI環比上漲0.4%（前值0.4%），環比實現連續5個月上漲；同比增速-0.9%（前值-1.4%）。

銀河證券首席宏觀分析師張迪分析，從食品項看，春節期間受到需求增加的影響全面走高，但整體漲幅小于季節性水平，2月食品CPI環比上漲1.9%，低于過去五年春節落在2月時2.8%的平均水平；服務價格受春節假期影響需求集中釋放的影響漲幅較大，消費品價格有所回落，能源價格上行：2月服務價格環比上漲1.1%，對CPI環比上漲貢獻約 0.54個百分點，其中在外餐飲、家庭服務和旅游價格漲幅較為突出。

北京大學經濟學院教授、北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍認為，2月份CPI同比增長1.3%，較前月上漲1.1個百分點，這主要由于春節錯位因素導致，低基數效應相對明顯，CPI增速小幅上漲。

蘇劍進一步解釋，受居民集中辦年貨消費需求增加影響，一般春節所在月居民消費價格上漲明顯，次月消費減少價格明顯回落。2025年春節在1月，2026年春節在2月，春節錯位使得本月價格相對去年同月價格上漲相對明顯。1—2月，CPI同比上漲0.8%，高于2025年同期，居民消費價格增速逐漸修復，但依然相對較低，反映出消費需求依然相對不足，有待進一步修復。

蘇劍表示，未來的通脹水平主要受兩方面因素影響：一方面，國內供給充裕，居民消費價格走勢相對平穩；另一方面，受中東地緣風險加劇影響，全球通脹率或有明顯上行，增加了后期或有輸入性通脹的風險，疊加2025年相對較低的基數，預計CPI增速將溫和上行。

張迪表示，從當前價格運行環境看，全球與國內多重因素正在推動物價中樞逐步抬升。中東地緣局勢正在推動全球能源價格進入階段性高位區間。地緣沖突不僅推升原油風險溢價，即使沖突在短期內能夠緩和，其對供給端造成的影響仍具有一定持續性。

“一方面，部分產油國出口運輸受阻，階段性出現“產得出但運不出”的情況，形成事實上的供給收縮；另一方面，局部油氣設施與相關產能遭到破壞，短期恢復難度較大，從而在全球能源市場形成一定供給缺口?！睆埖媳硎?，在這一背景下，油價中樞抬升將沿著產業鏈逐步傳導，推動PPI持續修復；同時，能源價格上漲還會通過運輸成本、生產成本等渠道向消費端擴散，使PPI向CPI的傳導更加順暢。

PPI降幅進一步收窄

2026年2月份，PPI同比下降-0.9%，降幅較前月收窄0.5個百分點，除低基數效應外，本月原油、有色金屬等部分礦產資源價格上漲明顯，使得本月工業品價格降幅進一步明顯收窄。

2月主要行業出廠價格中，原油及相關產品、有色金屬價格上漲尤為顯著，是推動本月PPI增速上行的主要因素之一。2月份，石油和天然氣開采業、有色金屬礦采選業、有色金屬冶煉及壓延加工業價格分別較1月份環比增長5.1%、7.1%、4.6%，上漲顯著。另外，2月計算機、通信和其他電子設備制造業價格環比增長0.6%，較1月進一步上漲0.1個百分點，計算機、通信和其他電子設備制造業價格已連續兩個月較快上漲，初步反映出行業需求相對旺盛。

“近期中東地緣風險加劇，或推動全球大宗商品價格明顯上漲，增加了輸入性通脹的概率，疊加去年同期低基數效應，預計PPI同比增速繼續震蕩上行?！碧K劍說。

廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金表示，從PPI環比來看，國際大宗商品價格上行與國內產業需求升溫，共同推動PPI環比保持上漲。

“2月CPI和PPI數據雙雙向好，物價運行呈現消費端回暖、工業端修復的良性格局，整體保持溫和合理區間，符合宏觀經濟平穩復蘇的預期。”王運金認為，隨著春節季節性因素逐步消退，3月起短期物價漲幅將可能回歸平穩節奏，但消費需求恢復、產業升級推進、宏觀政策持續發力等核心積極因素仍將持續發力，支撐物價運行保持在合理區間。

王運金表示，值得注意的是，受美以與伊朗沖突等地緣政治局勢影響，國際油價快速升高，目前已逼近120美元/桶，同時國際航運運費與保險費同步上漲，全球通脹預期明顯上升，將為我國帶來較大的輸入性通脹壓力。

2026年政府工作報告明確將今年CPI漲幅預期目標設為2%左右，與去年目標一致，既為物價回升預留空間，也明確了不搞通脹刺激的導向。王運金分析，如果伊朗局勢再度發酵，國際油價持續上漲，接下來的幾個月內輸入性通脹將可能快速推升我國物價水平，而同時國內需求穩步恢復，資本市場向好發展，房地產市場持續底部調整，全年2%的通脹目標將可能很快就會實現，PPI同比回正并可能會持續上升。

免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構成任何建議。

李曉丹

宏觀經濟研究院秘書長