重磅！A股IPO再開閘，Biotech終于熬出頭

E藥資本界

如今行業、資本政策基本到位，第二波創新藥潮全面到來。如果說上一波浪潮的產品是誕生了很多BIC產品，那么這一波浪潮的產物必然是FIC式的顛覆式創新產品。

昨天盤后，特朗普又亂說話了，稱藥品關稅即將到來。但中國創新藥的基本盤仍在，請堅持。

今日，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。同時將重啟未盈利企業適用于科創板第五套標準上市。

行業全面的大利好無疑。A股再次對未盈利醫藥企業開閘，至此創新藥的行業政策、資本政策全部到位，第二波創新藥潮全面到來。如果說上一波浪潮的產品是誕生了很多BIC產品，那么這一波浪潮的產物必然是FIC式的顛覆式創新產品。

如今，IPO政策再開閘門，估計A股要進入IPO瘋狂排隊審批階段了。而哪些企業更容易去遞交IPO呢？（名單請在后臺回復“IPO”獲取）

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源頭活水來了

吳清表示，將繼續充分發揮科創板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。具體來看：

“1”即在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面做出專門安排。

點評：此次重啟并非簡單恢復，而是升級為 “技術含金量+商業化前景”雙重評估體系。從技術維度來看，強調核心技術的原創性及階段成果（如專利轉化率、研發投入強度）；從商業維度來看，要求驗證市場化路徑（例如藥企需晚期臨床進展、半導體企業需與頭部廠商的訂單合作）。此舉可規避“偽創新”企業套利。

“6”即在科創板創新推出6項改革措施，包括：

• 對于適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；

• 面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制；
  

• 擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；
  

• 支持在審未盈利科技企業面向老股東開展增資擴股等活動；
  

• 完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；
  

• 增加科創板投資產品和風險管理工具等。

點評：這些措施給創新藥行業帶來了多方利好。比如由資深機構投資者參與估值可以解決生物醫藥企業因研發周期長、前期虧損導致的估值難題，但需要警惕資金分流至AI、商業航天等領域。該措施與港股18A要求的基石投資者有異曲同工之妙。

而IPO預先審閱機制可加速像恒潤達生、必貝特等長期排隊企業的上市進程。而再融資制度優化對已上市生物醫藥企業很重要，如迪哲醫藥剛完成18.5億元再融資。老股東增資擴股政策可為在審企業提供"過橋資金"，避免研發中斷。風險管理工具的豐富可幫助投資者應對生物醫藥企業的高波動性。

同時，將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

總體來看，科創板新政對生物醫藥行業既是“及時雨”也是“催化劑”——短期看，在Biotech或者初創公司普遍錢荒的背景下，打開閘門，直接緩解資金焦慮；長期看，“再融資優化+風險管理工具”構建可持續發展生態。然而，企業需警惕擴容后的競爭紅海，以“硬技術+強BD”雙輪驅動，才能實現企業內部的正循環。

02
哪些企業有機會

港股先行一步。

早在去年10月，香港證監會與港交所聯合宣布將優化新上市申請的審批流程時間表。并于今年啟動“科企專線”加速審核，審核周期縮短至平均187天（自然日），較傳統IPO提速40%。

與此同時，允許企業以非公開形式遞交招股書，避免研發機密泄露（如靶點設計、臨床方案），僅通過聆訊后強制披露。

這些措施都為醫療健康企業赴港上市提供了有利條件，吸引大家選擇港股作為IPO的首選路徑。

標志性事件就是恒瑞醫藥于5月23日成功登陸香港聯交所，實現A+H股兩地上市。另一面，多家企業從科創板撤回后3個月內轉戰港股，如軒竹生物（2024年5月終止科創板IPO，2025年6月遞表港股）、長風藥業（2024年6月終止科創板，2025年6月遞表港股）、中慧生物、寶濟藥業等。

據統計，2025年開年至今，已經有26家醫療健康公司，其中近20家生物科技公司扎堆沖刺港股IPO，恒瑞醫藥、勁方醫藥、邁威生物、真實生物等企業紛紛遞交招股書。

這些變化都基于科創板IPO“封鎖”的背景：2024年A股醫藥生物IPO僅5家，同比降幅近80%；2025年前5個月僅3家成功上市。

如今，IPO政策再開閘門，估計A股要進入IPO瘋狂排隊審批階段了。而哪些企業更容易去遞交IPO呢？（名單請在后臺回復“IPO”獲取）

一方面，是在科創板終止IPO的公司。2023年至今，已有超30家生物醫藥企業終止了科創板IPO申請。其中，健嘉醫療、善康醫藥、長風藥業、錦江電子、軒竹生物、艾柯醫療器械、捍宇醫療、愛科百發、華脈泰科醫療、滔略生物、華昊中天、力品藥業12家企業選擇“第五套”標準申報，但最終未能順利上市。

另一方面，是融資金額較多但是未有上市進程的公司。截至2025年5月，超70家生物醫藥企業融資總額超10億元，其中超50家尚未遞交上市申請或港股上市進程停滯。

此外還有遞交A股其他板塊想要上市但未能如期上市的公司，總共100多家。

Biotech們有了直接融資渠道，BD可能會受到一些影響，尤其早期BD，畢竟沒有人愿意賣青苗，這也在一定程度上解決了創新藥資產被早割的問題。

（IPO企業名單請在后臺回復

“IPO”獲取）

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