藥明康德業績又爆，CDMO到了歐美中韓“決戰時刻”

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全球CDMO在相關高增領域的“聚焦投入、占位戰爭”已經打響，這是制裁海嘯余波無法阻擋的發展大趨勢。

法案制裁海嘯后，藥明康德業績又一次爆了

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在經歷了去年美國《生物安全法案》制裁海嘯后，藥明康德業績又一次爆了，再次證明了自身發展的韌性和確定性。2025年7月10日，藥明康德發布2025年半年度業績預增公告，公告顯示：

營業收入：預計2025年上半年實現約人民幣208.0億元，同比增長約20.6%，其中持續經營業務收入同比增長約24.2%。

經調整Non-IFRS歸母凈利潤：預計2025年上半年實現約人民幣63.1億元，同比增長約44.4%。

扣非歸母凈利潤：預計2025年上半年實現約人民幣55.8億元，同比增長約26.5%，與經調整Non-IFRS歸母凈利潤增速相比主要受到匯率波動的影響。

歸母凈利潤：預計2025年上半年實現約人民幣85.6億元，同比增長約101.9%，其中包含了出售聯營公司部分股權所獲得的投資收益；預計2025年上半年基本每股收益約人民幣3.01元/股，同比增長約106.2%。

藥明康德將在7月29日發布2025年半年報，以上數據雖然只是“預告”，但直觀說明了，藥明康德正在重回“兩位數”高增軌道。去年同期，藥明康德營收約172.41億元，同比下降8.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約42.40億元，同比下降20.20%。

以半年報業績來看，藥明康德如約實現了去年給出的“2025年持續經營業務收入重回雙位數增長”指引，且按此測算，2025年全年營收和凈利潤規模有望超過2023年水平。預告發布后，7月11日早盤，港股藥明康德大漲超10%。

圖源：藥明康德官網

未坐享“脫鉤斷鏈”紅利，美國“CDMO”可能就先撐不住了

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在持續不斷的“制裁中”，美國一邊加快扶持本土力量、以關稅迫使醫藥制造回流，一邊和生物制藥聯盟國家如韓國加大雙邊合作，尋找供應鏈替代方案，地緣因素正在重構全球醫藥產業供應格局，包括重塑CDMO競爭。

去年韓國CDMO的“異軍突起”，蓋德視界已經推出了系列報道，里邊肯定有地緣因素的助推。那么，美國CDMO就更加占據地緣優勢了。

公開報道顯示，美國選擇制裁藥明系，從很早就開始做系統性準備了。2022年美政府頒布了促進本土生物技術、生物制造的行政命令，以保證本國生物經濟的可持續和安全。2023年美國防部宣布投資12億美元，用于國內生物工業制造基地的建設，一些本土生物技術企業如National Resilience得到了資助。National Resilience 是一家美國合同開發與制造組織 (CDMO)，成立于 2020 年，旨在保護制藥公司免受供應鏈中斷的影響。

圖源：企業官網

2022年的這項行政命令雖然在2023加速變成現實，且美國近年推動“制造回流”，默沙東、禮來等藥企宣布在美國擴建生產基地，可能導致部分CDMO訂單回流。但由于美國醫藥已形成對全球供應鏈的高度依賴，其系列逆全球化“脫鉤斷鏈”舉措落地成效有限，包括中國、歐洲在內的供應方，一直在與美國拉鋸博弈。而美國CDMO已先撐不住，走向“戰略收縮與破產保護”。

據報道，今年6月初，上述 CDMO企業 National Resilience宣布關閉六個基地，主要涉及傳統生物藥生產領域，同時正在通過獨立法律實體申請破產保護。六基地三個位于馬薩諸塞州，一個位于圣地亞哥，一個位于加利福尼亞州弗里蒙特，一個位于佛羅里達州阿拉楚阿。

這次“大關停”是由于公司“產能擴張速度超過了行業需求”，只能關閉“未充分利用的工廠”，折射出行業產能過剩與資本寒冬的雙重壓力。據了解，自2020年創立以來，Resilience累計融資近25億美元，通過收購主要位于美國的制造基地迅速擴張。

需要注意的是，其俄亥俄州和多倫多的基地未受影響，這兩個區域被內部人士評價為“業務表現良好”，可能因其布局了更具市場潛力的新興療法生產線。

Resilience CEO William Marth 在公告中明確表示：“公司將聚焦細胞療法、生物制劑和無菌藥品等高增長領域。”這與當前全球生物制藥行業的技術迭代方向高度吻合，更是全球CDMO扎堆加碼押注的方向。

被美國兩次點名的中國CXO金斯瑞也在美本土持續加碼布局，今年6月，該CXO旗下CDMO蓬勃生物宣布，其位于新澤西霍普維爾市的細胞與基因治療生產中心正式啟用。該GMP級設施占地12.8萬平方英尺，專為高質量質粒DNA和病毒載體（包括AAV和LVV平臺）的生產而設計，充分體現了蓬勃生物加速變革性療法交付的堅定承諾。

可見，全球CDMO在相關高增領域的“聚焦投入、占位戰爭”已經打響，這是制裁海嘯余波無法阻擋的發展大趨勢。

從藥明系的動作來看，雖然在美國CGT領域有退守觀望之象，但在歐洲卻是“加速進軍”，在“歐洲醫藥高地”慕尼黑已通過收購專注于生物物理和基于結構的藥物發現的Crelux公司，重點深耕晶體學、蛋白生物化學與生物物理等領域。藥明康德目前正在整合慕尼黑基地的發現能力、瑞士基地（持續擴建中）的生產能力，以及全球一體化服務網絡，力求為歐洲生物技術企業提供更快速的產品上市路徑，助力本地創新能力的提升。

圖源：藥明康德

CDMO歐美中韓“決戰時刻”，日印也在優勢領域搶灘

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在《生物安全法案》制裁海嘯后，美對中國醫藥產業的針對性打壓仍然不斷，蓋德最近的報道就有：《》《》。

行至2025年，除了中國占有主導優勢的小分子CDMO，大分子CDMO領域可謂迎來了“歐美中韓”的決戰時刻：

?歐美?：Lonza、Catalent等聚焦高壁壘專利藥，技術優勢突出，但成本較高。目前Catalent被諾和諾德收購后重新出發；龍沙在中國為代表的亞洲新興市場有退守之勢、追求守穩歐美高增市場。相關報道：;；……

?中國?：2025年CDMO市場規模預計突破2000億元，工程師紅利+成本優勢依然顯著，但面臨地緣政治風險。

?韓國?：三星生物、樂天生物等通過國家資本支持快速擴張，生物藥產能全球領先（三星總產能78萬升）。相關報道：……

歐美、中、韓各自模式的核心優勢和主要發展挑戰如下圖所示：

此外，日本和印度也在各憑優勢搶灘細分領域市場。全球幾大CDMO勢力的地域分布及特點分析如下圖所示：

多方機構的研報均指出，全球CDMO競爭已從成本導向轉為技術+產能+政策的綜合博弈，韓國CDMO在產能優勢和政策及地緣助力的情況下，也在往前端技術領域加速補足短板，比如通過收購進軍CGT領域，除了傳統抗體優勢領域，三星生物也在完善ADC領域的布局。中國需在ADC/CGT等前沿領域鞏固優勢，應對韓國產能碾壓與歐美技術封鎖，更需要平衡性地做好國際化拓展與核心技術自主可控。

面對地緣風險和國際競爭，中國醫藥會走出什么樣的發展道路，我們扛住壓力，滿懷期待。

參考來源：

[1] 藥明康德

[2] 蓋德視界歷史報道

[3] 沙利文等機構

[4] AAYUSHI PRATAP

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策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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