河北
2024年，蒙牛乳業對旗下“貝拉米”商譽和相關無形資產進行減值撥備，聯營公司“現代牧業”發生乳牛公允價值變動虧損和相關商譽減值，導致公司凈利潤大幅下降。
01
發債
7月22日，蒙牛乳業（02319.HK）公告稱，宣布擬發行可持續發展債券。
擬發行可持續發展債券公告
公告顯示，倘債券獲發行，建議債券發行的所得款項擬用于根據國家發改委證明為蒙牛乳業若干現有債務進行再融資。
發售債券所得款項凈額相等金額將分配至蒙牛乳業可持續融資框架中列明的若干綠色合資格類別及社會責任合資格類別。
《小債看市》統計，目前蒙牛乳業存續美元債兩只，存續規模3.83億美元，分別將于2026年6月15日和2030年6月17日到期。
境內債方面，蒙牛乳業存續債券1只，存續規模3億元，為超短期融資券，將于一年內到期。
據最新評級報告，蒙牛乳業主體和相關債項信用等級為AAA，評級展望穩定。
02
財務分析
據官網介紹，蒙牛乳業1999年成立于內蒙古自治區，總部位于呼和浩特，2004年在香港上市。目前，蒙牛乳業形成了包括液態奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等品類在內的產品矩陣。
蒙牛乳業官網
從股權結構看，中糧集團及“Arla Foods”合計持有蒙牛乳業24.14%的股份，并由合資公司中糧乳業投資有限公司合并持有，中糧集團是公司的第一大股東，公司無實際控制人和控股股東。
股權結構圖
蒙牛乳業是中國乳制品龍頭企業之一，國內市場地位穩固，其中低溫酸奶業務連續19年保持市場份額第一。
2024年，蒙牛乳業對旗下“貝拉米”商譽和相關無形資產進行減值撥備，聯營公司“現代牧業”發生乳牛公允價值變動虧損和相關商譽減值，導致公司2024年凈利潤大幅下降。
據業績報告顯示，2024年蒙牛乳業實現營業收入886.75億元，同比下降10.09%，歸屬母公司凈利潤1.05億元，同比下降97.83%。
歸母凈利潤
截至2024年末，蒙牛乳業總資產有1062.93億元，總負債582.67億元，凈資產有480.25億元，公司資產負債率為54.82%。
《小債看市》分析債務結構發現，蒙牛乳業主要以流動負債為主，占總債務的64%。
截至相同報告期，蒙牛乳業流動負債有370.07億元，主要為短期借貸，其一年內到期的短期債務有166.62億元。
相較于短債壓力，蒙牛乳業的流動性尚可，其賬上現金及現金等價物有173.39億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
財務彈性方面，截至2024年末，蒙牛乳業銀行授信總額有860.64億元，其中未使用授信額度為664.22億元，公司備用資金豐富。
銀行授信
此外，蒙牛乳業還有非流動負債212.61億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有179.76億元。
整體來看，蒙牛乳業剛性債務總規模有346.38億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為59%。
有息負債占比較高，2023年和2024年，蒙牛乳業的融資成本分別為15.69億和14.68億元，對公司盈利空間形成一定侵蝕。
另外，蒙牛乳業銷售費用高企，帶動期間費用增長，公司期間費用率回升至30%左右，也對利潤形成侵蝕，其面臨一定費用管控壓力。
在融資渠道方面，除了借款和發債，蒙牛乳業還通過租賃、應收賬款、股權以及股權質押等方式融資，渠道呈多元化。
值得注意的是，2023年受償還債務及收購非控股股東權益影響，蒙牛乳業的融資活動產生的凈現金流由正轉負為-68.02億元，2024年該指標為-63.25億元。
融資活動產生的凈現金流
資產質量方面，蒙牛乳業的其他金融資產規模較大，主要為短期投資存款、長期定期存款、委托貸款、應收保理款等，對資金形成一定占用。
另外，蒙牛乳業的商譽規模較大，截至2024年末規模達88.29億元，部分被并購企業經營業績表現一般，公司存在一定商譽減值風險。
總得來看，由于商譽和資產減值影響，2024年蒙牛乳業業績大幅下滑，對債務和利息的保障能力下降；期間費用增長，面臨一定費用管控壓力；其他金融資產和商譽規模較大。
03
巨額減值
蒙牛乳業奶粉業務主要由子公司雅士利和貝拉米負責運營。
近年來，受市場競爭加劇、出生率走低等因素影響，蒙牛乳業的奶粉業務持續承壓，呈虧損狀態。
2019年，蒙牛乳業15億澳元收購貝拉米，將其打造成“澳洲有機嬰幼兒食品領導者”，業務范圍集中在澳洲、新西蘭及東南亞等國家。
貝拉米官網
不過，蒙牛乳業在毛利率水平較高的奶粉業務領域經營實力相對較弱，自收購貝拉米以來因經營業績不及預期，2021年-2022年對其分別計提商譽減值6.2億元和7.42億元。
除了奶粉業務，蒙牛還在忍受并購現代牧業帶來的虧損。
2017年，蒙牛以18.73億港元增持現代牧業16.7%的股權，并在增持后成為現代牧業的實控人。
此后，現代牧業成蒙牛乳業最大的奶源供應商，2023年公司向現代牧業采購原奶金額占公司采購總額的比例為30.30%。
2024年，現代牧業全年虧損額更高達14.17億元，預計2025年上半年凈虧損將擴大至8億至10億元，較2024年同期的2.07億元虧損大幅攀升。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
