姜誠(chéng)最新訪談！投資是逆人性修行，過(guò)程必然伴隨煎熬

昨天轉(zhuǎn)發(fā)了文章《姜誠(chéng)這樣說(shuō)價(jià)值投資的“斷舍離”》，很讀者后臺(tái)留言說(shuō)想看完整版本。

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核心觀點(diǎn)：

1.價(jià)值投資的核心：現(xiàn)金回報(bào)折現(xiàn)值

核心邏輯：資產(chǎn)價(jià)值的本質(zhì)是未來(lái)現(xiàn)金回報(bào)的折現(xiàn)值，股票投資需錨定企業(yè)長(zhǎng)期分紅能力。

操作要點(diǎn)：以 “房子收租、債券派息” 的資產(chǎn)視角評(píng)估標(biāo)的，重點(diǎn)考察 “當(dāng)前價(jià)格與未來(lái)現(xiàn)金回報(bào)的交集”，優(yōu)先選擇分子端（分紅確定性）高、分母端（價(jià)格）低的標(biāo)的。

常見(jiàn)誤區(qū)：混淆 “成長(zhǎng)性” 與 “價(jià)值”，過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俣鲆曢L(zhǎng)期現(xiàn)金回報(bào)的可持續(xù)性。

2.不刻意區(qū)分冷熱，聚焦資產(chǎn)性價(jià)比

核心邏輯：市場(chǎng)熱度是交易行為的結(jié)果，投資機(jī)會(huì)源于資產(chǎn)價(jià)值與價(jià)格的錯(cuò)配，與冷熱無(wú)關(guān)。

操作要點(diǎn)：通過(guò)企業(yè)現(xiàn)金回報(bào)能力與當(dāng)前價(jià)格的對(duì)比篩選標(biāo)的，如三年前布局銀行股時(shí)，聚焦其分紅穩(wěn)定性與估值優(yōu)勢(shì)，而非市場(chǎng)關(guān)注度。

常見(jiàn)誤區(qū)：盲目追逐熱門(mén)賽道或刻意回避冷門(mén)板塊，忽視資產(chǎn)本身的性價(jià)比。

3.知行合一是可訓(xùn)練的技能

核心邏輯：知行合非道德要求，而是通過(guò)持續(xù)訓(xùn)練獲得的理性能力，是投資框架落地的關(guān)鍵。

操作要點(diǎn)：通過(guò)寫(xiě)文章、與持有人溝通記錄觀點(diǎn)，定期 “對(duì)標(biāo)過(guò)往” 反思決策，避免 “說(shuō)一套做一套”，如用投資記錄檢驗(yàn)是否堅(jiān)守價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

常見(jiàn)誤區(qū)：將知行合一看作道德口號(hào)，缺乏刻意訓(xùn)練，導(dǎo)致 “懂很多道理卻做不好投資”。

4.投資心理難度遠(yuǎn)超技術(shù)難度

核心邏輯：價(jià)值投資的技術(shù)原理簡(jiǎn)單（低價(jià)買(mǎi)好資產(chǎn)），但心理層面需對(duì)抗人性本能，難度更大。

操作要點(diǎn)：通過(guò) “判斷自己的判斷” 訓(xùn)練抗干擾能力，如持倉(cāng)下跌時(shí)先排查是否為結(jié)構(gòu)性變化，而非盲目恐慌；忍受 “別人賺錢(qián)更多” 的比較心理。

常見(jiàn)誤區(qū)：過(guò)度關(guān)注技術(shù)分析，忽視心理建設(shè)，因短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期策略。

5.理性對(duì)待錯(cuò)誤，不重復(fù)犯錯(cuò)即可

核心邏輯：投資必然伴隨錯(cuò)誤，關(guān)鍵是區(qū)分可避免與不可避免的錯(cuò)誤，避免重復(fù)犯錯(cuò)。

操作要點(diǎn)：將錯(cuò)誤分為 “未知的未知”（如黑天鵝）和 “已知的未知”（如調(diào)研疏漏），前者坦然接受，后者通過(guò)深化研究改進(jìn)；定期復(fù)盤(pán)糾錯(cuò)機(jī)制。

常見(jiàn)誤區(qū)：因犯錯(cuò)過(guò)度焦慮或否認(rèn)錯(cuò)誤，導(dǎo)致要么不敢決策，要么重復(fù)踩坑。

6.基金經(jīng)理首責(zé)是為客戶賺錢(qián)

核心邏輯：基金經(jīng)理的核心價(jià)值是為持有人創(chuàng)造收益，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比短期排名更重要。

操作要點(diǎn)：以 “五年周期” 評(píng)估業(yè)績(jī)，及格線是 “賺錢(qián) + 超額收益”；業(yè)績(jī)波動(dòng)時(shí)主動(dòng)溝通，解釋錯(cuò)誤與改進(jìn)方向，如坦然承認(rèn)過(guò)去一年 “60 分” 的表現(xiàn)。

常見(jiàn)誤區(qū)：過(guò)度關(guān)注行業(yè)聲譽(yù)或短期排名，偏離 “為客戶賺錢(qián)” 的核心目標(biāo)。

7.市場(chǎng)波動(dòng)是機(jī)會(huì)而非風(fēng)險(xiǎn)

核心邏輯：波動(dòng)是外生變量，價(jià)值投資者可利用波動(dòng)低買(mǎi)高賣(mài)，而非被波動(dòng)裹挾。

操作要點(diǎn)：上漲時(shí)若標(biāo)的內(nèi)部收益率下降則減倉(cāng)，下跌時(shí)若價(jià)值未變則加倉(cāng)，如市場(chǎng)大跌時(shí)更易發(fā)現(xiàn) “物超所值” 的標(biāo)的。

常見(jiàn)誤區(qū)：將波動(dòng)等同于風(fēng)險(xiǎn)，因市場(chǎng)恐慌低價(jià)割肉或在泡沫中追高。

8.穿透宏大敘事，聚焦企業(yè)微觀價(jià)值

核心邏輯：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不等于企業(yè)價(jià)值，投資需穿透宏觀敘事，關(guān)注企業(yè)個(gè)體的長(zhǎng)期獲利能力。

操作要點(diǎn)：分析熱門(mén)賽道（如 AI、創(chuàng)新藥）時(shí)，聚焦企業(yè)具體競(jìng)爭(zhēng)力（如創(chuàng)新藥的品種生命周期、接續(xù)能力），而非單純依賴 “產(chǎn)業(yè)升級(jí)” 等敘事。

常見(jiàn)誤區(qū)：被宏大敘事綁架，忽視企業(yè)個(gè)體的盈利邏輯與風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資熱門(mén)行業(yè)。

9.“判斷自己的判斷” 是核心紀(jì)律

核心邏輯：價(jià)值投資者需自我監(jiān)督，通過(guò)反復(fù)拷問(wèn)避免主觀偏見(jiàn)，確保決策符合自身標(biāo)準(zhǔn)。

操作要點(diǎn)：重倉(cāng)前做 “退市測(cè)試”（假設(shè)買(mǎi)后永遠(yuǎn)不能賣(mài)，是否接受當(dāng)前價(jià)格），清零信息后重新評(píng)估決策的置信度，避免 “屁股決定腦袋”。

常見(jiàn)誤區(qū)：因過(guò)度自信或情緒干擾，忽視決策中的漏洞，將 “不理會(huì)市場(chǎng)” 等同于 “無(wú)需自我驗(yàn)證”。

10.年輕投資者需明確三個(gè)問(wèn)題

核心邏輯：投資框架的根基是明確收益來(lái)源、難度與策略，避免盲目操作。

操作要點(diǎn)：先問(wèn)自己 “收益從哪來(lái)（交易 / 企業(yè)創(chuàng)造）”“賺錢(qián)難度有多大”“如何制定策略”，如選擇賺企業(yè)現(xiàn)金回報(bào)，需掌握 “多情景假設(shè) + 安全邊際” 方法。

常見(jiàn)誤區(qū)：跳過(guò)框架搭建，直接追逐短期熱點(diǎn)，分不清噪聲（如短期漲跌）與有效信息（如企業(yè)分紅能力）。

11.管理預(yù)期，接受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的非均衡性

核心邏輯：經(jīng)濟(jì)增速換擋期，行業(yè)與企業(yè)分化加劇，需降低對(duì)收益的普遍性預(yù)期。

操作要點(diǎn)：接受 “5% 的長(zhǎng)期增長(zhǎng)可能已是常態(tài)”，調(diào)整對(duì)企業(yè)增速、估值中樞的預(yù)期，避免默認(rèn) “自己持倉(cāng)的行業(yè)必然高增長(zhǎng)”。

常見(jiàn)誤區(qū)：固守高增長(zhǎng)預(yù)期，對(duì)轉(zhuǎn)型期的行業(yè)分化缺乏準(zhǔn)備，因收益不及預(yù)期而盲目換倉(cāng)。

12.陪伴的價(jià)值在于不缺位、講實(shí)話

核心邏輯：基金經(jīng)理的陪伴不僅是情緒安撫，更是通過(guò)坦誠(chéng)溝通建立信任，體現(xiàn)知行合一。

操作要點(diǎn)：持有人焦慮時(shí)主動(dòng)回應(yīng)，不回避業(yè)績(jī)問(wèn)題，如實(shí)解釋決策邏輯與改進(jìn)方向，如通過(guò)文章或訪談公開(kāi)投資思路。

常見(jiàn)誤區(qū)：業(yè)績(jī)好時(shí)過(guò)度宣傳，業(yè)績(jī)差時(shí)沉默回避，忽視 “坦誠(chéng)溝通” 對(duì)信任的長(zhǎng)期價(jià)值。

13.投資是逆人性修行，非愉悅過(guò)程

核心邏輯：投資的回報(bào)源于對(duì)人性弱點(diǎn)的克服，過(guò)程必然伴隨煎熬，而非輕松獲利。

操作要點(diǎn)：接受決策時(shí)的自我博弈、波動(dòng)時(shí)的質(zhì)疑壓力，將 “不愉悅” 視為賺錢(qián)的必要成本，如持倉(cāng)長(zhǎng)期不漲時(shí)堅(jiān)持價(jià)值判斷。

常見(jiàn)誤區(qū)：期待投資 “既賺錢(qián)又開(kāi)心”，因過(guò)程煎熬而放棄長(zhǎng)期策略，轉(zhuǎn)向短期投機(jī)。

14.跨學(xué)科閱讀構(gòu)建投資世界觀

核心邏輯：投資能力的底層是世界觀，需通過(guò)跨學(xué)科學(xué)習(xí)理解復(fù)雜商業(yè)世界。

操作要點(diǎn)：廣泛閱讀歷史、社會(huì)、心理等領(lǐng)域書(shū)籍（如一年讀 100 本），用多元思維模型評(píng)估企業(yè)，如用演化生物學(xué)理解競(jìng)爭(zhēng)格局。

常見(jiàn)誤區(qū)：僅關(guān)注投資技巧類(lèi)書(shū)籍，忽視底層認(rèn)知的構(gòu)建，導(dǎo)致分析企業(yè)時(shí)視角單一。

15.理性看待業(yè)績(jī)，警惕過(guò)譽(yù)與過(guò)貶

核心邏輯：短期業(yè)績(jī)受運(yùn)氣影響大，需理性區(qū)分能力與運(yùn)氣，避免被市場(chǎng)評(píng)價(jià)裹挾。

操作要點(diǎn)：認(rèn)識(shí)到 “90 分業(yè)績(jī)可能對(duì)應(yīng) 70-80 分能力”，以長(zhǎng)期周期（如五年）評(píng)估自己，不被短期贊譽(yù)或批評(píng)干擾，如坦言 “當(dāng)前更可能被過(guò)譽(yù)”。

常見(jiàn)誤區(qū)：將短期業(yè)績(jī)等同于能力，因市場(chǎng)過(guò)譽(yù)而自負(fù)，或因過(guò)貶而否定長(zhǎng)期框架。