A股總市值突破100萬億元大關意義重大 本輪慢牛長牛行情趨勢確立

楊德龍：A股總市值突破100萬億元大關意義重大 本輪慢牛長牛行情趨勢確立

近期大盤在突破3700點之后繼續(xù)高歌猛進，創(chuàng)下近10年的新高，A股的總市值也首次突破100萬億大關，這表明本輪牛市行情趨勢已經(jīng)確立，也驗證了我之前預判的“五窮六絕七翻身”，下半年市場行情將超過大多數(shù)人的預期。本輪行情的啟動理由十分充足，首先是政策面的提振，中央政治局會議多次提到“穩(wěn)住樓市股市、持續(xù)活躍資本市場”，近期又提出“提高資本市場的吸引力和包容性，持續(xù)鞏固良好勢頭”。政策面的支持對市場的信心是極大的提振。

匯金公司此前被稱為中國版平準基金，這也為市場吃了定心丸，相當于為市場進行了托底。另一方面，從資金面來看，各類資金加速入市，直接帶動本輪行情放量突破。8月18日，兩市成交量達到2.8萬億，創(chuàng)出近期新高。連續(xù)三個交易日成交量都在2萬億以上，這說明各路資金正在跑步入場，其中居民儲蓄向資本市場的大轉移尤其為市場帶來了較多的增量資金。過去5年，居民儲蓄增加了60萬億，而今年一年期定期存款利率已跌破1%，這些存款需要尋找收益率較高的資產(chǎn)。

在樓市持續(xù)低迷、房價上漲預期發(fā)生根本性改變的情況下，以往居民儲蓄的主要轉移方向是樓市，如今則轉向股市，未來居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢預計會更加明顯。7月份新開股票賬戶數(shù)近200萬戶，近期新發(fā)基金的規(guī)模普遍超過10億，與前期相比出現(xiàn)了明顯回升，這說明居民正通過直接開戶入市或購買基金入市，來分享本輪牛市成果。第二路資金是從一些產(chǎn)能過剩行業(yè)或傳統(tǒng)行業(yè)退出的資金，它們也需要尋找投資標的，而資本市場有許多優(yōu)質上市公司。這些從產(chǎn)能過剩行業(yè)退出的資金，通過資本市場配置優(yōu)質行業(yè)的優(yōu)質公司，這會比通過實體轉型勝算更高，加上過去幾年的調整，很多優(yōu)質公司估值處于低位，也為場外資金提供了較好的建倉機會。第三是機構的加倉，包括險資、公募基金、私募基金、社保、養(yǎng)老金等，機構投資者今年普遍加倉權益類資產(chǎn)、減倉債券，近期這一趨勢更為明顯。我們看到，這兩天股市大漲的同時，債市出現(xiàn)大跌，資金的流向明顯偏向股票市場，股債蹺蹺板效應正發(fā)生根本性的改變，外資也在加速流入A股市場進行布局，共同推動了此次市場突破。

8月市場延續(xù)了7月的行情，而且進一步向上拓展空間，投資者信心得到了提振。本輪行情與10年前的行情既有相似之處，也有很大不同。從啟動的原因來看，政策支持、資金加持及樓市的調整與過去類似，但不同的是，本次從一開始就嚴控場外配資，場內(nèi)兩融余額雖然突破了2萬億大關，但市場整體杠桿率不高。

當前市場仍處于牛市初期，尚未出現(xiàn)泡沫化的情形。從滬深300指數(shù)的市盈率來看，目前約為14倍，與歷史較高水平17-18倍相比，還有一定回升空間。我們認為當前市場還未出現(xiàn)所謂泡沫的情況，僅個別板塊、個別股票可能存在一定泡沫。在此也提醒各位投資者，盡量不要加杠桿，因為一旦加了杠桿，時間可能就不再是朋友，而是你的敵人了，建議大家用閑錢投資，做長期規(guī)劃，本輪行情有可能延續(xù)兩三年以上，并非短期行情。

與2015年大牛市相比，我們認為這一輪行情會走得更遠。這次不是快牛、瘋牛，而是一輪慢牛、長牛行情，這也是大家一直所期待的，投資者都期待A股市場能像美股那樣出現(xiàn)10年的慢牛、長牛，實現(xiàn)投資者資產(chǎn)的穩(wěn)步增值。在快牛、瘋牛行情下，很多投資者最終難賺到錢，甚至陷入“熊市虧小錢，牛市虧大錢”的怪圈，因為熊市時投資者資金配置量小，虧損有限，但牛市時，市場快速上漲帶來賺錢效應，吸引很多投資者借錢或加杠桿入市，一旦行情結束，便會出現(xiàn)踩踏式下跌，導致投資者虧損較大。

本輪行情之所以穩(wěn)健，一是嚴控場外配資，降低了市場杠桿率，市場上漲節(jié)奏較為平緩。雖部分時候可能加速，但整體相對穩(wěn)健。去年“9·24”重磅政策出臺后，大盤一周內(nèi)上漲1000點，屬于快牛，隨后卻出現(xiàn)連續(xù)半年的調整。有了這樣的前車之鑒，投資者的投資沖動大幅減少。

巴菲特廣為人知的一句話是“戰(zhàn)勝貪婪，戰(zhàn)勝恐懼”。在去年市場極度低迷時，我建議大家要戰(zhàn)勝恐懼，敢于在2600多點的低位區(qū)域布局好股票、好基金，耐心等待市場反轉。而現(xiàn)在市場趨勢已確立，開始加速上行的時候，建議大家要戰(zhàn)勝貪婪，不要加杠桿，也不要盲目追高，應做中長期布局，用時間換空間，實現(xiàn)資產(chǎn)的緩慢增值，正如巴菲特所說“我投資成功的秘訣，是慢慢變富”，投資的心態(tài)對把握市場行情至關重要。

很多投資者在短期市場放量大漲后，情緒亢奮也在情理之中。近期市場賺錢效應確實很強，尤其是被譽為行情風向標的券商股連續(xù)大漲，部分券商股甚至收獲4個漲停板，這也反映出投資者做多情緒高漲。經(jīng)過多年下跌，投資者人心思漲，加上現(xiàn)在其他行業(yè)投資機會不多，特別是樓市目前尚無起色，使得資本市場成為資金流入的主要市場。

華爾街有句名言“模糊的正確大于精確的錯誤”，我們只要把握好市場大的趨勢，雖無法精確預測點位，但只要趨勢向上，我們?nèi)シe極做多好股票、好基金即可，不必糾結于股市的點位何時突破。在市場趨勢向上時，提高權益類資產(chǎn)的配置比例，減少債券及其他固收類產(chǎn)品配置，增加對優(yōu)質股票和優(yōu)質基金配置，遠離績差股、題材股、垃圾股，這樣才能真正抓住本輪行情的機會。至少從整體判斷來看，當前市場尚未出現(xiàn)泡沫特征，行情仍處于牛市初期。

大家對美聯(lián)儲9月降息的預期存在分歧，但我仍堅持之前的判斷：上半年我就提出，美聯(lián)儲會延續(xù)降息周期，但年內(nèi)首次降息會推遲到9月。因為美國近期公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期，經(jīng)濟增速下滑趨勢明顯，且近期公布的CPI等數(shù)據(jù)較低，目前美聯(lián)儲降息預期已經(jīng)較強，預計9月份可能降息25個基點，年底前可能再降息1-2次，將基準利率從目前的4.25%-4.5%降至3%-4%左右，這對美國經(jīng)濟復蘇會形成一定支撐。

即使美聯(lián)儲9月份降息力度不及預期或表述偏鷹派，我們認為這對A股市場的影響也不大，因為A股本輪行情主要由自身因素驅動，包括政策面、資金面等，且今年美股與A股此前也已出現(xiàn)較大分化，在美股回落時，A股強勁反彈，下半年美股估值較高，可能再次面臨回落。與美股相比，A股估值方面仍具有較大投資吸引力，全球資本再平衡也有利于資金流入A股，因此我們認為A股的獨立行情可能還會延續(xù)。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）