零跑“領(lǐng)跑”！階段性勝利還是越來越好？

記者 |于婉凝

從當(dāng)前市場表現(xiàn)來看，若論銷量與業(yè)績增長的迅猛程度，零跑汽車無疑是佼佼者——這個在今年持續(xù)霸榜的品牌，正以勢不可擋的勁頭在賽道上疾馳，其增長速度在同行中格外亮眼。

8月18日，零跑汽車（09863.HK）在港交所公告，2025年上半年公司實現(xiàn)營收242.5億元，同比增加174%；凈利潤為0.3億元，首次實現(xiàn)半年度凈利潤轉(zhuǎn)正，去年同期為凈虧損22.1億元。

這也是繼理想汽車之后，造車新勢力中第二家實現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。

今年上半年，零跑累計交付新車超22.1萬輛，同比增長155.7%，成為上半年造車新勢力銷量冠軍。對此，零跑將今年銷量目標(biāo)提升至58萬—65萬輛，并要在明年挑戰(zhàn)全年100萬輛的銷量目標(biāo)。

零跑如何在新勢力中以黑馬之姿突圍？其路徑既值得深挖，也為友商提供了研究樣本。

一

明年沖擊百萬輛銷量目標(biāo)

業(yè)績同比實現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)的背后是，零跑汽車的銷量開掛了。

財報顯示，2025年上半年，零跑汽車交付新車221664輛，位居新勢力品牌銷量第一，較2024年同期交付量增長155.7%。最新數(shù)據(jù)顯示，零跑7月全系交付再創(chuàng)歷史新高，達50129輛，同比增長超126%，已連續(xù)5個月蟬聯(lián)新勢力月銷量冠軍。

零跑汽車副總裁李騰飛在2025年中期業(yè)績電話會上表示，今年零跑的全年銷量目標(biāo)，將從原本的50萬—60萬輛，提升至58萬—65萬輛。而對于明年的銷量預(yù)期表現(xiàn)，李騰飛表示：“我們非常有信心明年可以挑戰(zhàn)100萬輛的全年銷量目標(biāo)。”

不過，從今年上半年銷量成績來看，按照此前全年銷量目標(biāo)50萬輛計算，零跑已完成全年銷量目標(biāo)的44.3%。如果要實現(xiàn)新的銷量目標(biāo)，按照58萬輛來計算的話，這意味著今年下半年零跑月均交付量要達到6萬輛左右。

實際上，在去年四季度，零跑已經(jīng)實現(xiàn)單季度盈利，凈利潤為0.8億元。不過，到了今年一季度，零跑虧損1.3億元。

其他造車新勢力車企來看，蔚來和小鵬均表示要在今年四季度實現(xiàn)盈利。與此同時，理想則在2023年已經(jīng)實現(xiàn)全年盈利，2023年和2024年的全年凈利潤分別為118億元和80億元，今年一季度凈利潤則接近6.5億元。

李騰飛透露，零跑汽車要在2025年力爭實現(xiàn)全年盈利，爭取實現(xiàn)5億—10億元的凈利潤。

二

低價不虧的底氣

零跑汽車銷量爆發(fā)的背后，是其頻頻推出的超高性價比產(chǎn)品。

以6月零跑交付量占比最高的零跑B10為例，該款4月上市車型售價9.98萬元起，遠低于小鵬汽車G6這樣的競品（17.68萬元起）。對于競爭對手來說，這近乎是一個“價格屠夫”式的定價。

零跑汽車自去年以來一直有“半價理想”稱號，仿佛零跑是純靠價格打下來的市場，實則不然，零跑是既便宜又有得賺。

自從去年銷量爆發(fā)以來，其就實現(xiàn)了四季度盈利，2024年毛利率來到了8.4%左右。今年一季度，其毛利率14.9%，創(chuàng)歷史新高，主要得益于銷量上升帶來的規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)進行的成本管理工作及產(chǎn)品組合的優(yōu)化。今年上半年，零跑毛利率為14.1%。

“我們相信在上半年的基礎(chǔ)上，公司下半年的整體毛利率會維持良好的水平和趨勢，并爭取實現(xiàn)小幅增長。就2025年全年來看，我們的毛利率預(yù)期為14%—15%。”李騰飛表示。

按照零跑創(chuàng)始人、董事長、CEO朱江明的說法，零跑背后的秘訣在于全域自研策略。朱江明介紹，零跑堅持自主研發(fā)、制造電動車的核心零部件，這一策略不僅實現(xiàn)了產(chǎn)品平臺化，還賦予了產(chǎn)品卓越的成本結(jié)構(gòu)。

零跑官方信息顯示，零跑汽車全域自研覆蓋“三電+智能”核心技術(shù)，通過CTC電池底盤一體化技術(shù)、八合一集成電驅(qū)、數(shù)字孿生工廠技術(shù)等一系列自研技術(shù)，有效降低了零部件數(shù)量和生產(chǎn)復(fù)雜度，提高了生產(chǎn)效率和空間利用率。朱江明此前曾對媒體表示，零跑自研、自造的核心零部件，已經(jīng)占到整車成本的65%以上。

當(dāng)多款車共享相同的零部件時，規(guī)模化效應(yīng)可以在很大程度上幫助攤薄成本，這也使得在目前規(guī)模有限的情況下，能夠獲得相對低的供應(yīng)價格。

相比而言，蔚來一季度毛利率為7.6%；小鵬同期毛利率為15.6%；理想毛利率為20.5%。與同行相比，零跑汽車的毛利率看起來還不錯。

三

半年度研發(fā)投入仍不及同行一季度水平

但說到研發(fā)投入，零跑的表現(xiàn)就沒那么好看了。

此次財報顯示，零跑汽車2025年上半年的研發(fā)開支為18.9億元，較2024年上半年的12.2億元增加54.9%。據(jù)零跑汽車方面介紹，該增幅主要由于研發(fā)力度的加大以及研發(fā)人員的增加。

雖然研發(fā)投入已大幅增加，但仍未達到同行一季度的水平。

2025年一季度，零跑汽車的研發(fā)投入為8億元，而同期小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車的研發(fā)投入分別為19.8億元、25.1億元和31.8億元。2024年，零跑汽車的研發(fā)投入28.96億元，而同期小鵬汽車研發(fā)投入64.6億元、理想汽車研發(fā)投入111億元、蔚來汽車研發(fā)投入130.37億元。

以今年一季度營收規(guī)模和零跑（100.2億元）同一量級的蔚來（120.35億元）和小鵬（158.1億元）來看，若后兩者研發(fā)投入降至零跑的水平，2025年一季度蔚來稅前利潤理論上增加23.8億元，小鵬增加11.8億元。

在超高的性價比和較高的毛利率背后，零跑的研發(fā)投入實際上要比競爭對手都低。尤其是當(dāng)下智能汽車最核心的輔助駕駛領(lǐng)域，同行們都在大力投入相關(guān)研發(fā)，零跑在研發(fā)投入上的節(jié)儉顯然無法維持相應(yīng)的智駕水準(zhǔn)。

理想汽車CEO李想在理想i8發(fā)布會上透露，2025年，理想預(yù)備在人工智能上的投入會超過60億元，其中45%投資在人工智能的基礎(chǔ)建設(shè)上，包含了基礎(chǔ)模型、推理芯片、操作系統(tǒng)、終端算力和云端算力等；另外55%投資在人工智能的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)上，包含VLA大模型、理想同學(xué)智能體、智能座艙等方面。

而在2025年初的廣東省高質(zhì)量發(fā)展大會上，小鵬汽車CEO何小鵬透露，過去十年，小鵬在研發(fā)和制造領(lǐng)域的投入超過了500億元；2025年，小鵬汽車和小鵬匯天預(yù)計總研發(fā)投入將達到約95億元，其中AI上的單項投入約45億元。

可見，競爭對手在AI上的投入還在加大馬力。

四

零跑開啟“沖高路”

零跑汽車也已經(jīng)意識到這個問題。

零跑汽車方面稱，公司正在快速加大在智能駕駛方面的投入，希望能夠在今年年底、明年年初晉升到國內(nèi)第一梯隊的水平。2025年上半年，智駕團隊規(guī)模和算力資源投入均提升近100%，公司計劃在2025年年底前實現(xiàn)城市NOA組合輔助駕駛能力。

不過，智駕的追趕絕非易事。

從資金層面來說，產(chǎn)投比是大多數(shù)車企難以平衡的問題。更為關(guān)鍵的是，市場更迭的速度，并沒有留給追趕者太多時間。正因如此，奇瑞、長安、廣汽、奧迪、寶馬、豐田等品牌，在自研探索后紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向開放協(xié)同。即便是最早喊出“全民智駕”的比亞迪，也不再固守純自研路線，轉(zhuǎn)而采用自研與合作并行的模式。

在諸多受訪中，“投入產(chǎn)出比”一直掛在朱江明的嘴邊，這也讓零跑中斷了一些熱門的自研項目，比如芯片。朱江明曾表示芯片自研已經(jīng)暫停，理由是目前智駕芯片的工藝要求越來越高，迭代速度越來越快，由于零跑的規(guī)模有限，芯片用量不夠大，自研芯片的投資回報率實在很低。

而智駕的投入只會更多。如何在有限的資源下提高智駕競爭力，將是其接下來必須直面的命題。

據(jù)悉，零跑從下半年開始已經(jīng)進入新車密集發(fā)布周期。7月11日，全新零跑C11上市；7月24日，零跑B系列第二款車型B01上市。

在2025年中期業(yè)績電話會上，李騰飛還透露今年零跑還會有多款新車上市或首發(fā)亮相，包括B系列的第三款車型將在今年9月的德國慕尼黑車展全球首發(fā)，并將于今年11月在國內(nèi)上市。

與此同時，被李騰飛稱為零跑“十年集大成之作”的D系列首款車型，最快將會在今年10月首次公開亮相，明年一季度就會正式上市，而D系列還將會有MPV車型。

不過，對當(dāng)下的零跑來說，要讓消費者接納其高端車型，仍存在不小的挑戰(zhàn)。從行業(yè)已驗證的路徑看，特斯拉、蔚來、理想等品牌均是先以高端產(chǎn)品錨定品牌調(diào)性，再下沉至主流市場推出走量車型，形成了“自上而下”的發(fā)展邏輯。

而零跑汽車想要“自下而上”突圍，以現(xiàn)有的技術(shù)儲備來看，恐怕難稱坦途。在10萬—20萬元的價格帶，零跑靠著性價比的紅利，即便智駕表現(xiàn)不算搶眼，倒也還能在市場中爭得一席之地；但若想要闖入更高端市場，智駕能力這一缺口將極大壓低零跑沖高的可能。