A股重返3700點！券商后續行情如何演繹？

文|尹花 出品|天下財道

“A股總市值首次突破100萬億元”、“10年等一回！滬指突破3731”、“A股成交額連續第6個交易日破2萬億元”……隨著A股行情的爆發，上述關鍵詞也在社交媒體刷屏。行情進入上升階段，作為“市場風向標”的券商板塊集體起立，行情是否加速？后市還有多少空間？

本輪行情有何不同？

·之于A股，本輪行情的一大特點是“雙2萬億元行情”

“雙2萬億元行情”，即“單日滬深成交額超2萬億元”+“市場融資余額超2萬億元”，資金充沛，市場情緒高漲。

數據顯示，截至8月18日，A股融資余額攀升至20881.05億元，為連續第六個交易日站在2萬億元上方。有分析認為，本輪A股上漲行情由多路資金共同主導，資金性質 “多元共生”，市場生態趨向成熟。

（資料參考：上海證券報《雙2萬億元 本輪股市行情有何不同》，2025.08.20）

· 之于券商股，本輪行情的一大特點是“增長更具持續性”和“修復節奏分化”

分析認為，年初以來權益市場穩步向上，交易額、兩融余額、權益產品發行規模等持續提升，券商估值修復但與過去行情有所不同——

一方面，市場行情持續性增強，券商業績增長更具持續性；另一方面，板塊內部修復節奏分化，H股先于A股且業績增長穩健的券商表現更好。

（資料參考：證券時報《華泰證券：當前券商板塊低估低配 看好板塊價值重估行情》，2025.08.19）

后市還有多少空間？

往后看，券商板塊還有多少上漲空間？多家機構表示，券商仍然處于“滯漲”狀態。為何這么說？理由主要有三：

1、看歷史回測

2019年、2020年、2024年券商板塊區間最大漲幅分別達到69%、62%、90%；今年以來，SW券商指數僅上漲10.0%。特別是“9.24行情”以來，非銀金融公司的AH溢價率持續收窄，A股券商的“滯漲”特征更為顯著，為后續板塊的估值修復提供了空間。（資料參考：21世紀經濟報道《超4000股飄紅，牛市旗手繼續爆發》，2025.08.18）

2、看估值高度

機構復盤2006年至2025年7月29日的市場數據后發現，券商指數與市場成交額基本呈同向變動，正向相關度較高，在成交額快速放量時，券商指數幾乎同步上漲。當前券商行業PB估值仍處于歷史底部區域，隨著市場交投活躍度的提升，估值修復動力強勁。

還有機構測算，在2025年日均股基成交額1.65萬億元、兩融余額1.89萬億元的假設下，預計板塊2025年ROE（凈資產收益率）將回升至7.5%，高于2017年。而從估值來看，2017年券商板塊PB（市凈率）估值中樞為1.8倍，當前板塊2025年PB僅為1.45倍，按照這一測算，券商板塊估值仍有約25%的提升空間。

有機構將當前市場環境與2014年進行對比分析——2014年滬港通開通、兩融業務擴容，疊加流動性大幅寬松，推動金融股大幅上漲，其中券商股PB從1.5倍升至4.2倍，漲幅達180%。而當前處于金融強國戰略推進、券業并購重組獲得支持、國際業務不斷發展的背景下，券商股估值仍然處于歷史低分位，估值提升潛力較大。（資料參考：財聯社《券商股持續爆發，如何看待？》，2025.08.17）

重視券商板塊“滯漲”機會，如何布局？

展望后續行情，有分析認為，應高度重視券商板塊的“滯漲”機會，看好交投活躍與監管創新推動下的上攻機遇。（資料參考：財聯社《券商股持續爆發，如何看待？》，2025.08.17）

在此背景下，投資者不妨借道銀華基金旗下券商ETF（159842）把握相關機遇。

據悉，券商ETF（159842）采用被動指數化投資，緊密跟蹤中證全指證券公司指數（399975.SZ）。后者囊括了證券行業49只個股。（數據來源：中證指數公司，截至2025.08.20）

券商ETF（159842）當前管理費率僅0.15%、托管費率為0.05%，不僅是跟蹤中證全指證券公司指數的ETF產品中費率最低的ETF之一，也屬于行業最低費率組合，為投資者提供了低成本、高效率的行業配置工具，投資者或可借助券商ETF，力爭把握本輪行情機會。

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