外賣大戰按下“暫停鍵”，順豐同城股價暴跌18%

即便即時零售市場單量飛速攀升，順豐同城也難以讓自身的業務模式變得更加“性感”。

作者/無字

出品/新摘財經

互聯網平臺掀起外賣大戰，順豐同城成為了資本市場的寵兒。

圖源：百度

2021年12月上市后，順豐同城在資本市場長期處于“破發”狀態。然而，2025年5月以來，隨著阿里、美團內卷式補貼外賣市場，順豐同城的股價不斷飆升，從5月初的約8港元/股，上漲至7月初19.26港元/股的歷史高點，翻了超2倍。

之所以外賣大戰愈演愈烈的背景下，順豐同城的股價飆升，很大程度上是因為互聯網巨頭大手筆補貼，催生出海量即時配送需求。作為第三方即時配送服務平臺，順豐同城可以第一時間承接市場紅利，有望博取亮眼的業績。

不過正如美團核心本地商業CEO王莆中所言，外賣大戰造成巨大的價格扭曲，“是不可持續的”。互聯網巨頭在外賣領域不可能無止境地“撒幣”，隨著行業發展回歸理性，順豐同城或許也將被打回“原型”。

一、外賣上演“淘金潮”，

順豐同城被視為“賣鏟人”

盡管自從2025年2月，伴隨著京東布局外賣業務，外賣市場競爭就開始升溫，但直到財大氣粗的阿里入局，外賣競賽才進入白熱化階段。

2025年7月2日，淘寶閃購宣布啟動500億元補貼計劃，將在未來一年內，通過發放大額紅包、免單卡、上線店鋪補貼等方式，直補消費者及商家500億元。7月5日和12日，淘寶閃購發起“瘋狂星期六”補貼，消費者可以以超低價買到奶茶、咖啡及快消速食。

為了捍衛王者地位，美團也被動參戰，發放海量茶飲、小吃等“0元外賣”券。對此，王莆中表示，“我們不僅跟得起，而且用了比他們少得多的資源在跟。”

《界面新聞》援引知情人士消息稱，2025年7月12日，淘寶閃購的補貼金額超12億元，美團的補貼金額為3-4億元。

互聯網平臺大手筆補貼帶來的直接結果，就是立竿見影拉高了即時零售市場的單量。《晚點LatePost》報道稱，2025年初，整個外賣市場日總量約為1億單。隨著京東、淘寶閃購入場，外賣市場日總量逐漸被抬高到1.5億單左右，而在“瘋狂星期六”的助推下，外賣市場日總量更是沖至2.5億單。

不過需要注意的是，外賣需要騎手為消費者送貨上門。雖然短時間內，外賣平臺可以靠補貼推高單量，但卻難以迅速構建完善且充沛的運力體系。因此，外賣平臺不得不求助于第三方即時配送服務平臺。

盡管中國有諸多即時配送服務平臺，但達達已牽手京東、閃送聚焦“1對1急送”業務，唯有順豐同城主打B2B2C配送。

財報顯示，截至2024年末，順豐同城擁有100萬活躍騎手；年度活躍商家數量為65萬，同比增長39%，頭部KA客戶新增合作門店超7500家，包括山姆會員商店、肯悅咖啡、阿嬤手作等品牌。

憑借B2B2C配送業務模式，順豐同城已領先一眾競爭對手，博取了亮眼的業績。2024年，順豐同城營收157.46億元，同比增長27.1%；凈利潤1.33億元，同比增長161.8%，是第三方即配行業唯一連續兩年收入高速增長并盈利的企業。

由于手握海量運力資源，外賣大戰催生的海量即時配送需求，顯然會放大順豐同城的想象空間。2024年7月17日，國元國際發布研報稱，中國互聯網本地生活服務滲透率正不斷提升，具備龐大配送網絡及高效數據算法服務商的價值開始凸顯，給予順豐同城“買入”評級，目標價為14.9港元/股。

二、監管機構制止外賣內卷，

順豐同城股價暴跌18%

粗看起來，外賣大戰催生了海量訂單，似乎推動即時零售市場邁上了新的臺階，下游從業者將順勢博取亮眼的業績。然而，事實上，由于產業鏈深陷內卷式競爭，餐飲企業普遍承壓。

比如，2025年7月15日，南城香創始人、董事長汪國玉接受采訪時表示，外賣大戰以來，南城香單日總流水約增長30%-35%，但是堂食并沒有增長，甚至部分門店呈下降趨勢，“雖然錢多賺了，我們卻高興不起來。”

無獨有偶，西貝餐飲集團創始人賈國龍也對外表示，“外賣平臺自己搞促銷，最后我們一點定價權都沒有，一點自主權都沒有，完全被平臺裹挾。從餐飲生態的長遠發展看，外賣平臺一定程度就是在作惡。”

圖源：市場監管總局

餐飲企業普遍因外賣大戰而身陷囹圄之際，有關部門及時站了出來。7月18日，市場監管總局約談餓了么、美團、京東三家平臺企業，要求相關企業嚴格落實主體責任，進一步規范促銷行為，理性競爭。

監管鐵拳之下，7月19日這個星期六不再“瘋狂”，外賣大戰也有了偃旗息鼓的跡象。7月22日，淘寶閃購辟謠“將于8月8日沖1億單，上線‘1分錢外賣自提’產品”的傳聞，對外表示，內部也未定過“沖單目標”，平臺致力于保障商家實收與盈利空間，不會做類似0元購的刷單行為。

正如王莆中所言，整個即時零售的市場總量從年初的日均1億單翻至2.5億單，“絕大部分是泡沫”。因為惡性競爭催生了一個不存在的市場，即時零售是一種生活方式，平臺不能試圖把一種生活方式強加給所有人。

與此同時，隨著邁入常態化競爭新階段，為控制成本，諸多外賣平臺也紛紛自建運力體系。比如，2025年6月17日，京東完成對本地即時零售和配送平臺達達的私有化收購。與此同時，京東還大力招募全職騎手。截至2025年二季度末，京東外賣全職騎手規模突破15萬人。

一方面，在監管部門的指導下，外賣補貼回歸理性，另一方面，外賣平臺還紛紛親力親為招募全職騎手。凡此種種，很難不導致外溢的即時零售訂單量回歸常態，進而削弱順豐同城的估值。

圖源：百度

截至2025年8月22日發稿，順豐同城股價約為16港元/股，相較兩個月前19.26港元/股的高點縮水約17%，已然邁入了下行通道。

三、人力成本居高不下，

順豐同城利潤微薄

事實上，即便即時零售市場單量飛速攀升，順豐同城也難以讓自身的業務模式變得更加“性感”。

與順豐快遞可以通過優化物流轉運鏈，依靠較快的時效和較強的安全性斬獲較高的溢價不同，即時配送的服務鏈條過短、配送員魚龍混雜、客戶需求單一，平臺不光難以構筑差異化護城河，甚至連基本的服務質量都難以保障。

圖源：黑貓投訴

在消費者服務平臺黑貓投訴，以“順豐同城”為關鍵詞檢索，可以發現約1.66萬條投訴，諸多消費者控訴稱，順豐同城存在配送員服務態度惡劣、運送物品破損、客服不作為等問題。

凡此種種，決定了順豐同城難以像順豐快遞一樣，說服消費者付出更高的成本。 據天眼查數據顯示，2024年，順豐同城毛利率僅為6.8%，遠低于順豐控股13.93%的毛利率。

圖源：順豐同城2024年財報

另一方面，為了及時響應客戶的即時配送需求，順豐同城不得不大規模招募騎手，并給予高額分成激勵。2024年，順豐同城的勞務外包成本高達144.61億元，同比增長26.7%，占總營收的91.84%。

再加上日常經營時，營銷、研發、行政等維度也需要不菲的支出，盡管順豐同城已開始釋放利潤，但其盈利效率卻十分有限。財報顯示，2023年-2024年，順豐同城凈利潤率分別為0.52%和0.84 %。一旦有什么風吹草動，順豐同城有可能再次落入虧損的泥潭。

由此來看，近期順豐同城股價飛速增長，并非商業模式取得了新的突破，很大程度上得益于外賣大戰，催生出海量第三方即時配送服務需求。作為少有的聚焦B2B2C配送業務的企業，順豐同城自然會吸引投資者的目光。

不過也恰恰是因為最基本的商業模式沒有發生變化、盈利能力有限，隨著競爭回歸理性，資本市場也開始謹慎看待順豐同城。

可以預見的是，隨著外賣大戰逐漸偃旗息鼓、即時配送訂單需求回落，順豐同城的股價還有進一步下跌的可能。