跟著年輕人去“歡呼”，嘉實這只ETF玩明白了！

“坐公交，去酒吧”、“該省省，該花花”……

這是一位剛畢業的00后女生，對中國人民大學新聞學院副教授董晨宇說的兩句話，勾勒出這屆年輕人追求“質價比”的新消費觀。

在嘉實基金近期上線的播客《時間嘉講》第二期《每代人都有自己的Labubu，卻都是鐵打的新消費》里，主持人邀請基金經理吳越和董晨宇，從投資和社會學兩個維度，分析了新消費領域火熱的底層邏輯。

消費品最重要的研究，永遠是最基礎的需求研究。

去年下半年，第三方機構完成了全國范圍內消費意愿草根調研。他們發現，當下消費意愿最強的兩類人群：一類是年輕人群，尤其是剛畢業的；一類是一二線城市的高凈值人群。

當下的消費市場，并不能簡單定義為“消費升級”或“消費降級”，用“消費分級”，或許更貼切一些。

對于“衣食住行”一類的必選消費，很多人不再講究高品質、大品牌，“能省則省”，可以通過消費降級來壓縮開支；而對于“花點小錢，就能提升療愈感和小樂趣”的可選消費，反而在增加。

1、經濟下行期的“悅己消費”

去年熱播的影視劇《凡人歌》里，當95后的李曉悅收到公司晉升通知時，她第一反應是找到領導：“我能不能不升職？”

她的理由是：公司表面上漲了幾千塊錢，但實際上，她需要付出更多時間和精力，熬夜掉頭發，久坐長贅肉，都不夠去醫院的！

在經濟上行期，努力做題和搬磚，超額完成KPI，換得升職加薪和人前威武，還能找到個人奮斗的價值，也能實現精神上的成就感。

當經濟步入下行期，當取悅別人也換不來“正反饋”時，開一次盲盒、看一場演唱會、吃一頓自助餐，取悅下自己，就可以拯救職場失意的不開心。

寫到此處，我突然明白了導演的良苦用心——“曉悅”諧音“小悅”，當時代無法賜予驚天動地的大成功時，生活的小確幸，小驚喜，也可以取悅自己。

參考日本歷史發展經驗，在人口曲線兩端都有壓縮的前提下，主打“陪伴”、“情感”屬性的悅己經濟，達到前所未有的市場空間。

安永近期發布的《解碼2025中國消費：悅己驅動下的消費變革》報告，也得出一個結論：悅己消費，正成為當下和未來的重要趨勢。

這一趨勢下，消費者更愿意為高品質 、高附加值產品支付溢價，消費觀念從物質消費向精神消費，體驗消費轉變重視消費過程中的體驗和感受，情緒價值型消費興起。

伴隨著悅己消費的崛起，相關產業的價值也開始被重估。

比如，今年618期間，某公司開啟了大規模多平臺線上補貨/預售，從內地電商數據來看，天貓旗艦店銷售量100萬+、抖音旗艦直播間40萬+。

在國貨市場，國產品牌替代外資，本輪國貨崛起不是簡單的性價比產品份額提升，而是產品微創新方面具有明顯的中國特色。

在美妝市場，根據亞洲女性開發的光影塑顏高光粉膏做到了微創新。

在黃金珠寶市場，歐美奢侈品牌需求下降，特別是人造鉆石對珠寶首飾保值增值價值造成沖擊。

2、新舊消費估值的“火與冰”

“不結婚、不生娃、不買房！”

兩年前，當這句話從互聯網大廠離職的90后脫口而出時，我還驚訝這代年輕人的生活方式，盡管分不清他們是真躺平，還是自嘲梗。

兩年后，當萬科A股價又連跌兩年，股價跌破7元、總市值跌破800億元；當生產潮玩的泡泡瑪特，股價漲近300元、總市值超3600億元，很多人才恍然大悟：消費市場，真的變天了？！

過去十幾年，從經濟上行期到經濟下行期，從全民炒房的負債前行，到“我只想要一個冰墩墩”，再到“我可以買貴的，但不能買貴了”的輕裝上陣，都折射出國人消費觀念的靜脈潛流。

消費市場的最新趨勢映照到投資上，最直觀的感受是，過去一兩年傳統消費和新消費賽道的上市公司估值，也呈現出“冰火兩重天”的態勢。

以房地產開發（881418）為例，它代表舊消費里的“住”，而且是透支六個錢包，背上未來三十年房貸的消費，2020年至今已連跌五年。

反觀代表新消費的恒生消費指數（HSCGSI），雖然也經歷了2021-2023年的估值承壓，但最近兩年上升勢頭強勁。

不同行業和板塊估值分化的背后，是資金對于趨勢的理解和預判，而以機構資金為主的南向資金，對市場潮流的走向洞察，更具敏感性。

自2024年四季度以來，南向流入港股市場的資金量不斷增長，南向資金全年整體成交凈買入金額達到7440億人民幣，刷新了互聯互通機制開通以來的最高紀錄。

資金流入行業主要集中為非必需消費、資訊科技業和金融業，其中非必需消費行業3月資金凈流入832億港元，大幅領先其他行業，非必需消費行業的季度凈流入也排在前列。

3、港股通消費ETF：跟著年輕人的腳步

時隔十年，上證指數再次站上3800點！

不過，就在市場一片歡呼“牛市來了”時，也有人黯然神傷：指數，披著牛皮狂奔；個股：披著熊皮挨揍！

在市場反復蹂躪的結構性牛市中，“炒股不如買基金，買基金不如買ETF”的被動投資理念，已經成為投資人的集體審美。

港股通消費ETF（520620）追蹤的指數樣本股均為港股通個股，這使得ETF（520620）本身不受QDII額度限制，也是T+0交易品種，方便了交易型投資者進行短線博弈。有堅實的基礎作為支撐，消費行情的展開也如火如荼。跟蹤恒生消費指數（HSCGSI）的港股通消費ETF（代碼：520620），近期表現優異。

恒生消費指數有何特點？簡單概括，有以下三點。

一是，當前權重股集中度高，覆蓋純消費領域：根據Wind數據，截至2025年6月30日，前5大成分股權重為43%，前10大成分股權重為60%。覆蓋必需消費與非必需消費兩大領域，以非必需型消費為主。

二是，指數成分股盈利能力穩健：根據2024年年報數據，當前指數成分股凈利潤增速11.46%，高于港股通整體水平6.22%；營收增速7.59%，高于港股通整體水平0.97%。

三是，恒生消費股息率高，且分紅穩定：恒生消費指數成分股近一年股息率3.26%，同期港股通消費僅1.45%；恒生消費成分股分紅穩定，注重股東回報，股息率更高，配置價值突出。

或許有人問，恒生消費指數近一年漲了30%，2025年以來漲幅也超10%了，未來還有升值空間嗎？

回測下歷史數據，不難發現，當前指數“處于近5年估值低位”。

截至2025年7月11日，恒生消費指數的市盈率為18.75倍，位于指數近5年歷史分位數的22.31%，估值處于歷史較低水平。

4、超級ETF再下一城，“所見即所得”

上個月，趁著一位證券研究創新部負責人朋友來北京出差，圍繞財富管理、公募ETF等熱點話題，我們錄制了一期90多分鐘的播客。“借鑒美國的經驗，萬物皆可ETF，尤其在低利率時代……”該朋友說。

播客里，這位朋友還舉了胖東來的案例，它商業上的成功，很大程度上源于其踐行的商業平權理念——通過公開商品產地、供應商及毛利率等信息，賦予消費者與專業采購同等知情權。

財富管理行業也在進行著類似的變革，近幾年規模快速增長的ETF基金，其本質就是一類高度透明的金融產品。

得益于ETF大爆發，國內公募基金的管理規模，從2024年初的27萬億元增至最新的33.84萬億元。其中，ETF最新規模達4.72萬億，相比年初增長了近1萬億，產品數量較年初增加了218只，至1257只。

成立于1999年的嘉實基金，以3006億元ETF規模位列行業第五，旗下58只ETF，分旗艦寬基、行業&主題、策略Smart Beta、跨境、商品等五大系列，科創芯片ETF等多只產品規模和業績，居行業前列。

8月19日上市的港股通消費ETF基金經理王紫菡，2016年加入嘉實基金，歷任指數投資部投資經理助理、投資經理，目前管理規模181.6億元，在管基金最佳任期回報76.58%。

面對市場上千只ETF產品，為有效避免因名稱模糊給投資者帶來困擾，降低投資者的信息篩選成本，自6月17日起，嘉實基金“超級ETF”22只產品進行集體更名。比如，“稀土ETF基金”變更為“稀土ETF嘉實”。

對此，嘉實基金相關負責人表示：看得懂才能選得對，希望通過這種“所見即所得”的命名方式，幫助廣大的投資者們更直觀、更快速、更準確地理解ETF產品的核心特性。

當ETF漸成資管行業的“標品”，公募大廠ETF之間的競爭，不僅取決于跟蹤指數的精度，對市場需求響應的速度，也考驗各家服務客戶的顆粒度。

參考資料：

1、《Ep2：每代人都有自己的Labubu，卻都是鐵打的“新消費”》 （節目：時間嘉講；來源：小宇宙APP；日期：2025年7月25日）

2、《ETF叢林時代：嘉實基金的“超級”生態樣本》（作者：陳書玉；來源：券商中國；日期：2025年8月6日）

3、《看得懂才能選得對，嘉實基金“超級ETF”22只指數產品集體更名》（來源：嘉實基金；日期：2025年6月19日）

4、《2025中國金融產品年度報告：生態躍進》（來源：華寶證券；日期：2025年1月）

5、《低利率時代，萬物皆可ETF?》（作者：陳俊嶺；來源：老陳聊資管；日期：2025年7月17日）

（風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。基金過往業績不代表未來表現）

（全文完）

（陳俊嶺，深聊投資人創始人、主筆，曾擔任證券報資深記者、公募資管營銷策劃總監、C聯社基金副主編，中基協首任媒體監督員）