特朗普大搞公私合營 英特爾變成國有企業

特朗普正以一場激進的“補貼換股權”行動重塑美國產業政策。

8月25日，英特爾在提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中首次公開預警，美國政府持有其10%的股份可能對公司構成多重風險，包括損害國際銷售、引發外國監管審查，甚至限制未來獲取政府撥款的能力。

這一警告源于特朗普政府將《芯片與科學法案》下原定109億美元補貼中的89億美元，以每股20.74美元（較市價折價16%）轉換為英特爾9.9%的股權，使聯邦政府一躍成為其最大股東。

對英特爾而言，這筆錢既是救命錢，也是緊箍咒。

2024年英特爾虧損達188億美元，2025年上半年再虧37億美元，亟需政府資金維持芯片代工業務。但代價也是沉重的，股權稀釋導致現有股東權益縮水。并且政府還獲得了一項特殊權利，若英特爾晶圓代工業務持股比例低于51%，政府可再以每股20美元增持5%股份，總持股比例將升至15%。

更嚴峻的是，英特爾76%的收入依賴國際市場，美國政府持股可能觸發歐盟《外國補貼條例》等審查，甚至招致中國等國的反制措施。

英特爾的案例僅是特朗普“新公私合營”模式的冰山一角。事實上，特朗普的公私合營有三種模式。

首先是“黃金股”控制權。日本制鐵收購美國鋼鐵公司時，美國政府以“國家安全”為由插入“黃金股”，賦予總統對企業外遷產能、關閉工廠等決策的一票否決權。

其次是優先股注資。美國國防部曾斥資4億美元收購稀土企業 MP Materials 15% 的優先股，成為最大股東，并承諾十年包銷其稀土磁材產品，以擺脫對中國稀土的依賴。

最后是英特爾此次面臨的，補貼轉股。繼英特爾后，美國政府還計劃將《芯片法案》補貼轉換為美光、三星、臺積電等企業的股權，試圖以“股東”身份掌控全球半導體供應鏈。

特朗普的這種搞法，標志著美國產業政策的根本轉向，傳統自由市場原則已經被“國家安全”敘事覆蓋。

半導體依賴臺海局勢敏感的臺灣產能，稀土關乎 F-35 戰機等軍工命脈，鋼鐵則涉及基礎設施安全。特朗普政府以“去風險化”之名，將企業納入國家戰略框架，其反映的本質是美國對自身安全的焦慮。

卡托研究所專家斯科特·林西科姆指出，政府持股后，企業決策將被迫向政治目標傾斜。例如，英特爾可能被迫推進拖延已久的俄亥俄州晶圓廠項目，或調整研發方向以滿足“美國優先”議程。

特朗普政府此前還曾要求英偉達、AMD 對華銷售低端 AI 芯片時上繳 15% 營收作為“許可費”。這些政府干預行為，將極大地破壞市場競爭，而自由開放的市場原則恰是美國經濟的基礎。

半導體是一個高度依賴技術迭代與市場靈活性的行業。英特爾本身已落后于英偉達、臺積電等對手，政治干預可能會進一步拖累其轉型效率。

特朗普政府的頻繁干預，可能會促使私人資本流向與政府關系密切的企業，而非真正創新者，最終影響經濟的健康。耶魯教授批評此為“用中國方法打敗中國”的揚短避長策略，最終導致產業政策“不倫不類”。

特朗普，一個右翼共和黨總統，卻干著左翼民主黨的活，新“公私合營”是為應對大國競爭的安全牌，但也是對美國自由市場根基的顛覆。

短期看，它強化了政府對關鍵產業的控制力；長期看，卻可能削弱企業競爭力，并加劇全球供應鏈的政治化分裂。

正如英特爾在風險清單中所寫：“政府持股屬于未知領域，難以預見所有后果。”