出口倍增與國內走貨不溫不火形成強烈反差--復合肥

導讀：從去年下半年開始，復合肥出口形勢有一定好轉；今年表現更為“意外”，尤其近兩個月出口量倍增。而國內方面，雖秋季用肥量較大，但需求釋放卻相對緩慢，市場走貨持續不溫不火。

1-7月復合肥累計出口突破300萬噸，增幅超260%。雖然5月開始，復合肥出口法檢暫停，但走貨卻未降溫。據海關數據統計，5-7月，中國復合肥（包括氮磷鉀三元肥和氮磷二元肥）出口量在223.63萬噸，較去年同期增525%，較1-4月增87%，其中6月、7月氮磷二元肥單月出口量超過70萬噸。從今年以來的情況來看，1-7月，中國復合肥累計出口量在343.17萬噸，較去年同期增263%。其中氮磷鉀三元肥出口數量為52.05萬噸，較去年同期增119%；除7月的出口量同比微降外，其他月份均較去年同期出現不同程度增加。氮磷二元肥1-7月累計出口量在291萬噸，較去年同期增311%，今年以來每月出口量均在10萬噸以上。

圖1 2024-2025年復合肥出口量變化對比圖（萬噸）

數據來源：隆眾資訊

從貨源流向來看，中國出口的氮磷鉀三元肥主要流向菲律賓、緬甸等78個國家和地區，其中排名前五的國家地區為菲律賓、緬甸、莫桑比克、老撾和安哥拉，占總出口量的64%，尤其菲律賓和緬甸，數量較大，占比分別為34%和13%。中國出口的氮磷二元肥主要流向巴西、印度等33個國家和地區，其中有60%的貨源進入了巴西市場。

5月，復合肥出口法檢暫停后，主要轉向為前期憑條走貨。目前復合肥出口政策方面暫無新消息，后期關注政策面。

反觀國內，走貨“不溫不火”成秋季代名詞。雖然，6月中下旬就陸續有企業召開訂貨會，出臺新預收政策價格，7月行情還出現一定上漲，但市場走貨卻不盡如意，尤其8月雖有一定上量，但預期的走貨高峰，遲遲未出現。現多地到貨進度遲緩、貨源下沉緩慢，部分缺口仍然明顯。從產業鏈聯動邏輯來看，進入8月后，主要上游原料呈現穩中震蕩偏弱行情，尤其作為風向標的尿素，即便有出口等利好提振，但弱勢也未能扭轉，從而對市場心態產生一定影響。此外，在硫磺穩步上行、二輪出口明確背景下，磷酸一銨和磷酸二銨局部還出現了松動，讓中下游對本身高位的小麥肥產品產生一定“質疑”。再有，從下游來看，農產品價格行情欠佳，農戶農資投入積極性整體不高，多隨需隨購；而網點商因需求啟動緩慢、利潤較低，操作積極性不高，抑制鋪貨進度和代理商提貨速度，從而導致流通環節，貨源偏少、到貨量不足。

圖2 湖北噴漿硫成本利潤變化對比圖（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

其實從原材料角度來看，氮磷鉀原料的調整幅度相對有限，復合肥成本并未出現明顯波動，且從復合肥盈利情況來看，今年利潤受擠壓較為明顯，當前部分產品還瀕臨于虧損邊緣。因此復合肥在上下游牽制下，陷入“漲跌兩難”境地。

企業轉向消化庫存，部分開工率下滑。在外銷政策不明朗，內銷走貨持續不溫不火背景下，為降低風險，企業轉向消化庫存，部分開工率下滑。由下圖可見，從7月上旬開始，企業庫存呈現直線上升態勢，直到本周才出現小幅回落。從對部分企業的走貨情況調研來看，本月走貨量雖較上月增加，但仍然低于去年同期水平，而當前庫存尤其季節性產品出貨壓力較大，上周開始，部分企業開工率開始下滑，重心轉向消化庫存。本周，因部分地區環保限產，開工率繼續小幅回落。據統計，截止至8月27日，復合肥行業開工率在39.22%附近，較8月中旬高點降4.26個百分點，較去年同期低5.20個百分點。

圖3 復合肥樣本企業庫存變化圖

圖4 復合肥產能利用對比圖

數據來源：隆眾資訊

不過，整體來看，出口還需進一步關注政策，而國內方面冬小麥種植面積相對穩定，市場剛性需求仍存，在“保供穩價”大前提下，市場將繼續穩步向前推進；至于走貨還有高峰、還是徐徐漸進，繼續等待市場驗證。后期重點關注調控政策、原料走勢和市場供需面等。