估值310億美元！小紅書IPO何時“靴子落地”？

記者 | 石瀟懿

近日，金沙江創業投資管理公司披露的投資組合文件顯示，小紅書的估值在三個月內上漲了19%，達到310億美元。據了解，小紅書在該基金資產中占比高達92%，較上一季度進一步上升。

另據媒體報道，小紅書有望在2025年實現利潤增長兩倍，達到30億美元，并在商業化領域取得較大進展，上市步伐漸近。

隨著估值持續攀升，業界普遍認為，小紅書的IPO已進入沖刺階段。

一

波瀾不斷的IPO之路

小紅書的IPO之路一直被密切關注。

早在2018年，小紅書創始人瞿芳就曾公開表示，公司有可能在未來2到3年內完成IPO，這一宣言拉開了小紅書上市預期的序幕。此后，市場上關于小紅書IPO的傳聞不絕于耳。

2021年2月，前花旗集團TMT投資銀行部亞太區董事總經理楊若宣布加入小紅書，并擔任CFO一職。楊若在科技行業上市及并購領域經驗豐富，曾參與眾多知名企業的上市項目，他的加入被視為小紅書加速上市進程的重要信號。然而，2022年9月，楊若因家庭原因離職，加盟復星集團，這一變動使得小紅書的上市計劃略顯撲朔迷離。

2023年，小紅書的上市傳聞再度升溫。當年4月，先是有報道稱其已秘密在美國證監會（SEC）遞交上市申請，計劃年中在美國掛牌上市，預期募資5億至10億美元，高盛、摩根士丹利為聯合承銷商。但在當年7月，小紅書被曝暫停赴美上市計劃，市場猜測這或與美國加大對海外上市企業數據監管有關。赴美受挫后，同年12月，又有消息稱小紅書或最快于2024年下半年啟動赴港IPO，不過小紅書迅速否認了這一傳聞。

2024年，小紅書的上市進程仍在持續推進。盡管公司多次否認短期內的上市計劃，但市場對其上市的預期卻從未消退。當年7月，小紅書以出售老股的形式，向現有和新投資者出售股份。這一舉措亦被部分市場人士視為上市前的重要準備動作。

今年6月，香港投資推廣署宣布小紅書正式在香港開設辦公室。有業界人士預測，小紅書可能會在今年啟動首次公開募股，但具體的時間將取決于市場狀況。

外界對小紅書的上市一直眾說紛紜，然而，截至目前，小紅書始終未正式宣布具體的IPO計劃。

二

投資者陣容堪稱豪華

小紅書的股東名冊，堪稱中國互聯網領域最豪華的投資者陣容之一。

自2013年成立以來，小紅書先后獲得了多輪融資。早期階段，真格基金、金沙江創投等機構便敏銳地捕捉到了小紅書的潛力，參與了其天使輪、A輪和B輪融資，為小紅書的起步提供了關鍵的資金支持。

隨著小紅書業務模式的逐漸成熟和用戶規模的增長，紀源資本、騰訊投資、阿里巴巴等行業巨頭也紛紛加入投資者行列。2018年6月，阿里巴巴領投小紅書的D輪融資，融資規模高達3億美元，這一投資不僅為小紅書帶來了充足的資金，更彰顯了行業對其商業模式的高度認可。

2021年11月，淡馬錫和騰訊對小紅書進行領投，阿里巴巴、天圖投資、元生資本等老股東跟投，該輪融資后，小紅書的估值達到200億美元（約人民幣1428億元），創下歷史新高。此后，盡管小紅書的估值在市場波動中有所回調，但在2023年扭虧為盈后，其估值又重新回升。

2024年7月的老股轉讓交易中，小紅書的股東名冊繼續加厚。新入局者包括俄羅斯投資機構DST Global、高瓴資本、博裕資本和中信資本等多家知名投資機構，同時原股東紅杉資本進一步增資，這些機構均為業內頂尖的資本力量。

值得關注的是，騰訊和阿里這兩大巨頭罕見地同時出現在小紅書的股東名單中。

騰訊于2016年領投小紅書，在2018年的D輪融資繼續加碼，2020年6月，騰訊以5.5億美元投資成為小紅書最大的機構股東，持股比例為8.7%。而阿里巴巴在2018年6月領投小紅書的D輪融資，融資規模高達3億美元。

通常情況下，騰訊和阿里會避免投資同一家公司，但小紅書的內容生態和電商潛力讓兩大巨頭都選擇了破例——

小紅書強大的社交屬性和內容生成能力，與騰訊的社交基因高度契合；盡管小紅書自營電商業務發展并非一帆風順，但其“種草”屬性對淘寶天貓的導流效果顯著，這種電商轉化潛力，也贏得了阿里的青睞。

在資本市場中，小紅書展現出強大的吸引力。投資方的持續認可與支持，無疑為小紅書的IPO之路增添了信心。

但公開市場的考驗，遠比私募市場更為嚴峻和透明。小紅書需要向投資者證明的，不僅僅是用戶增長和社區活躍度的故事，更是一個清晰、可持續且能規模化的盈利路徑。

三

電商領域動作頻頻

從2014年試水跨境電商，到2019年推出品牌號，再到2021年“切斷外鏈”，小紅書始終在嘗試如何在不破壞社區氛圍的情況下，提升商業變現的效率。2024年7月，小紅書提出“生活方式電商”概念，進一步明確了其在電商領域的戰略方向。

今年以來，小紅書全面提速電商布局。

8月12日，小紅書宣布成立“大商業板塊”，意圖整合商業化和電商團隊。新部門由COO（首席運營官）柯南擔任總負責人，與CMO（市場營銷總監）之恒共同組建新領導班子。一位接近小紅書的投資人認為，“此舉可能是為IPO前優化財務模型?！?/p>

“大商業板塊”成立后，8月26日，小紅書迅速推出首個動作，發布“百萬免傭計劃”：2025年9月1日至2026年8月31日期間，同一商家前一百萬元支付交易額免除傭金，僅保留0.6%的支付渠道成本。這一政策將大幅降低中小商家的入局門檻，并有效緩解商家的經營壓力，為小紅書進一步豐富平臺商品生態提供了有力支撐。

8月末，小紅書又迎來重大更新：“市集”入口正式躋身App底部導航欄一級位置，與“首頁”相鄰。此舉打破了其電商功能此前依托內容“種草”的隱藏式布局，借助一級入口的流量優勢，為年輕用戶提供更固定的購物場域，助力提升站內成交效率。

與此同時，平臺近期又開始內測新型團購權益卡——“小紅卡”，為用戶提供到店消費折扣，試圖在競爭激烈的團購領域分一杯羹。憑借多年來沉淀的大量真實點評筆記，小紅書在構建量化評價體系方面具有得天獨厚的優勢。與其他平臺相比，小紅書培育自己的“大眾點評”具備更好的基礎條件，且平臺推動這一業務發展的動力也十分強勁。

小紅書的商業化能力不斷提高，也拉高了市場對其的估值——近日，金沙江創業投資管理公司對小紅書的估值達到了310億美元。有投資界人士分析，高估值的背后，是投資者對小紅書電商化能力的認可，但也提前透支了未來的增長預期。這意味著，小紅書接下來的每一步都需要走得更加精準和穩健。

小紅書的故事，始于“種草”，但其最終的豐收，取決于它能否真正深耕這片沃土，將無限的流量潛力，轉化為堅實的商業果實。對此，資本市場正拭目以待。