【解讀】熊園 | 美聯儲主席換屆：流程、人選、影響

事件：現任美聯儲主席鮑威爾的任期將在2026年5月結束，且大概率不會獲得連任，特朗普可能在近期提名下一任美聯儲主席。

本文作者系盤古智庫學術委員、國盛證券首席經濟學家熊園，國盛證券宏觀分析師劉新宇，文章來源于“熊園觀察”微信公眾號。

本文大約2400字，讀完約6分鐘。

本文主要回答了以下5個問題：

1、美聯儲主席的人事任命規則如何？

2、下任美聯儲主席的候選人及其政策主張？

3、特朗普可能什么時間做出提名？

4、誰獲得提名的可能性最大？

5、以史為鑒，美聯儲主席換人對大類資產有何影響？

核心結論：

>現任美聯儲主席鮑威爾的任期將在2026年5月15日結束，下任主席將在沃勒、哈塞特、沃什三人中誕生，三人均屬于鴿派立場，目前市場認為沃勒的概率最高。

>按照歷史規律，特朗普可能在2026年2月前后進行提名，但考慮到特朗普對鮑威爾十分不滿，不排除會提前較長時間進行提名從而“架空”鮑威爾。

>歷史上看，美聯儲主席提名的前3個月，市場風險偏好往往承壓，提名確定后風險偏好會有所回暖。具體到本次而言，沃勒比其他兩人更強調美聯儲的獨立性，若其獲得提名，市場可能交易美聯儲降息空間仍主要取決于經濟基本面，資產定價也是如此；反之若另外兩人獲得提名，市場可能交易美聯儲喪失獨立性、降息空間更大，這會導致美股和黃金更容易上漲、美債收益率和美元指數更容易下行。

正文如下：

1、美聯儲主席的人事任命規則如何？

美聯儲主席同時兼任理事，其中主席的任期是4年，可以無限期連任；理事的任期是14年，到期后不能連任。美聯儲主席任命是由總統提名，并需要獲得參議院半數以上投票通過。總統無權直接解雇美聯儲主席，僅能借由“瀆職、失職或重大過失”啟動司法控訴來罷免，但這一情況在歷史上還未有過先例。

現任美聯儲主席鮑威爾的主席任期將在2026年5月15日結束，理事任期將在2028年1月31日結束。因此，若鮑威爾不再連任主席，仍可以繼續以理事身份參與貨幣政策決策，只是話語權會減弱。

2、下任美聯儲主席的候選人及其政策主張？

目前特朗普尚未明確表示將提名誰擔任下一任美聯儲主席，此前媒體報道的人選名單曾多達十余位，不過9月5日特朗普表示，已將人選范圍已縮小至3人，分別是：沃勒（現任美聯儲理事）、哈塞特（現任國家經濟委員會主任）、沃什（目前無體制內任職，但曾擔任過美聯儲理事和政府經濟部門要職）。

在貨幣政策觀點方面，三人均屬于鴿派，認為美聯儲應立即降息，關稅對通脹的影響有限。而在美聯儲獨立性方面，沃勒強調美聯儲必須保持獨立性，哈塞特和沃什則是在一定程度上對美聯儲獨立性持搖擺態度，尤其是沃什，認為美聯儲貨幣政策需要配合財政政策，甚至表示特朗普向美聯儲施壓是正確的。詳細信息參見圖表2。

3、特朗普可能什么時間做出提名？

通常而言，對下一任美聯儲主席的提名不應過早公布，因為這樣會使市場認為美聯儲存在“影子主席”，從而令現任主席的話語權大幅削弱。從過去4次美聯儲主席換屆情況來看，最早的一次是提前114天提名，最晚的一次是提前70天提名，平均在94天。

現任美聯儲主席鮑威爾的任期將在2026年5月15日結束，參考歷史經驗，特朗普提名下一任主席的時間可能在2026年2月前后。不過，考慮到特朗普對鮑威爾的政策立場十分不滿，不排除會提前較長時間提名下一任主席，從而很大程度上“架空”鮑威爾。

4、誰獲得提名的可能性最大？

博彩網站Polymarket交易結果顯示，截至9月7日，沃勒獲得提名的概率最大為36%，其次是哈塞特26%、沃什16%。沃勒的概率過去一個月始終保持領先且較為穩定，哈塞特的概率近兩天明顯上升。

美國銀行8月底進行的全球基金經理調查顯示，專業投資者中有20%認為沃勒會獲得提名，其次分別是哈塞特19%、沃什15%。

CNBC在8月20日進行的調查顯示，在下一任美聯儲主席“將會是…”（will be）的問題上，受訪者的排名結果是：哈塞特、沃勒、沃什、布拉德、鮑曼，而在“應該是…”（should be）的問題是，排名則變成了：沃什、沃勒、布拉德、哈塞特、鮑曼。換言之，受訪者普遍認為哈塞特最有可能成為下一任美聯儲主席，但沃什最能勝任。

歷史上看，歷任美聯儲主席大多都曾擔任過美聯儲理事，或者至少曾在金融機構有豐富的任職經歷，從這個角度看，哈塞特并不是很匹配，這也是專業人士普遍認為沃什和沃勒比哈塞特更能勝任的原因之一。沃什雖然有過美聯儲理事的任職經歷，但已是十多年前。綜合看，市場認為沃勒當選概率最高較為合理。不過，哈塞特作為國家經濟委員會主席、并且曾是特朗普的經濟顧問，與特朗普日常接觸更加緊密，很多經濟政策方面也與特朗普的觀點高度一致，因此更受特朗普青睞。

5、以史為鑒，美聯儲主席換人對大類資產有何影響？

我們復盤了過去4次美聯儲主席換屆時期的大類資產表現，具體看：

>提名前3個月：美股大多表現不佳，美債收益率無一致規律，美元指數大多偏弱，黃金大多偏強。這反映出，在下任主席確定前，市場風險偏好往往會承壓。

>提名后3個月：美股表現均有明顯轉好，美債收益率大多上行，美元指數和黃金走勢無一致規律。這反映出，下任美聯儲主席確定后，市場風險偏好往往有所回暖，但由于新主席的政策立場不同，美元和黃金走勢也存在差異。

根據前文分析，下任美聯儲主席的3位候選人均屬于鴿派，市場對此已有充分預期，因此影響更大的因素在于，誰當選會更大程度上削弱美聯儲的獨立性。相比之下，沃勒更堅持美聯儲獨立性，其他兩人則會對特朗普更加順從。因此，若沃勒獲得提名，市場可能交易美聯儲降息空間仍主要取決于經濟基本面，資產定價也是如此；反之若另外兩人獲得提名，市場可能交易美聯儲喪失獨立性、降息空間更大，這會導致美股和黃金更容易上漲、美債收益率和美元指數更容易下行。

文章來源于“熊園觀察”微信公眾號

責任編輯：劉菁波