今年收益54%，永贏基金歐子辰：未來兩三年固態(tài)電池都是持續(xù)向上的機(jī)會(huì)，固態(tài)電解質(zhì)未來肯定是大幾千億級(jí)蛋糕

9月9日，永贏基金經(jīng)理歐子辰分享了對(duì)固態(tài)電池投資機(jī)會(huì)的看法。

1、長(zhǎng)期來看，明年無(wú)疑將是固態(tài)電池行情極具機(jī)會(huì)的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

若2026年能見到小批量應(yīng)用，隨后迎來大規(guī)模推廣，那么從當(dāng)前起，未來兩三年都將是持續(xù)向上的機(jī)會(huì)。

2、固態(tài)電池量產(chǎn)多少，便直接替代掉多少液態(tài)電池。理論上現(xiàn)有所有電池幾乎均可為固態(tài)所替代，無(wú)需多慮未來空間。

3、固態(tài)電池指數(shù)成分多為隔膜、電解液等傳統(tǒng)鋰電公司。真正專注固態(tài)電池投資，往往不會(huì)去涉及這些環(huán)節(jié)。

4、近段時(shí)間鋰電賽道有所上漲，市場(chǎng)上卻常常將其視作固態(tài)電池板塊。實(shí)際上并非如此。

例如電解液賽道中，龍頭標(biāo)的近期顯著上漲，但未來固態(tài)電池并不再使用電解液，因此若專注投資固態(tài)電池，就不該去配電解液企業(yè)。

5、固態(tài)電池的關(guān)鍵就是固態(tài)電解質(zhì)它全面替代了隔膜與電解液。所以，材料層面最值得關(guān)注的正是固態(tài)電解質(zhì)。

6、固態(tài)電解質(zhì)賽道，未來肯定是大幾千億級(jí)的蛋糕；另一重要賽道是負(fù)極；近期表現(xiàn)最突出的環(huán)節(jié)是設(shè)備板塊，長(zhǎng)期來看我們也持續(xù)看好。

7、還有一些環(huán)節(jié)在固態(tài)電池中不再需要，對(duì)于這些，我們應(yīng)盡量避免投資，比如注入電解液環(huán)節(jié)。

8、相反，一些新增環(huán)節(jié)值得關(guān)注，例如極片絕緣處理、干法成膜，以及最近備受關(guān)注的固化工藝——尤其是用于改善固-固界面性能的工藝，包括等靜壓工藝。

歐子辰，碩士，11 年證券相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任華創(chuàng)證券汽車行業(yè)首席分析師、萬(wàn)家基金經(jīng)理，現(xiàn)任永贏基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理。

歐子辰現(xiàn)任基金資產(chǎn)總額14.32億元，其管理的永贏智能領(lǐng)先混合A今年以來收益54.34%，近6月收益57.25%，近3月收益67.56%。永贏新材料智選產(chǎn)品深度關(guān)注固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈，因產(chǎn)品新近上市，暫無(wú)業(yè)績(jī)排名。

作業(yè)本航海指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，永贏智能領(lǐng)先混合A規(guī)模5.49億，近一年來收益率更加突出，為90%。

數(shù)據(jù)還顯示，歐子辰自2024年7月開始管理此基金，近一月飆漲37%，大幅跑贏中證800指數(shù)29.7%的超額收益。不過作業(yè)本航海指數(shù)分析提示，該基金大舉押注科技行業(yè)，需警惕行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)。

歐子辰在中報(bào)中對(duì)證券市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的展望中指出，從產(chǎn)業(yè)周期來看，新質(zhì)生產(chǎn)力依舊是值得關(guān)注的方向。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們重點(diǎn)關(guān)注以AI為代表的全球共振景氣度向上資產(chǎn)與以固態(tài)電池、低空經(jīng)濟(jì)、 量子計(jì)算等為代表的國(guó)內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力的新方向。

對(duì)于固態(tài)電池的投資，歐子辰近日分享也指出，我們傾向于重點(diǎn)關(guān)注這類 “0-1” 突破的新設(shè)備供應(yīng)商，而對(duì)于固態(tài)電池生產(chǎn)工藝下可能不再使用的設(shè)備環(huán)節(jié)，則保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

下文是歐子辰部分對(duì)話內(nèi)容，投資作業(yè)本課代表整理了精華如下：

未來兩三年固態(tài)電池都是持續(xù)向上的機(jī)會(huì)

問：您覺得固態(tài)電池行情還能延續(xù)多久？展望后市，您有何看法？

歐子辰：如果將視野拉長(zhǎng)，我認(rèn)為明年無(wú)疑將是固態(tài)電池行情極具機(jī)會(huì)的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

若2026年能見到小批量應(yīng)用，隨后迎來大規(guī)模推廣，那么從當(dāng)前起，未來兩三年都將是持續(xù)向上的機(jī)會(huì)。

但由于短期內(nèi)板塊漲幅較大，我也理解大家的顧慮。

短期來看，的確有較多催化因素。

第一重催化，是產(chǎn)業(yè)界共識(shí)已然出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，這是近兩年發(fā)生的變化。

在政策層面，工信部的揭榜掛帥項(xiàng)目預(yù)計(jì)在本月或下月即將結(jié)項(xiàng)，相關(guān)企業(yè)也需提交階段性成果。項(xiàng)目階段性成果交流之后，或?qū)⒂械诙野耥?xiàng)目落地，新的企業(yè)亦有可能被納入，這無(wú)疑構(gòu)成了一項(xiàng)短期催化，這是一重因素。

第二重催化則來自企業(yè)端。企業(yè)層面邊際變化亦不容忽視。上周有頭部車企，其搭載半固態(tài)電池的車型已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量上市，雖這一事件剛剛過去。

此外，還有一家國(guó)內(nèi)知名手機(jī)廠商，其與頭部消費(fèi)電池企業(yè)合作，也在上周發(fā)布新品。此處我就不指出品牌名字了。

該手機(jī)搭載的電池容量高達(dá)15000毫安時(shí)。作為對(duì)比，我們?nèi)粘Ｋ冒沧渴謾C(jī)的普遍電池容量?jī)H為5000-6000毫安時(shí)，這款新品等同于三部手機(jī)的續(xù)航，足以滿足三天正常使用。

如何做到呢？正是通過固態(tài)電池技術(shù)實(shí)現(xiàn)。其采用固態(tài)電解質(zhì)，配合純硅碳負(fù)極技術(shù)，由此帶來突破。

因此，半固態(tài)電池已逐步進(jìn)入商業(yè)化進(jìn)程。展望未來，眾多龍頭車企也將在今年四季度實(shí)現(xiàn)半固態(tài)電池的批量裝車與正式銷售。全固態(tài)電池則尚未達(dá)到裝車銷售階段，目前仍處于裝車實(shí)驗(yàn)階段。

四季度，我們或?qū)⒁娮C頭部電池廠商實(shí)現(xiàn)設(shè)備定型。此前產(chǎn)業(yè)界尚無(wú)標(biāo)桿流程，但在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作努力下，相關(guān)設(shè)備工藝方案基本確立。

工藝一旦落地，后續(xù)便是從1到10、從10到100的放量過程。這也是一項(xiàng)重要的短期催化。因此，展望十月、十一月，催化劑將持續(xù)涌現(xiàn)。

固態(tài)電池行情爆發(fā)核心因素：行業(yè)敘事的質(zhì)變

問：近期固態(tài)電池板塊行情已相當(dāng)火爆。想請(qǐng)教歐總，除了您所述的產(chǎn)業(yè)催化之外，從大盤行情、板塊輪動(dòng)的視角，您認(rèn)為本輪爆發(fā)背后還有哪些影響因素？

歐子辰：確實(shí)還有其他因素，但我認(rèn)為最為核心的還是行業(yè)本身“敘事”的質(zhì)變。過去兩周，行業(yè)技術(shù)共識(shí)達(dá)成，極大提前了量產(chǎn)與0到1爆發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。這是最為關(guān)鍵的變量。

除此之外，若進(jìn)一步分析，還可以看到成長(zhǎng)股輪動(dòng)的擴(kuò)散效應(yīng)。

今年二三季度，AI板塊一騎絕塵，基本面表現(xiàn)亦極佳。近期由于漲幅過大，市場(chǎng)熱度出現(xiàn)擴(kuò)散效應(yīng)，資金已開始從AI及其所在的電子、通信等板塊向制造業(yè)環(huán)節(jié)逐步轉(zhuǎn)向。

因此，除固態(tài)電池外，機(jī)器人等賽道近期也有亮眼表現(xiàn)。但固態(tài)電池之所以走得更為強(qiáng)勁，歸根結(jié)底在于產(chǎn)業(yè)自身出現(xiàn)了重大邊際變化，這一點(diǎn)尤需重視。

固態(tài)電池未來應(yīng)用空間無(wú)限

歐子辰：做固態(tài)電池賽道，無(wú)須擔(dān)憂未來成長(zhǎng)空間，因?yàn)槠涑砷L(zhǎng)空間即是液態(tài)電池的市場(chǎng)空間。

理論上，固態(tài)電池量產(chǎn)多少，便直接替代掉多少液態(tài)電池。譬如手機(jī)領(lǐng)域，固態(tài)對(duì)傳統(tǒng)液態(tài)的替代；車用電池同理。

未來，機(jī)器人、AI端側(cè)設(shè)備、汽車、3C電子，乃至eVTOL等低空飛行器，都將是固態(tài)電池的用武之地。

補(bǔ)充一點(diǎn)，關(guān)于低空飛行器，目前已經(jīng)有準(zhǔn)固態(tài)電池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)飛行。其能量密度及綜合參數(shù)——除壽命略遜于液態(tài)電池外，能量密度及耐高低溫性能均遠(yuǎn)勝傳統(tǒng)液態(tài)電池。由此可見，理論上現(xiàn)有所有電池幾乎均可為固態(tài)所替代，無(wú)需多慮未來空間。

若關(guān)注固態(tài)電池，則不該去配電解液

問：有朋友提到歐總在新材料、新能源領(lǐng)域的研究非常深入，不知您以往從業(yè)經(jīng)歷是否多聚焦于此？

歐子辰：早年我在券商做研究員，也長(zhǎng)期聚焦于新能源汽車賽道。后進(jìn)入基金公司，發(fā)行過新能源相關(guān)產(chǎn)品。

但當(dāng)時(shí)液態(tài)電池已進(jìn)入產(chǎn)能過剩周期，我持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈配置有限，反而取得了還不錯(cuò)的收益。彼時(shí)新能源處于熊市環(huán)境，我依然實(shí)現(xiàn)正收益，更多布局成長(zhǎng)賽道。

如今回頭再看，固態(tài)電池實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破，因此我對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，尤其固態(tài)電池再次持樂觀態(tài)度。

補(bǔ)充一句，近段時(shí)間鋰電賽道有所上漲，市場(chǎng)上卻常常將其視作固態(tài)電池板塊。實(shí)際上并非如此。

例如電解液賽道中，龍頭標(biāo)的近期顯著上漲，但未來固態(tài)電池并不再使用電解液，因此若專注投資固態(tài)電池，就不該去配電解液企業(yè)。

所以電解液的上漲與固態(tài)電池?zé)o關(guān)，更源自前期碳酸鋰價(jià)格上漲，帶動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)鏈整體回暖。

過去長(zhǎng)時(shí)間的熊市后，當(dāng)前價(jià)格階段性企穩(wěn)上行，因此上漲合理，但這與專注固態(tài)電池領(lǐng)域的基金布局無(wú)關(guān)。

其實(shí)，當(dāng)前固態(tài)電池指數(shù)成分多為隔膜、電解液等傳統(tǒng)鋰電公司。真正專注固態(tài)電池投資，往往不會(huì)去涉及這些環(huán)節(jié)。

材料方面，最值得關(guān)注的是固態(tài)電解質(zhì)

主持人：歐總，可否給大家分享下：投資固態(tài)電池板塊，究竟該關(guān)注哪些核心消息？

歐子辰：我的觀點(diǎn)是，消息面僅為波段性催化，除非是極重大產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。例如最近兩周便出現(xiàn)了若干實(shí)質(zhì)性催化。

日常一些“XX公司進(jìn)入某產(chǎn)業(yè)鏈”的消息，僅僅是細(xì)節(jié)更迭。最重要的是把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、識(shí)別核心環(huán)節(jié)。

投資本就是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，對(duì)于產(chǎn)業(yè)周期而言，那些微小消息變化于長(zhǎng)期而言影響有限，切勿太執(zhí)著于“熱消息”。

頻繁波段操作，往往并無(wú)正收益。我自己看好固態(tài)電池產(chǎn)品，也會(huì)定投自己的基金，但短期漲跌向來難以精準(zhǔn)判斷，所以我工資到賬就定投進(jìn)去，從不做波段。

問：采用定投的方式是嗎？

歐子辰：對(duì)，我自己市場(chǎng)上發(fā)的產(chǎn)品也是這樣投資的。但在選股層面，有我的專業(yè)方法。至于大家真正應(yīng)關(guān)注的，就是哪些環(huán)節(jié)構(gòu)成核心。

我多次強(qiáng)調(diào)，固態(tài)電池的關(guān)鍵就是固態(tài)電解質(zhì)它全面替代了隔膜與電解液。所以，材料層面最值得關(guān)注的正是固態(tài)電解質(zhì)。

固態(tài)電解質(zhì)未來肯定是大幾千億級(jí)蛋糕

打個(gè)比方，這個(gè)例子可能餅畫的有點(diǎn)大，概聽一聽就行了，就是一個(gè)宏大敘事。比如液態(tài)電池領(lǐng)域，現(xiàn)在已經(jīng)跌下來了，我們以2021年液態(tài)電池產(chǎn)業(yè)市值高點(diǎn)為例，A股液態(tài)隔膜、電解液兩大環(huán)節(jié)合計(jì)市值約在八九千億水平。

可想而知，未來相當(dāng)大的市場(chǎng)蛋糕將被固態(tài)電解質(zhì)這一賽道所瓜分。現(xiàn)在賽道李里面的公司市值多僅幾十億、百億級(jí)別，成長(zhǎng)空間極大。

但投資過程也有不確定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇_實(shí)現(xiàn)在比較難做，可能有些公司做了，然后過幾年發(fā)現(xiàn)這個(gè)公司做不出來，然后新的公司出來了。

這就是交給我來做的，我會(huì)選擇當(dāng)前位置看好的公司。

但是，往后看，固態(tài)電解質(zhì)賽道，未來肯定是大幾千億級(jí)的蛋糕。至于哪些企業(yè)可能勝出，這是我的職責(zé)所在，但這個(gè)賽道一定是核心賽道。

這個(gè)賽道目前核心的是什么呢？

目前主流的固態(tài)電解質(zhì)路線包括硫化物、氧鹵化物、聚合物三種。普遍來看，硫化物的離子電導(dǎo)率最強(qiáng)，但其本身亦有技術(shù)難點(diǎn)。

因此，當(dāng)前常見解決方案是將硫化物與氧鹵化物結(jié)合：正極包覆用氧鹵化物，電解質(zhì)成膜主要采用硫化物。相關(guān)上市公司已覆蓋此類方案，此細(xì)分賽道也值得重點(diǎn)關(guān)注。

另一重要賽道是負(fù)極

在傳統(tǒng)的液態(tài)電池體系里，正級(jí)可以平移到固態(tài)電池里面。就是傳統(tǒng)用高鎳三元，固態(tài)電池里面還用高鎳三元。

目前有一些新型高精尖正極材料，例如NL系列、NL體系等，其中包括富鋰錳基等體系，在液態(tài)電池領(lǐng)域尚未實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，仍處于技術(shù)攻關(guān)階段。與此同時(shí)，它們?cè)诠虘B(tài)電池領(lǐng)域也處于技術(shù)研發(fā)過程中，因此這兩條技術(shù)路線是并行不悖的。

就正極而言，目前液態(tài)電池和固態(tài)電池之間的差異并不顯著，但在負(fù)極方面差別較大。

在液態(tài)電池體系中，傳統(tǒng)上使用石墨作為負(fù)極。在典型的液態(tài)電池成本結(jié)構(gòu)中，石墨負(fù)極在幾大核心材料中的占比相對(duì)較低，主要是因?yàn)槭珒r(jià)格較為便宜，通常約占整體成本的6%到8%。

而在固態(tài)電池中，負(fù)極可采用更活潑或更激進(jìn)的技術(shù)路線進(jìn)行匹配。

例如，目前主流的三條技術(shù)路線中包括硅碳負(fù)極。之前提到的15000毫安時(shí)手機(jī)電池便是采用全硅碳方案。

目前許多高端電池所使用的負(fù)極材料，實(shí)際上是硅碳與石墨按一定比例摻混的方案。而未來全硅碳負(fù)極有望實(shí)現(xiàn)更好的性能與更高的能量密度。

更進(jìn)一步的技術(shù)是鋰金屬負(fù)極，即不通過在基材上涂覆硅碳材料，而是直接使用金屬鋰。

在該體系中，鋰離子直接沉積在鋰金屬表面，然后再回去。但這一過程存在一定問題，例如容易產(chǎn)生鋰枝晶，枝晶生長(zhǎng)可能刺穿隔膜導(dǎo)致短路。

而在固態(tài)電池中，由于不再使用隔膜，也就不存在“刺破”問題，但枝晶問題仍然有待解決。

不過，固態(tài)體系確實(shí)為這類更激進(jìn)的負(fù)極技術(shù)提供了更好的應(yīng)用前景。

除了鋰金屬負(fù)極，下一代技術(shù)可能還包括自支撐負(fù)極（或自生成負(fù)極）。

當(dāng)前鋰金屬負(fù)極的厚度大約在10–20微米，而未來的自生成負(fù)極可能僅需個(gè)位數(shù)微米級(jí)別的鋰層，并在其上附加一層動(dòng)畫層（可能指保護(hù)涂層或界面修飾層），這將更為先進(jìn)。

因此，在整個(gè)電池成本中，負(fù)極的價(jià)值占比有可能從液態(tài)體系中的6%–8%，上升至固態(tài)體系中的20%–30%甚至更高，這也意味著該領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。

對(duì)設(shè)備板塊也長(zhǎng)期看好

最后，近期表現(xiàn)最突出的環(huán)節(jié)是設(shè)備板塊。

長(zhǎng)期來看我們也持續(xù)看好，而最近一兩周的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主要是因?yàn)樵谠O(shè)備領(lǐng)域出現(xiàn)了一些新思路的突破——雖還不能稱為技術(shù)突破，但這些新思路推動(dòng)了該板塊的表現(xiàn)。

在設(shè)備環(huán)節(jié)，有一部分沿用現(xiàn)有技術(shù)，區(qū)別不大；還有一些環(huán)節(jié)在固態(tài)電池中不再需要，對(duì)于這些，我們應(yīng)盡量避免投資，比如注入電解液環(huán)節(jié)。

舉例來說，在液態(tài)電池制造過程中，正極、負(fù)極和隔膜被組裝成電極堆后，倒數(shù)第二步是注入電解液，之后進(jìn)行封裝和化成。

而在固態(tài)電池中，由于沒有電解液，注液環(huán)節(jié)被完全省略，取而代之的是在前段工序中將固體電解質(zhì)膜與正極、負(fù)極壓合在一起。因此，這類與注液相關(guān)的設(shè)備企業(yè)就不在我們的投資考慮范圍內(nèi)。

相反，一些新增環(huán)節(jié)值得關(guān)注，例如極片絕緣處理、干法成膜，以及最近備受關(guān)注的固化工藝——尤其是用于改善固-固界面性能的工藝，包括等靜壓工藝。

甚至假設(shè)不用等靜壓，是否可以考慮用單軌壓？這些提供壓力的設(shè)備都屬于新增需求，值得重點(diǎn)關(guān)注。

固態(tài)電池邊際變化迅速，已經(jīng)不是早期了

問：現(xiàn)在布局固態(tài)電池板塊是否為時(shí)過早？請(qǐng)歐總簡(jiǎn)要分享。

歐子辰：目前邊際變化極其迅速。倘若是上半年，我會(huì)說“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，節(jié)。可到了下半年，量產(chǎn)進(jìn)度已大幅提前。

今年以來，行業(yè)變化之快超預(yù)期。譬如上半年時(shí)，大家原本判斷25-27年以聚合物路線為主，27-30年轉(zhuǎn)向氧鹵化物，30年后才大批采用硫化物。

結(jié)果一季度末二季度初，電動(dòng)汽車百人會(huì)便已明確確立“以硫化物為核心”的技術(shù)演進(jìn)路線。放眼當(dāng)下，幾乎所有企業(yè)均聚焦于以硫化物為核心的電解質(zhì)。

如此之快，邊際變化令人驚嘆。所以說，現(xiàn)在不是偏早期了，你能看到目標(biāo)在朝你跑來，可以說，現(xiàn)在市場(chǎng)與企業(yè)正雙向奔赴，量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)也不斷提前。

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。