今年收益54%，永贏基金歐子辰：未來兩三年固態電池都是持續向上的機會，固態電解質未來肯定是大幾千億級蛋糕

9月9日，永贏基金經理歐子辰分享了對固態電池投資機會的看法。

1、長期來看，明年無疑將是固態電池行情極具機會的一個重要節點。

若2026年能見到小批量應用，隨后迎來大規模推廣，那么從當前起，未來兩三年都將是持續向上的機會。

2、固態電池量產多少，便直接替代掉多少液態電池。理論上現有所有電池幾乎均可為固態所替代，無需多慮未來空間。

3、固態電池指數成分多為隔膜、電解液等傳統鋰電公司。真正專注固態電池投資，往往不會去涉及這些環節。

4、近段時間鋰電賽道有所上漲，市場上卻常常將其視作固態電池板塊。實際上并非如此。

例如電解液賽道中，龍頭標的近期顯著上漲，但未來固態電池并不再使用電解液，因此若專注投資固態電池，就不該去配電解液企業。

5、固態電池的關鍵就是固態電解質它全面替代了隔膜與電解液。所以，材料層面最值得關注的正是固態電解質。

6、固態電解質賽道，未來肯定是大幾千億級的蛋糕；另一重要賽道是負極；近期表現最突出的環節是設備板塊，長期來看我們也持續看好。

7、還有一些環節在固態電池中不再需要，對于這些，我們應盡量避免投資，比如注入電解液環節。

8、相反，一些新增環節值得關注，例如極片絕緣處理、干法成膜，以及最近備受關注的固化工藝——尤其是用于改善固-固界面性能的工藝，包括等靜壓工藝。

歐子辰，碩士，11 年證券相關從業經驗，曾任華創證券汽車行業首席分析師、萬家基金經理，現任永贏基金權益投資部基金經理。

歐子辰現任基金資產總額14.32億元，其管理的永贏智能領先混合A今年以來收益54.34%，近6月收益57.25%，近3月收益67.56%。永贏新材料智選產品深度關注固態電池產業鏈，因產品新近上市，暫無業績排名。

作業本航海指數數據顯示，永贏智能領先混合A規模5.49億，近一年來收益率更加突出，為90%。

數據還顯示，歐子辰自2024年7月開始管理此基金，近一月飆漲37%，大幅跑贏中證800指數29.7%的超額收益。不過作業本航海指數分析提示，該基金大舉押注科技行業，需警惕行業集中風險。

歐子辰在中報中對證券市場和行業走勢的展望中指出，從產業周期來看，新質生產力依舊是值得關注的方向。當前時點我們重點關注以AI為代表的全球共振景氣度向上資產與以固態電池、低空經濟、 量子計算等為代表的國內新質生產力的新方向。

對于固態電池的投資，歐子辰近日分享也指出，我們傾向于重點關注這類 “0-1” 突破的新設備供應商，而對于固態電池生產工藝下可能不再使用的設備環節，則保持謹慎態度。

下文是歐子辰部分對話內容，投資作業本課代表整理了精華如下：

未來兩三年固態電池都是持續向上的機會

問：您覺得固態電池行情還能延續多久？展望后市，您有何看法？

歐子辰：如果將視野拉長，我認為明年無疑將是固態電池行情極具機會的一個重要節點。

若2026年能見到小批量應用，隨后迎來大規模推廣，那么從當前起，未來兩三年都將是持續向上的機會。

但由于短期內板塊漲幅較大，我也理解大家的顧慮。

短期來看，的確有較多催化因素。

第一重催化，是產業界共識已然出現轉變，這是近兩年發生的變化。

在政策層面，工信部的揭榜掛帥項目預計在本月或下月即將結項，相關企業也需提交階段性成果。項目階段性成果交流之后，或將有第二批揭榜項目落地，新的企業亦有可能被納入，這無疑構成了一項短期催化，這是一重因素。

第二重催化則來自企業端。企業層面邊際變化亦不容忽視。上周有頭部車企，其搭載半固態電池的車型已經實現批量上市，雖這一事件剛剛過去。

此外，還有一家國內知名手機廠商，其與頭部消費電池企業合作，也在上周發布新品。此處我就不指出品牌名字了。

該手機搭載的電池容量高達15000毫安時。作為對比，我們日常所用安卓手機的普遍電池容量僅為5000-6000毫安時，這款新品等同于三部手機的續航，足以滿足三天正常使用。

如何做到呢？正是通過固態電池技術實現。其采用固態電解質，配合純硅碳負極技術，由此帶來突破。

因此，半固態電池已逐步進入商業化進程。展望未來，眾多龍頭車企也將在今年四季度實現半固態電池的批量裝車與正式銷售。全固態電池則尚未達到裝車銷售階段，目前仍處于裝車實驗階段。

四季度，我們或將見證頭部電池廠商實現設備定型。此前產業界尚無標桿流程，但在產業鏈協作努力下，相關設備工藝方案基本確立。

工藝一旦落地，后續便是從1到10、從10到100的放量過程。這也是一項重要的短期催化。因此，展望十月、十一月，催化劑將持續涌現。

固態電池行情爆發核心因素：行業敘事的質變

問：近期固態電池板塊行情已相當火爆。想請教歐總，除了您所述的產業催化之外，從大盤行情、板塊輪動的視角，您認為本輪爆發背后還有哪些影響因素？

歐子辰：確實還有其他因素，但我認為最為核心的還是行業本身“敘事”的質變。過去兩周，行業技術共識達成，極大提前了量產與0到1爆發的時間節點。這是最為關鍵的變量。

除此之外，若進一步分析，還可以看到成長股輪動的擴散效應。

今年二三季度，AI板塊一騎絕塵，基本面表現亦極佳。近期由于漲幅過大，市場熱度出現擴散效應，資金已開始從AI及其所在的電子、通信等板塊向制造業環節逐步轉向。

因此，除固態電池外，機器人等賽道近期也有亮眼表現。但固態電池之所以走得更為強勁，歸根結底在于產業自身出現了重大邊際變化，這一點尤需重視。

固態電池未來應用空間無限

歐子辰：做固態電池賽道，無須擔憂未來成長空間，因為其成長空間即是液態電池的市場空間。

理論上，固態電池量產多少，便直接替代掉多少液態電池。譬如手機領域，固態對傳統液態的替代；車用電池同理。

未來，機器人、AI端側設備、汽車、3C電子，乃至eVTOL等低空飛行器，都將是固態電池的用武之地。

補充一點，關于低空飛行器，目前已經有準固態電池實現量產飛行。其能量密度及綜合參數——除壽命略遜于液態電池外，能量密度及耐高低溫性能均遠勝傳統液態電池。由此可見，理論上現有所有電池幾乎均可為固態所替代，無需多慮未來空間。

若關注固態電池，則不該去配電解液

問：有朋友提到歐總在新材料、新能源領域的研究非常深入，不知您以往從業經歷是否多聚焦于此？

歐子辰：早年我在券商做研究員，也長期聚焦于新能源汽車賽道。后進入基金公司，發行過新能源相關產品。

但當時液態電池已進入產能過剩周期，我持相對謹慎態度，對產業鏈配置有限，反而取得了還不錯的收益。彼時新能源處于熊市環境，我依然實現正收益，更多布局成長賽道。

如今回頭再看，固態電池實現了從0到1的突破，因此我對鋰電產業鏈，尤其固態電池再次持樂觀態度。

補充一句，近段時間鋰電賽道有所上漲，市場上卻常常將其視作固態電池板塊。實際上并非如此。

例如電解液賽道中，龍頭標的近期顯著上漲，但未來固態電池并不再使用電解液，因此若專注投資固態電池，就不該去配電解液企業。

所以電解液的上漲與固態電池無關，更源自前期碳酸鋰價格上漲，帶動下游產業鏈整體回暖。

過去長時間的熊市后，當前價格階段性企穩上行，因此上漲合理，但這與專注固態電池領域的基金布局無關。

其實，當前固態電池指數成分多為隔膜、電解液等傳統鋰電公司。真正專注固態電池投資，往往不會去涉及這些環節。

材料方面，最值得關注的是固態電解質

主持人：歐總，可否給大家分享下：投資固態電池板塊，究竟該關注哪些核心消息？

歐子辰：我的觀點是，消息面僅為波段性催化，除非是極重大產業進展。例如最近兩周便出現了若干實質性催化。

日常一些“XX公司進入某產業鏈”的消息，僅僅是細節更迭。最重要的是把握產業趨勢、識別核心環節。

投資本就是一場長跑，對于產業周期而言，那些微小消息變化于長期而言影響有限，切勿太執著于“熱消息”。

頻繁波段操作，往往并無正收益。我自己看好固態電池產品，也會定投自己的基金，但短期漲跌向來難以精準判斷，所以我工資到賬就定投進去，從不做波段。

問：采用定投的方式是嗎？

歐子辰：對，我自己市場上發的產品也是這樣投資的。但在選股層面，有我的專業方法。至于大家真正應關注的，就是哪些環節構成核心。

我多次強調，固態電池的關鍵就是固態電解質它全面替代了隔膜與電解液。所以，材料層面最值得關注的正是固態電解質。

固態電解質未來肯定是大幾千億級蛋糕

打個比方，這個例子可能餅畫的有點大，概聽一聽就行了，就是一個宏大敘事。比如液態電池領域，現在已經跌下來了，我們以2021年液態電池產業市值高點為例，A股液態隔膜、電解液兩大環節合計市值約在八九千億水平。

可想而知，未來相當大的市場蛋糕將被固態電解質這一賽道所瓜分。現在賽道李里面的公司市值多僅幾十億、百億級別，成長空間極大。

但投資過程也有不確定的風險，因為確實現在比較難做，可能有些公司做了，然后過幾年發現這個公司做不出來，然后新的公司出來了。

這就是交給我來做的，我會選擇當前位置看好的公司。

但是，往后看，固態電解質賽道，未來肯定是大幾千億級的蛋糕。至于哪些企業可能勝出，這是我的職責所在，但這個賽道一定是核心賽道。

這個賽道目前核心的是什么呢？

目前主流的固態電解質路線包括硫化物、氧鹵化物、聚合物三種。普遍來看，硫化物的離子電導率最強，但其本身亦有技術難點。

因此，當前常見解決方案是將硫化物與氧鹵化物結合：正極包覆用氧鹵化物，電解質成膜主要采用硫化物。相關上市公司已覆蓋此類方案，此細分賽道也值得重點關注。

另一重要賽道是負極

在傳統的液態電池體系里，正級可以平移到固態電池里面。就是傳統用高鎳三元，固態電池里面還用高鎳三元。

目前有一些新型高精尖正極材料，例如NL系列、NL體系等，其中包括富鋰錳基等體系，在液態電池領域尚未實現批量應用，仍處于技術攻關階段。與此同時，它們在固態電池領域也處于技術研發過程中，因此這兩條技術路線是并行不悖的。

就正極而言，目前液態電池和固態電池之間的差異并不顯著，但在負極方面差別較大。

在液態電池體系中，傳統上使用石墨作為負極。在典型的液態電池成本結構中，石墨負極在幾大核心材料中的占比相對較低，主要是因為石墨價格較為便宜，通常約占整體成本的6%到8%。

而在固態電池中，負極可采用更活潑或更激進的技術路線進行匹配。

例如，目前主流的三條技術路線中包括硅碳負極。之前提到的15000毫安時手機電池便是采用全硅碳方案。

目前許多高端電池所使用的負極材料，實際上是硅碳與石墨按一定比例摻混的方案。而未來全硅碳負極有望實現更好的性能與更高的能量密度。

更進一步的技術是鋰金屬負極，即不通過在基材上涂覆硅碳材料，而是直接使用金屬鋰。

在該體系中，鋰離子直接沉積在鋰金屬表面，然后再回去。但這一過程存在一定問題，例如容易產生鋰枝晶，枝晶生長可能刺穿隔膜導致短路。

而在固態電池中，由于不再使用隔膜，也就不存在“刺破”問題，但枝晶問題仍然有待解決。

不過，固態體系確實為這類更激進的負極技術提供了更好的應用前景。

除了鋰金屬負極，下一代技術可能還包括自支撐負極（或自生成負極）。

當前鋰金屬負極的厚度大約在10–20微米，而未來的自生成負極可能僅需個位數微米級別的鋰層，并在其上附加一層動畫層（可能指保護涂層或界面修飾層），這將更為先進。

因此，在整個電池成本中，負極的價值占比有可能從液態體系中的6%–8%，上升至固態體系中的20%–30%甚至更高，這也意味著該領域值得重點關注。

對設備板塊也長期看好

最后，近期表現最突出的環節是設備板塊。

長期來看我們也持續看好，而最近一兩周的強勢表現，主要是因為在設備領域出現了一些新思路的突破——雖還不能稱為技術突破，但這些新思路推動了該板塊的表現。

在設備環節，有一部分沿用現有技術，區別不大；還有一些環節在固態電池中不再需要，對于這些，我們應盡量避免投資，比如注入電解液環節。

舉例來說，在液態電池制造過程中，正極、負極和隔膜被組裝成電極堆后，倒數第二步是注入電解液，之后進行封裝和化成。

而在固態電池中，由于沒有電解液，注液環節被完全省略，取而代之的是在前段工序中將固體電解質膜與正極、負極壓合在一起。因此，這類與注液相關的設備企業就不在我們的投資考慮范圍內。

相反，一些新增環節值得關注，例如極片絕緣處理、干法成膜，以及最近備受關注的固化工藝——尤其是用于改善固-固界面性能的工藝，包括等靜壓工藝。

甚至假設不用等靜壓，是否可以考慮用單軌壓？這些提供壓力的設備都屬于新增需求，值得重點關注。

固態電池邊際變化迅速，已經不是早期了

問：現在布局固態電池板塊是否為時過早？請歐總簡要分享。

歐子辰：目前邊際變化極其迅速。倘若是上半年，我會說“風物長宜放眼量”，節。可到了下半年，量產進度已大幅提前。

今年以來，行業變化之快超預期。譬如上半年時，大家原本判斷25-27年以聚合物路線為主，27-30年轉向氧鹵化物，30年后才大批采用硫化物。

結果一季度末二季度初，電動汽車百人會便已明確確立“以硫化物為核心”的技術演進路線。放眼當下，幾乎所有企業均聚焦于以硫化物為核心的電解質。

如此之快，邊際變化令人驚嘆。所以說，現在不是偏早期了，你能看到目標在朝你跑來，可以說，現在市場與企業正雙向奔赴，量產節點也不斷提前。

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